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一隻有趣的股票:Affirm正在讓華爾街左右為難?

作者 Investing.com (Vincent Martin)股市2022年11月16日 13:57
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一隻有趣的股票:Affirm正在讓華爾街左右為難?
作者 Investing.com (Vincent Martin)   |  2022年11月16日 13:57
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  • Affirm十年前才剛剛成立,從未經歷過眼下的宏觀經濟環境;
  • 樂觀的看漲者認為,Affirm強勁的執行力推動了增長;
  • 悲觀的觀點是,Affirm眼下的增長只是來自其產品的定價過低。

Investing.com - 現在,Affirm Holdings Inc (NASDAQ:AFRM)已然成為了華爾街市場上最有趣的股票之一。有趣的重點在於,如果現在讓兩位同樣理性且有經驗的投資者一起來研究這隻「先買後付」服務提供商,他們可能會得出兩種全然不同的觀點,而事實上,這樣的矛盾性已經顯現在了這隻個股的股價上——上周三,當Affirm公佈財報時,其股價先是下跌了22.6%,隨後又上漲了23.9%。

(AFRM周線圖來自Investing.com)
(AFRM周線圖來自Investing.com)

市場關於這家公司意見分歧很大的一個關鍵原因是,投資者們很難判斷在當前的宏觀環境下,這家公司的業務模式將會是什麼樣子?Affirm十年前才剛剛成立,也就是說,其從未經歷過超長時間的高失業率,也沒有經歷過當前高通脹、高利率的宏觀經濟環境。

因此,要來展望這家金融科技公司的發展前景,就像在猜謎。公司會是金融行業真正的「顛覆者」嗎?抑或是,該股也不過是眾多被過度高估的金融科技公司之一,到最後,這類公司的所謂創新業務模式往往不像他們認為的那麼有彈性,而股東最終將會被迫付出代價。

從目前的情況來看,Affirm更像只是在正確時間出現了正確地方的個股而已,除了管理層的聲明,我們根本找不到更多證據來證明公司可以建立一個很好的財務「防火墻」。相反,Affirm此前還在對自己較為有利的宏觀環境中,持續著長久的虧損。那麼,問題就在於,如果Affirm從過去到現在都沒有能盈利,它究竟什麼時候才能實現盈利呢?

樂觀的預期

樂觀的看漲者(以及公司高管)認為,Affirm強勁的執行力推動了增長。

在2019財年(截至6月),Affirm的總商品交易額(GMV)為26億美元。而公司預期,到2023財年,GMV將會超過200億美元。與此同時,收入將從2.64億美元增加到16億美元以上。另外,公司在2019財年有3100個活躍的商戶,而現在已經超過20萬。

這一增長當然有來自公司和Shopify Inc (NYSE:SHOP)合作的帶動,但是除此之外,公司也實現了對其業務覆蓋範圍的大幅擴充。商家和公司的合作,擴大了客戶的支付選擇,從而也獲得了更高的銷售額,而消費者使用Affirm的服務,則比他們去使用信用卡或其他金融借貸方式更為便捷。

因此,儘管宏觀經濟環境變化確實給公司帶來了短期的影響,公司在上週發佈的第一財季報告中下調了全年預期。但是,長期而言,該股仍然值得堅定持有,就像公司CEO Max Levchin指出的那樣,負面的外部環境,反而可以幫助公司獲得更大的市場份額。

Affirm在新的地區、線下消費滲透和越來越多採用其支付業務的商戶中,有很大的增長空間,至少公司是有機會從這之中獲得巨大增長的。

基於這樣的邏輯,看好Affirm後市走勢的投資者應該將公司股價眼下的疲弱視作買入的良機,眼下公司市值40億美元,企業價值接近30億,但是隨著收入在4年內增長6倍(很有可能實現),該股具備高增長高回報的特質。

悲觀的預期

然而,悲觀的觀點是,Affirm眼下的增長來自於其產品的定價過低。

值得注意的是,公司正在虧損大量資金,儘管其在過去幾個季度實現了調整後的盈利,但它仍在虧損。更新後的2023財年財務指導似乎並沒有那麼糟糕。Affirm預計,調整後的營業利潤率為-5.5%至-7.0%。虧損當然是不受華爾街的投資者歡迎的,但要記住,這仍然是一家快速增長的公司——今年的營收應該會增長30%以上,如果不考慮之前的主要客戶Peloton的銷量暴跌,大約會增長40%。

無論如何,股票薪酬在Affirm收入中的佔比不得不關注,第一財季,公司計入了1.2億美元基於股份激勵的薪酬,按照全年的增長率計算,股票薪酬將佔到總收入的四分之一以上,即使只看公司對流通股的指引,也會發現,今年有近1,600萬股的流通股增加,相當於價值約為2.4美元,約佔到公司給出的指導營收的15%。這意味著,調整後,Affirm的每1美元收入至少會損失20美分的盈利,因此公司今年業績勢必遭到衝擊。

而更重要的是,Affirm的這個財務預測,還是基於樂觀的市場環境而作出的。公司首席財務官曾在今年3月表示,影響信貸品質的往往是就業,不一定是通脹,然而,高利率已經通過提高融資成本給人們的收入帶來壓力,失業率的增加也會增加公司要付出的損失準備金,因此這個問題不得不重視。

投資者不能忽視的是,金融科技企業Upstart Holdings Inc (NASDAQ:UPST)的整體GMV也出現了下降,隨之而來的是收入下滑,利潤率進一步承壓。

總體而言,看空者的觀點也可能過於悲觀了,畢竟,Affirm確實擁有很好的決策模式和商業模式。而對於Affirm的股東來說,好消息是,公司可能會在未來幾個季度證明自己的價值,反之則可能成為其風險點。

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(翻譯:李善文)

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