Investing.com – 目前，有超過 700 家在美國交易所上市的公司的市值超過了 100 億美元。而這些公司中沒有一家比 Coinbase (NASDAQ:COIN) Global（納斯達克股票代碼：COIN）在2022 年的表現更加糟糕，該公司下跌了驚人的 79.6%。
Coinbase如此大的跌幅或許並不令人意外。 加密貨幣在2022年經歷了一段殘酷的旅程。 比特幣BTC和乙太坊ETH今年迄今已經下跌了一半以上。
Terra此前更是出現炸性的下跌。在Celsius Network停止提款後， Celsius CEL/USD 也出現了暴跌。
與此同時，各類成長型股票也受到了沉重打擊。除了Coinbase 外，其他4只今年表現最差的大盤股是Shopify Inc (NYSE:SHOP)、Unity Software Inc (NYSE:U)、Roblox Corp (NYSE:RBLX)和Snap (NYSE:SNAP)，它們都至少下跌了74%。
在這一點上，一些投資者可能會對Coinbase的股票感興趣。 他們可能會將加密貨幣和成長型股票的拋售視為對美聯儲加息的短期過度反應。
他們可能認為COIN是一種價值投資，實際上，按照公認會計準則(GAAP)計算，過去12個月的每股收益超過10美元，使該股的市盈率低於5倍。
事實上，只有大約 30 只大盤股的市盈率較低。其中許多，例如房屋建築商霍頓房屋 (NYSE:DHI)和汽車製造商福特 (NYSE:F)，都是週期性股票，其收益可能會在經濟衰退中被壓垮。似乎沒有任何公司具有 Coinbase 的增長潛力。
但事實是，儘管基本面看起來令人印象深刻，但COIN看起來並不具有吸引力，甚至從高點下跌了86%。 除了加密貨幣行業突然萎靡不振之外，這裡還有巨大的風險。
並不是說市場因為恐慌而拋售優質股票，而是市場遲遲才意識到Coinbase根本不是一隻優質的股票。
COIN並不便宜
上個月，我強調了對Coinbase低市盈率和大幅下跌的擔憂。
市盈率看起來確實有吸引力，但這些收益是不可持續的。 Coinbase自己也承認這一點。 在該公司發佈第一季度報告後，Coinbase預計將出現約5億美元的調整後EBITDA(未計利息、稅項、折舊和攤銷的利潤)虧損。
這絕對是一個驚人的逆轉。 2021年，Coinbase在同一基礎上的收入超過40億美元。 一個簡單的市盈率可能會讓COIN現在看起來便宜，但一旦7月底或8月初公佈第二季度資料，它就會變得不再便宜，到第四季度甚至第三季度COIN的市盈率將為負值。
這種巨大的轉變解釋了過去幾個月該股表現疲軟的原因。 事實上，認為COIN“便宜”是因為它從11月的高點下跌了86%，但忽略了一個事實，即該公司未來的表現。COIN在7個月前很可能被高估了，就像許多成長型股票一樣。
簡單地說，COIN應該被賣掉。
期待
總的來說，市盈率和今年迄今的跌幅都是回溯性指標。而投資者需要向前看。 就Coinbase而言，它的未來看起來並不那麼光明。
同樣，我們也需要聽聽公司自身的意見。 就在幾周前，Coinbase還在大舉招聘。 今年出現虧損的部分原因是，Coinbase計畫“繼續更明智的投資，以推動長期增長”。 該公司可能不會再投資了。
5月10日，Coinbase在第一季度致股東的信中提到了這些計畫。 不到兩周後，該公司暫停了招聘，並開始撤銷已經提出的報價。 週二，該公司宣佈裁員18%。
從巨額利潤到巨額虧損，這是一個驚人的逆轉。
此次裁員的核心原因是Coinbase的業務正在急劇下滑。 在宣佈這一舉措時，首席執行官布萊恩·阿姆斯壯指出了另一個“加密貨幣冬天”的風險，他的公司到目前為止已經經歷了四次這樣的事件。 每次的反應都是為了生存而管理成本。
事實上，Coinbase已經重新採用了這些激進的策略，這表明其近期業績將會很糟糕，甚至連今年虧損5億美元的預期都過於樂觀了。
市場競爭加劇
現在，投資者可以再次相信Coinbase正在應對的只是短期波動。 該公司曾在“加密貨幣寒冬”中倖存了下來。 2021年的業績至少顯示了該公司在景氣時期能賺取非常多的利潤。
但Coinbase的收入和利潤下降並不僅僅是因為加密貨幣價格下降，還因為Coinbase的平臺失去了市場份額。
目前的競爭非常激烈，從Block Inc (NYSE:SQ)到PayPal (NASDAQ:PYPL)再到Robinhood Markets Inc (NASDAQ:HOOD)，所有公司都瞄準了這一領域。
至少在某種程度上，這些競爭對手正在獲勝。 今年4月，一位華爾街分析師估計，Coinbase的市場份額在幾個月內就從12%下降到了8%。
在FTX上的比特幣交易量飆升，已經超過了Coinbase上的交易量。
競爭不僅會影響交易量，還會損害收入。 Coinbase的收入是基於它的提成率，隨著時間的推移，行業競爭會侵蝕收入。
同樣的現象也發生在股票經紀行業，在20世紀80年代時傭金曾超過35美元，在20世紀90年代後期線上交易激增時被大幅削減，如今大多數交易的傭金為零。
所以，這不僅僅是一場加密貨幣的崩盤， Coinbase的業務存在一些結構性的長期問題，這些問題並不能通過裁員和削減成本來解決。
在這樣的背景下， COIN的股價似乎並是便宜。 該公司的市值仍超過120億美元，企業價值接近100億美元。
然而，它的債券定價低至60美元，收益率超過10%，債券市場的定價預示著Coinbase在未來10年的某個時候可能會破產。
當然，這種情況似乎不太可能發生。 Coinbase將削減成本，加密貨幣很可能(雖然不確定)會在一定程度上反彈，公司或將重新盈利。
免責聲明:在撰寫本文時，作者Vince Martin並未持有文中提到的任何證券頭寸。
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