過去幾個月，新型冠狀病毒大流行，美國和其他國家大量企業停工，Square（NYSE:SQ）的股價大跌。Square的大部分支付業務來自小型企業，假如政府不盡快推出積極的刺激措施，這些商戶可能難以維持償債能力。
雖然營商環境嚴峻，幸好，基於下列五個原因，Square將無懼經濟風暴並逆市成長。
1.Square計劃向小企業伸出援手 目前小商戶的前景令人擔憂，高盛（Goldman Sachs）的近期調查更顯示，在1,500間受訪企業中，96%正承受新型肺炎疫情影響，51%將於未來三個月結業。
不過，這是假設了當局不採取積極救市措施下的最壞情況。事實上，美國政府可以實施零利率政策、向國民派錢，以及延遲租金和按揭付款期限，從而刺激經濟。
現時，Square亦以新措施輔助小型企業，包括提供路邊取貨選擇、退還3月所有訂閱費和推出發展電子服務所需的網上資源。在這次危機中，Square基本上是在補貼小型商戶，但各種支持措施將會提高其生態系統的用戶忠誠度。
2.Square Capital擴充業務 美國聯邦存款保險公司（FDIC）剛批准Square將旗下的金融服務企業Square Capital發展成產業銀行。Square Capital一直有向小企業借款，在這次取得批准後，該行將能借出更多資金。
在上季，Square Capital、Cash App應用程式和商戶訂閱服務發展令Square的訂閱和服務收益按年上升78%。這個高利潤率的增長引擎不單佔公司收益的五分之一，更能鞏固業務護城河，有助對抗PayPal等競爭對手。
在政府的刺激措施登場前，Square將會擴大Square Capital的業務，並可能減少或暫停收取費用，以支持小商戶渡過危機和為它們爭取時間。
3.Square Cash持續增長 根據App Annie的資料，去年Square的Cash App美國下載量超越PayPal的Venmo，而且12月的每月活躍用戶數目更按年增加60%至2,400萬名。於上季，該款應用程式的收益和毛利分別按年急升147%和104%。
在冠狀病毒威脅下，人們會避免觸摸到現金和信用卡，Cash的點對點付款功能使用量將一飛沖天。此外，Cash還提供Venmo所缺少的比特幣和證券交易功能。在投資者紛紛趁市況低迷入貨之際，有關功能的使用量亦會錄得增長，而且將有更多用戶會利用該款程式幫助有需要的人。
4.大型商戶比例上升 這幾年，Square亦日漸減少依賴小型企業。在上季，全年總支付額超過125,000美元的大型賣家佔比達到55%，高於一年前的52%，而全年總支付額超過500,000美元的商戶佔比亦由一年前的24%升至27%。
在冠狀病毒危機中，大型商戶的抗逆能力應較小企業出色，並且會在風暴過後更快復甦。
5.新發行債券和充足現金儲備 由於Eventbrite進行首次公開招股，加上DoorDash收購Caviar，在上季末，Square的現金、現金等價物、受限制現金和有價債務證券投資大幅上升至21億美元。
Square最近亦發行2025年到期的10億美元可轉換票據，有望將現金和現金等價物水平提高至超過30億美元。按通用會計準則計算，Square的盈利能力有欠穩定，可是其手握大量現金，即使未來數季錄得重大虧損，公司也不會產生流動性問題。
展望：短期受挫，長遠向好 之後幾季，Square的增長率料將大幅下滑。不過，目前公司的估值處於歷史低位，似乎消化了全面經濟衰退嚴重打擊小商戶所貢獻收益的影響。
筆者不認為Square的股價已經見底，但我相信這間公司會在危機中持續壯大。在為商戶推出全新工具、提供訂閱補貼和改善Square Capital的融資能力後，公司將能舒緩小企業所承受的壓力，其強勁現金狀況亦會持續支持業務發展。
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