智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告，維持閱文集團(00772)“買入”評級。藉助騰訊流量平臺渠道有望進一步擴展，社區運營智能推薦能力逐漸加強，單用戶付費有望提升，版權運營仍在開拓期，該業務有較廣闊的想象空間，依託騰訊大文娛生態及騰訊外各鏈條合作伙伴，有望形成IP運營生態的閉環，版權運營業務有望在未來獲得較快增長。
報告中稱，公司在線業務ARPU提升明顯，版權運營業務受疫情影響有所下降。期內，在線業務中自有平臺產品收入同比提高61%至39.03億元，主要是由於年度內分銷渠道拓展以及用戶付費意願提高;騰訊渠道實現收入同比提高61%至6.82億元;第三方平臺收入同比降22.8%至3.469億元;經營數據也與收入的變動相匹配，MAU和付費用戶數均有小幅提升，單用戶平均付費提升明顯達到34.7元;版權運營收入同比降22.5%至35.94億元，主要因疫情影響項目排播。
毛利率方面，在線業務因平臺渠道費用提升導致毛利率有所下降達到52.3%，版權運營毛利率46.1%，銷售及營銷開支同比增20.5%至24.98億元，主要由於在線閱讀內容的營銷開支增加，佔收入的比重從24.8%增加到29.3%;期內本年虧損45億元，主要由於對新麗計提減值40.159億元、商標權減值3.898億元、獲利計酬協議修改影響6億元，調整後EBITDA10.3億元，與收入比率12.1%，考慮到上半年該比率爲0.5%，下半年利潤情況恢復良好。
報告提到，公司平臺積累了超過900萬位作家，作品總數達到1390萬部，百度風雲榜數據顯示排名前30部網絡文學作品中26部出自閱文。公司持續擴充版權運營的生態系統，推進動漫、影視多樣化形式，新麗傳媒、騰訊影視、閱文影視組成三架馬車，輸出內容改變，促進IP影響力提升，期內《贅婿》《斗羅大陸》改編獲得成功，另外《你好李煥英》《流金歲月》等新麗內容也獲得成功。
信達證券稱，公司自有渠道收入同比增長61%，主要源於不斷推廣自有渠道，單用戶付費意願提升明顯，同時深化與qq瀏覽器、移動QQ等騰訊渠道的合作，推廣免費內容，報告期末免費內容平均MAU約1000萬。報告期末自有平臺及騰訊渠道的平均MAU2.289億，平均月付費用戶1020萬人，付費比率4.5%，每名付費用戶平均月收入34.7元。
該行表示，公司建立以IP爲核心的業務中臺，包括作家服務、IP篩選規則、生態聯動三大職能板塊，理順內容與IP運營之間的業務鏈條，爲工業化IP開發打下基礎;決策更注重長期導向而非短期銷售，每一個IP授權都是IP長期價值的開始;與合作伙伴展開充分合作，共同實現IP長期價值增長。