23年來首度！華爾街「聰明錢」預測2023年股市回報率為負

• 華爾街賣方對2023年標普500指數的表現偏向悲觀；
• SPX市盈率接近18倍，並不便宜；
• 債券雖然與股市正相關，但仍有助於抵禦未來股市的波動。

Investing.com - 現在，我們來到了華爾街一年一度預測來年市場走勢的時候，所有賣方的宏觀前景預測，各種行業前景預測，以及標普500指數的目標價等，都躺在我的郵箱收件箱裡。

我認為，賣方的研究在技術圖表和重要風險提示方面都具有很大的價值，對於未來一年的市場走向，此次的不同之處在於，策略師對明年年底標普500指數的平均預期偏向負面——「聰明錢」已經不看好該指數的回報率達到8-10%。而這至少是1999年以來的第一次，通常來說，我們在華爾街比較少看到這麼多的悲觀情緒。

悲觀的投資人認為2023年股市將下

（標普500指數年度漲跌預期，來自Bloomberg）

我要指出的是，標普500指數目前的市盈率約為18倍(2023年預期每股收益)，加上上半年經濟可能出現收縮，這一估值過高。公平地說，在10月13日股市低點時，16倍的預期市盈率似乎更合理。

大型股估值昂貴，但中型股看起來仍然便宜

（標普500指數的遠期市盈率，來自Yardeni Research）

但即便如此，鑒於高評級公司債券的收益率高於5.8%，較上年同期上漲了350多個基點，16倍的市盈率似乎也不那麼便宜。重要的是，投資者要明白，適用於未來公司利潤的貼現率通常是加權平均資本成本，其中包括債務、股權和(在較小程度上)優先股的收益率。

在很多情況下，投資級公司債券的收益率可以很好地反映債務的情況。因此，根據基本的數學計算，在剔除未來現金流後，在中期公司債務利率仍高於5%的情況下，美國大盤股市盈率為18倍的情況下，標普500指數在我看來並不算划算。

而在市場層面，隨著我們進入2023年，債券不再對沖股票的現實也令人擔憂。在大約25年的時間裏，當股票走勢呈鋸齒形時，債券走勢也會呈鋸齒形，這有助於降低經典的「60/40股票/債券」投資組合的整體波動性。然而，在過去幾個季度，這種相關性已轉為正相關。

在評估收益率時，我有一些好消息要告訴投資者——儘管股票和國債可能正相關，但這並不意味著你應該拋棄債券。可以這樣想：如果你的股票配置在明年減少了20%，但你的固定收益投資減少了1%，這兩者從技術上講是正相關的，但債券確實幫助你度過了股市風暴。鑒於美國國債整個期限結構的實際收益率都為正，我斷言，對於風險意識強的投資者來說，它們仍有一席之地。

2022年，股票和債券齊頭並進

（股票和債券之間的24個月滾動相關性來自美國銀行的全球研究）

總 結

我恰好同意華爾街預測者對標普500指數2023年底將達到的水準的悲觀看法。不過，還是有機會的。債券應該會提供更好的實際回報，如果我們在2024年看到通常的收益復甦，未來12個月對股票投資者來說應該會有一些非常有吸引力的長期切入點。

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（翻譯：李善文）