與過去的周期相比，2022 年看起來就像之前的任何一個下降趨勢年一樣，比特幣價格從最近的歷史高點下跌了 70% 以上。然而，2022 年不同於任何其他比特幣週期。比特幣現在面臨全球宏觀經濟衰退的逆風，主權債務百年一遇的表現，全球持續上升的通貨膨脹以及影響幾乎所有資產的全球一切泡沫的破滅，尤其是那些更遠的資產風險曲線。但不知何故，比特幣再次“未死”。讓我們縮小並更深入地了解 2022 年相對於過去幾年的數據，看看為什麼比特幣網絡比以往任何時候都更強大。
就年回報率而言，比特幣今年下跌了 64.49%，而標準普爾 500 指數、債券和黃金分別下跌了 19.90%、28.94% 和 2.29%。比特幣歷來遵循經濟周期和金融市場之間的關係，2018 年就是一個例子。隨著每一年過去，比特幣作為一種資產類別的形像不斷增長，比特幣與影響所有市場的全球流動性動態交織得更加緊密。
礦工收入在 2021 年欣欣向榮後，今年遭受重創。公開礦工股票估值遵循相同的路徑，估值跌幅甚至超過比特幣價格，與此同時比特幣網絡的哈希率繼續上升。在 2021 年的挖礦黃金時代之後，這種價格隨哈希率增加而暴跌的動態重創了比特幣礦工的哈希價格、每 terahash 的礦工總收入，並擠壓了礦工的利潤率。公共礦工估值全面崩潰，大多數損失 90% 或更多今年的股票估值。以美元計算的礦工收入在 2021 年增長 234% 之後，在 2022 年下降了 44%。以 BTC 計算，截至 12 月 19 日，收入下降了 6.7%。
採礦業的壓力可能不會很快緩解，因為每年比特幣發行量的持續下降導致競爭愈演愈烈。由於多種原因，我們可能會在 2023 年看到更多的挖礦影響，但更重要的是隨著時間的推移網絡哈希率的持續上升。網絡哈希率仍未出現負增長。即使僅使用每年的年平均哈希率值——因為哈希率在任何一天都可能波動——儘管最近從歷史高點有所下降，但今年網絡哈希率仍增長了 51%。
2022 年是比特幣退出交易所的一年。最近的每一次重大恐慌都成為催化劑，促使更多的個人和機構將比特幣轉移到自己的託管機構，在交易所之外尋找託管解決方案，或者完全拋售他們的比特幣。當中心化機構和交易對手風險亮起紅燈時，人們爭先恐後地退出。我們可以通過交易所的比特幣流出看到一些這種行為。
2022 年，價值 96 億美元的 572,118 個比特幣離開交易所，這是歷史上以 BTC 計算的最大年度比特幣流出量。以美元計算，它僅次於 2020 年，這是由 2020 年 3 月的 COVID 崩盤推動的。Terra/LUNA 和 FTX（FTT 代幣）崩盤是推動今年資金流出趨勢的導火索，因為銀行擠兌和流動性湧入接踵而至。經過多年不斷上升的流通供應份額進入交易所，我們現在看到這種趨勢正在逆轉。現在估計有 11.68% 的比特幣供應在交易所，低於 2019 年的 16.88%。
如上所述，今年的兩次內爆是 Terra/LUNA 和 FTX（FTT 代幣）。僅這兩個膨脹代幣的價值就在 2022 年蒸發了超過 500 億美元的“價值”。這對比特幣的價格產生了重大影響，因為在更廣泛的行業中出現了一波又一波的附帶損害。儘管這些項目都沒有對比特幣協議或其不斷增長的基本面產生任何實質性影響，但市場上未知的槓桿作用和建立在這些代幣之上的紙幣肯定會受到影響。
在今年的強制投降和清算浪潮中，轉移比特幣的需求增加。距離今年僅剩幾天，今年鏈上發生的經變動調整的傳輸量（以 BTC 計價）超過 5.56 億比特幣，比 2021 年增長了 102%。以美元計算，比特幣網絡的結算價略低於到 2022 年將達到 15 萬億美元的價值。
儘管今年比特幣價格下跌，但持有少量比特幣的唯一地址數量繼續快速增長。地址不會轉化為用戶數量，但可以作為整體增長的粗略代表。隨著新用戶獲得比特幣或當前比特幣持有者使用許多唯一地址來分散他們的資產——這是一種常見的隱私做法，具有比特幣數量的唯一地址可能會增加。估計比特幣的用戶總數一直是一項艱鉅的任務，需要利用鏈上數據和採用調查數據來得出估計值。
這是另一個不完美的衡量標準，但它向我們表明，比特幣實體在過去四年中持續增長超過 20% 後，在 2022 年增長了 17% 以上。我們粗略地知道，有超過 3300 萬個獨立實體的比特幣餘額不為零。由於多種原因，比特幣用戶的數量可能要高得多。其中之一是交易所將被歸類為代表許多用戶持有比特幣的一個實體。
當我們查看所有這些綜合數據時，會發現 2022 年比特幣用戶的增長趨勢很明顯。比特幣供應中越來越多的份額正在尋找到零售用戶的方式也很明顯。根據零售用戶的定義，即持有少於 10 個比特幣的用戶，該群體持有的比特幣供應量份額現在僅略低於 17%，儘管五年前這一比例略低於 10%。
儘管比特幣的公共容量規模仍然相對較小，但比特幣占主導地位的第 2 層支付和擴展解決方案閃電網絡繼續快速增長。今年公共網絡容量增長了 46% 以上。
許多人低估了比特幣最強大的屬性之一：越來越多的被定罪的持有者群體很少出售比特幣並且不顧價格下跌而增持。當然，仍然會有投降期和事件像市場力量一樣淘汰不太有罪的參與者，但長期持有者手中的流通供應趨勢在 2022 年升至 72.52% 的新高。Glassnode 用於此指標的長期持有者定義大於 155 天。
我們評估比特幣增長的另一種方法是通過其實際價格。已實現價格以比特幣最後一次在鏈上移動的價格計算所有比特幣，這通常可以作為衡量其增長的更好指標，而不是瞬時匯率。 比特幣實現市值較歷史高位下跌 18.8%。這是比特幣存在歷史上已實現市值的最大跌幅。
評估比特幣已實現價格的增長是有用的，可以作為衡量其真實資本流入/流出的有用指標。如下圖所示，鑑於宏觀經濟環境和全球流動性狀況惡化，bitocin 的實現價格/市值在這一年中出現了相對流出，比特幣實現價格目前低於 20,000 美元。
相對於它的歷史，比特幣正處於週期中它盡可能便宜的階段。它目前的市場匯率比其鏈上平均成本基礎低約 20%，這只發生在比特幣市場週期的局部底部或附近。話雖如此，讀者應該考慮這樣一個現實，即 2023 年比特幣可能會經歷長期的經濟衰退（不包括 COVID 崩盤）。
導致 2020 年和 2021 年爆炸性牛市的大部分燃料是各種套利交易這創造了牛市條件的反身循環。特別是，最大的套利交易之一是 GBTC 套利交易，其中涉及向 Digital Currency Group 質押比特幣或美元，並獲得 Grayscale Bitcoin Trust 的股份，並有六個月的鎖定期作為回報。當股票以高於資產淨值 (NAV) 的價格交易時，就有動機通過創造更多 GBTC 股票來“套利”這種溢價，這需要在公開市場上購買比特幣。