瑞銀將出手收購瑞信！這是一筆好買賣嗎？

Investing.com - 最新的消息顯示，瑞銀集團(NYSE:UBS)和瑞士信貸(NYSE:CS)達成協議，前者將以32億美元的資金「緊急」收購瑞士信貸，而監管機構也因為擔心銀行業的危機，正盡力推動這筆收購。

包括美國銀行(NYSE:BAC)和匯豐銀行(NYSE:HSBC)在內的幾家銀行的分析師對這筆交易的評價非常積極，評論稱，在交易完成後，瑞信有望抹平此前的大部分跌幅。瑞信周一的股價也出現了回漲。

而這筆合併將是2008年金融危機以來，具有系統重要性全球銀行間的首次合併。瑞士政府表示，將會提供超過90億美元的資金，來抵消瑞銀在收購過程中可能會產生的損失。此外，瑞士央行此前還承諾了540億美元的救援資金，後來該央行甚至是將流動性增加到超過1000億美元。

瑞銀的「保守風險文化」

瑞銀董事長Colm Kelleher表明，雖然這筆收購似乎對瑞銀股東很有吸引力，但它首先是一筆救助交易——「對於瑞信來說，這是一次緊急救援，我們在保留業務剩餘價值的同時，將會限制我們的下行風險。」

瑞信在過去一年一直承受著巨大壓力，由於該行的規模和全球足跡，一旦該行倒閉，將會引發足以令全球銀行擔憂的金融海嘯。截至去年年底，瑞士信貸的資產負債表規模約為5300億瑞士法郎（5718.8億美元）。

而瑞銀也在其新聞稿中指出，兩家銀行的合併將會創造出一家總資產超過5萬億美元的大型銀行，Kelleher表示，收購瑞信的財富和資產管理部門，將支持瑞銀發展輕資本業務的戰略。與此同時，瑞銀計劃收縮瑞信的投資銀行部門，以使其和瑞銀的「保守風險文化」保持一致。此外，瑞銀將暫停瑞信的股票回購計劃，以促進交易的吸收。

瑞銀為什麼要救助其最大的競爭對手？

無論瑞銀是否真的真心誠意想要和瑞信合併，這筆交易一定有其優勢。

首先，瑞信幾十年來一直是瑞銀的主要競爭對手；其次，這家陷入困境的銀行，在亞洲擁有諸多知名財富管理客戶，這些客戶和瑞銀在該地區的業務戰略一致；最後，美國銀行分析師指出，瑞銀可能會發現巨大的成本協同效應。分析師在一份關於瑞銀的升級報告中寫到，「瑞信是瑞銀在財富管理領域最強的競爭對手，而且，這兩家銀行在瑞士的成本都很高。由於彼此相鄰，成本協同效應也是巨大的。」

另一方面，瑞信的投資銀行業務是最難看的地方，這家銀行一直在逐步縮減咨詢業務，甚至打算將咨詢業務剝離出來，成立一家由前董事會成員Michael Klein牽頭的新公司。

目前尚不清楚這個分拆是否還會發生，不過瑞士當局同意承擔瑞銀在縮減剩餘業務過程中可能承受的部分損失。此外，瑞信債券的持有人也面臨損失，因為他們所持的債券實際上已經全部成為「廢紙」。

故事的結局

瑞銀的收購，也將意味著，瑞信長達167年的歷史正式宣告結束。在2008年銀行業崩潰以後，這家瑞士銀行比諸多競爭對手都處於更好的地位。然而，在後金融危機時代，這家銀行則更加嚴重依賴其投資銀行業務，而在其他更穩定的業務方面落後——這不難理解，分析師Andreas Venditti指出，因為瑞信認為自己是金融危機的贏家，所以他們在這類業務和整體投行敞口上，就會加倍下注。

最後的結果就是，瑞信在過去十五年時間裡，飽受醜聞、訴訟和戰略轉型的困擾，而其競爭對手卻在變得更加強大，更受監管。瑞信面臨的高管離職、數十億美元的損失、和逃稅及制裁有關的處罰，以及和Mozambican貸款有關的欺詐等問題，都對其造成了沉重的打擊，投資者也對該行失去了信心。

與此同時，銀行業的其他巨頭則在2008年的危機過後，採取措施使得自身更適應新的銀行體系，剝離非必要的業務，專注於自己的強項。這其中就包括了將要收購瑞信的瑞銀——災難性的次貸危機，差點要了瑞銀的命，在此之後，該行就縮減了投資銀行部門的規模，更專注於發展財富管理業務。

相比之下，瑞信未能在商業和文化方面完成這樣的改革，使得其在和高盛(NYSE:GS)和摩根大通(NYSE:JPM)等華爾街巨頭的競爭中，難以獲得交易量。瑞信的收入一直在下滑，2019年的收入為216億瑞士法郎，比瑞銀低約25%。

更加重要的是，瑞信也捲入了越來越多的醜聞，導致大量的罰款和針對該銀行的訴訟，其收入進一步遭到損害。2020-2022年間，該行就支付了約40億美元的和解金。在其最新的年度報告中，有超過12頁的篇幅是用來羅列其訴訟、和解以及政府調查事項。而就在最近的這一周，瑞信更是每天都面臨高達100億美元的資金流出。

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（翻譯：李善文）