期權被行使後，故事就完結了嗎?

一年一度的五窮月淡友終於發威，在大市每日平均成交額下跌下，終於破了三月及四月的悶局。恒指由19933點下滑至18234點﹐共1699點。但每年的五月及六月份﹐都是股份的除淨高峰期，恒指必然低水，但即使去除這個因素，下跌幅度也不算少。

上回提到，我們可以使用沽出看跌權有折扣地買入心宜股份中國銀行(3988.HK)，股份結算日收報3.12元，所以我們有責任在3.2元被行使期權，在此價格購入相關股份。

這個被行使的動作，其實跟一般購入正股無異。在沒有配合期權操作情況下，我們可以選擇長期持有股份收息(如該股份有派息)，又或者善價而沽，最差的情況就是俗稱「坐艇」了。資金被套著，產生了機會成本。

但我們既然可以用沽出看跌期權來購入股份，那當然我們可以來一個相反的操作，用沽出看升期權來沽出股份，此稱股票擔保策略(COVERED CALL)。

由於中國銀行在七月六日就會除淨派息，故此策略的目的，並不是要真的沽出股份。而是減低有關機會成本的損失。執筆時股價為3.13元，如以現價計算減去除淨金額每股0.26436元，股價約為2.8元。故此，我們今次可以選擇沽出稍遠的下月(七月)的3.2看升期權(選擇七月是以免期權在六月結算時萬一到了價內被行使需要交出股票，便會收不到七月時除淨的股息；但其間如果股價大升，期權變為深入價內，行使也有被提前的可能，但因這可能性較低因此在此不述)，期權金為0.057元。在七月結算時，如果股價到了3.2元或以上，我們手上的股份，便會被行使沽出。

這種操作的缺點，是會限制了因股份上升而帶來的利潤。另外，更重要的一點是，沽出看升的期權所涉及的股份數目，最理想是跟正股數目相同，否則當股份被行使時，會產生空頭的情況，損失理論上將會無限大，做成得不償失。如堅守好紀律的話，其實這種沽出看跌看升期權的方法，可以作為一個循環，讓故事永續下去。

(資料來源:富途牛牛選股器)

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
富途交易部高級分析師
陳凱欣