達利歐：矽谷銀行倒閉是“煤礦裏的金絲雀”？

昨夜，美國2月CPI數據揭曉，其中CPI上漲6%，漲幅較1月收窄0.4%，與市場預期相符。核心CPI環比上漲0.5%，漲幅較前月擴大0.1%。

矽谷銀行的破產事件得以平息，而符合預期的CPI數據為處於進退兩難的鮑威爾指明了方向，加息25個基點幾乎成為定局。

我們昨日提到，在銀行破產的背景下，鮑威爾加息的空間已經十分有限。繼續加息將面臨難以預料的風險，而退縮則意味著經濟過熱將繼續困擾鮑威爾。因此，在進退兩難的抉擇下，本輪加息週期即將觸頂成為大概率事件。若繼續加息，債務危機可能一觸即發。

3月14日，最瞭解債務危機的達利歐，在社交媒體上分享了自己對矽谷銀行倒閉和美聯儲加息週期的看法。

達利歐根據自己對這種情況的理解談道：“雖然在不同的週期中，存在泡沫的行業是不同的，但自我強化的收縮動力是相同的。（這裏達利歐指的是08年金融危機爆發是因房地產，現在是負現金流風險和私募及商業房地產公司，它們無法承受利率上升和貨幣緊縮的衝擊。）

根據對這種現象和當前發生的事態，達利歐認為矽谷銀行的倒閉事件是“煤礦裏的金絲雀”，預示著風險投資領域乃至其他領域的連鎖反應。

達利歐表示，矽谷銀行的倒閉是短期債務週期中典型的泡沫破裂事件。短期債務週期通常持續約7年，誤差在3年左右。

在這一週期中，緊縮貨幣抑制信貸增長和通脹，導致自我強化的債務-信貸收縮。這種收縮通過多米諾骨牌般的傳染過程發生，直至央行創造寬鬆的貨幣來抵消債務-信貸收縮，從而產生更多的新信貸和債務。

這將為下一個大的債務問題埋下伏筆，直到這些短期週期積累了債務資產和債務，達到不可持續的程度，整個事情在債務重組和債務貨幣化中崩潰(這通常每75年發生一次，大約25年左右)。”

達利歐提到，我們正處於本輪週期收縮階段的早期，杠杆化的長期資產持有量很大，在本輪週期的收縮階段結束之前，銀行破產可能會引發出更多問題。

在週期的收縮階段結束之前，歷史和邏輯告訴我們，將會有以下過程出現：

1、以非常低的價格強制出售資產，這需要報告巨大的損失，並導致貸款的進一步收縮。
2、股權稀釋，即以顯著低於其未來現金流現值的保守估計的價格出售。
3、具有強大協同效應的公司收購不良公司的有吸引力的收購價格。
4、信貸問題對市場和經濟是負面的。
5、最終美聯儲放鬆政策，銀行監管機構提供貨幣、信貸和擔保，因為這個問題已經威脅到整個美聯儲。

達利歐稱，我們目前正處在收縮的轉捩點下。現在美聯儲放鬆還未過早，但隨著權衡變得艱難，他將密切關注美聯儲的行動。向後看而不是向前看，收緊而不是放鬆似乎是合適的。

問題可能不會很快出現，在鮑威爾進退兩難的抉擇下，高利率最終將導致美聯儲和銀行監管機構採取保護性措施。

達利歐認為，目前正在接近短期信貸/債務週期從強緊縮階段進入收縮階段的轉捩點。在這種轉捩點下，達利歐認為未來一兩年的經濟形勢可能會很嚴峻，真正的大問題即將出現。

主要因為美聯儲過去印鈔太多，無法為債權人提供足夠的實際回報，從而大大惡化了供需平衡。由於美國債務資產和負債的巨大規模，加上未來還會有更多的債務，而政府債務的供給將遠遠大於需求的風險很高，這將導致市場和經濟的實際利率過高，使債務和經濟經歷痛苦。

最終導致美聯儲從加息和買債轉向為降息和買債。這將導致實際利率下跌，這將導致上文所提到的風險，即由於這些債務資產提供的實際回報不佳，將有更多的債務資產出售。

結語

達利歐提到，雖然現在大家不考慮下一次降息和美聯儲的QE，但我們應該考慮，因為這個時機可能不到一年，這將產生重大影響，很可能導致貨幣價值的大幅下降。

在債務危機中將伴隨著國際衝突動態。例如美國大選和中美摩擦、俄烏衝突、美伊衝突，這些衝突都在互相影響著。而在這些地緣衝突下，存在著糟糕的經濟狀況的重大風險，世界長期處於杠杆化狀態。

簡而言之，在達利歐看來，未來兩年將是一個非常危險的時期。