Investing.com – 航空航太巨頭波音公司 (NYSE:BA)在過去12個月裡下跌了24.5%，而航空航太和國防工業版塊上漲了6.6%，美國股市整體上漲了1.5%。
波音是iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (NYSE:ITA)前10大持倉中唯一一隻在過去12個月出現負回報的股票。
這家航空巨頭正面臨著一系列看似無窮無盡的內部和外部挑戰。包括與疫情相關的航空旅行持續崩潰，以及影響飛機認證和交付的安全擔憂和生產延誤是波音所面臨的最大問題。 
波音近年來的表現一直疲軟，過去四個季度中有三個季度的收益低於預期，過去12個季度中有九個季度的收益低於預期。 2022年1月26日發佈的2021年第四季度業績尤其糟糕，預期每股收益為- 0.42美元，實際每股收益為- 7.69美元。 管理層將第四季度令人失望的業績主要歸因於高於預期的787項目成本。 
投資者面臨的挑戰是，波音的股價中是否已經反映了足夠多的利空消息，以及是否有跡象表明該公司正在重回正軌。
2021年10月25日，我認為波音公司出現轉機的可能性很大。 但是第四季度的業績充分表明，我錯了。
當我寫那篇文章的時候，華爾街的一致評價是看漲的，而12個月的平均目標價比股價高出27.5%。 期權市場暗示的前景是中性的。 我當時持謹慎樂觀態度，維持買入評級。 自那以來，波音的回報率為-16.9%，而SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY)的回報率為-5.9%，安碩美國航空航太和國防ETF的回報率為+0.5%。
現在，我更新了波音的期權市場隱含前景，並將其與華爾街共識進行了比較。
華爾街的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內15位分析師的觀點，他們對波音的普遍展望為看漲，預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出44%。雖然各個目標股價之間存在相當大的差距，但即使是最低的目標股價也比當前股價高出18.7%。
Investing.com綜合了26位分析師的觀點，與E-Trade的結果一致，市場普遍看好該股，12個月平均目標股價較當前股價高出41.36%。
就像去年10月一樣，分析師們普遍認為，波音的股價被嚴重低估。 儘管市場普遍預期的12個月目標股價略低於去年10月底的水準，但自那以來股價的跌幅已足以大幅提高未來12個月的預期回報。
期權市場預期
我計算了波音從現在到2023年1月20日未來8.9個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。 
期權市場隱含的前景傾向於負回報，概率的峰值對應於-14%的價格回報。這一前景並不樂觀的前景。 根據這一分佈計算出的年化波動率為41.5%，而根據E-Trade計算出的2023年1月20日到期的期權隱含波動率為40%。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。 
上圖表明，大部分時候負回報的概率要高於正回報的概率(紅線大部分時候高於藍線)。 這是一個更明顯的負面傾向。
理論表明，期權市場隱含的前景預期會有負面偏見，因為投資者傾向于為下行保護(看跌期權)支付更高的溢價。不過，即使考慮到這種潛在的負面偏見，我也認為期權市場隱含的前景有些悲觀。
總結
近年來，波音公司一直被各種事故所困擾。 安全問題、生產延誤和認證挑戰的長期化令市場和管理層缺乏信心。
儘管目前股價較12個月前大幅下跌，但考慮到風險並未消散，波音的股價或將繼續承壓。
華爾街普遍看好該股前景，預計12個月目標股價將比當前股價高出約43%。 根據經驗，對於買入評級， 12個月的預期回報率至少需要是預期波動率(41.5%)的一半，波音已經遠遠超過這一門檻。 但是華爾街分析師們對過去一整年都過於樂觀，所以我不太相信他們的觀點。
期權市場暗示的前景是適度看跌的，未來8.9個月的最高回報率可能為-14%。 因此，我將波音的評級從買入改為中性。
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（翻譯：潘奕衡）