智通財經APP獲悉，高盛和Woodman預計，從2024年開始，銅將開始出現供應短缺，供應缺口可能長達十年。根據他們的研究，銅礦供應量將在2024年達到峰值，然後緩慢下降。
盡管短期內市場看起來供需平衡，但新銅礦的開發進度很可能會遠滯後于2025年以後銅需求急劇增長。增加現有銅礦山(2-4年)和新銅礦項目(5年以上)的交付時間表明，未來供需缺口會越來越大，而未來是否有足夠的供應取決于礦企現在的資本配置。有金融機構認爲，對大型未開發的銅礦項目進行資本支出，目前並不是礦業公司的優先事項。
目前的現貨銅價爲每磅4.3美元，接近曆史高點。需求和供應的基本面似乎有利于維持銅價當前的水平，甚至刺激銅價進一步上漲。高盛對銅價的12個月預期爲每公噸11500美元(換算爲每磅約5.3美元)，這意味着銅價將進一步升值約20%。因此，銅很可能進入定價周期裏的下一個持續上漲階段。
麥克莫蘭銅金(FCX.US)的黃金時代開啓
麥克莫蘭銅金是一家純銅礦企業，在北美、南美(秘魯和智利)和印度尼西亞都有大規模業務。FCX的資産組合包括印度尼西亞的Grasberg礦産區，這是世界上最大的銅金礦床之一;以及北美和南美的重大采礦項目，包括亞利桑那州的大型莫倫西礦區和秘魯的Cerro Verde項目。
預計到2021年底，Grasberg地下礦山可能將滿負荷運營，2022年將成爲首個滿負荷運營的年份。到那時，銅和金的産量相比2021年將出現顯著增長。
根據FCX給出的2022年的銷售預測，現有儲量下銅的開采壽命約爲26年，金的開采壽命約爲18年，钼的開采壽命約爲46年。
分析人士認爲，FCX完全可以“躺平”，專注于當前運營的執行力，且不需要增加額外的資本支出。
強勁的FCF(自由現金流)
FCX預測2022和2023年的經營現金流(OCF)約爲每年90億美元，基于銅價每磅4.00美元的定價。在2021年第二季度的收益報告中，FCX預測2021年OCF約爲75億美元。
到2022年，OCF的顯著增加是由上述 Grasberg礦山在今年年底前完成的産能提升所驅動。
假設沒有營運資本流動，在基本情況下，金融機構預計FCX在2022年和2023年的自由現金流(FCF)在合並基礎上每年約爲65億美元。
估值
根據2021年第二季度的實際情況，FCX的企業價值(EV)約爲596億美元，其中包括約473億美元的市值，34億美元的淨債務和約89億美元的少數股權(或非控股權益)。
過去12個月該公司的EBITDA約爲80億美元，在銅價爲每磅4.00美元的情況下，預計到2022年EBITDA約爲125億美元。這意味着以2021年第二季度爲基准，未來12個月EV/EBITDA約爲7.5倍，在2022年EV/EBITDA約爲4.8倍。
另外，在2023年金融機構預計5.5%的FCF收益率(由于Grasberg礦山在2023年的所有權有所下降)，這將轉化爲向股東發放的潛在實質性股息，估值並不會有任何改變。
風險
Seeking Alpha撰稿人Orange Ranger認爲FCX最大的影響風險是公司在美國以外國家運營層面的風險。國家領導層的變化和政治不穩定因素難免會産生一定程度的風險。
在秘魯，政府目前聚焦的是提高礦企需繳納的稅費，在短期內可能會對企業産生負面影響。
在智利，由于最近發生了內亂，在銅價上漲的情況下，政府采取措施限制礦企或進一步提高礦區土地使用費的可能性越來越大。
在印尼，FCX幾年前就鞏固了與印尼政府的關系，比如FCX承諾在印度尼西亞建造一座金屬冶煉廠，但仍然存在潛在的政治動蕩因素。
總結
銅是支持綠色發展和可再生能源計劃的重要金屬，若沒有足夠的供應來滿足未來的強勁需求，銅價可能會被進一步推高。
FCX在業內擁有毫無爭議的龍頭地位。該公司所有的礦山部署都已接近穩定，無需投資新的未開發項目即可保證內生性增長。根據銅價每磅4.00美元適中預期和60% FCF歸屬于非控股權益計算，2022年EV/EBITDA約爲4.8倍，2023年FCF收益率預計約爲5.5% 。如果按照每磅銅價5.00美元的樂觀預期，2023年FCF收益率預計約爲8.3%。
Seeking Alpha撰稿人Orange Ranger認爲銅在世界電氣化進程中將扮演關鍵角色。他表示，任何與可再生能源及清潔能源有關的核心部件都需要一定成分的銅，無論是風力發電機、太陽能電池板、電動汽車電池還是儲能裝置，ESG浪潮下，未來幾十年銅需求將急劇飙升。他表示，FCX目前處于非常有利地位，該公司能夠從其世界級礦産儲備和長開采壽命中牢牢把握住這種“綠色金屬”的需求驅動浪潮。
