智通財經APP獲悉，財信證券發佈研報稱，整體來看風電設備行業的需求端有望在2025年明顯改善，並帶動行業實現從被動去庫切換爲主動補庫，有望迎來交付大年。目前，海域分層設權和後續深遠海風管理辦法的出臺有望徹底解決海風的用海權問題，從制度上保障深遠海風的可持續發展；從股價的表現來看，相比於“兩海”戰略零部件環節多元化戰略表現更加亮眼，建議延續“兩海”戰略和多元化戰略。
財信證券主要觀點如下：
2024年前三季度裝機量平穩、但招標創歷史新高。
2024年前三季度，全國風電新增併網容量3912萬千瓦，同比+16.8%，其中陸風3665萬千瓦，海風247萬千瓦，分別同比+14.4%和+73%。2024年1-9月，國內風電新增招標119.1GW，相較去年同期的61.7GW同比+93%。按市場分類，陸風111.5GW、海風7.6GW，同比分別+100.5%和+24.6%。
過去幾年堆積形成的海風“招標—併網”堰塞湖有望疏通，疊加2024年的巨量招標，看好2025年的需求端改善、迎來交付大年。
一方面，2024年的巨量招標大部分有望在2025年兌現到上市公司的業績層面，此外該行也梳理了有超過20GW的海風項目有望在2025年實現全容量或部分容量併網，有助於扭轉市場對風電尤其是海風連續幾年不及預期的認知。另一方面，從2024年下半年開始，風機招標價格開始逐步企穩，非最低價中標也開始頻現，在明年有望迎來新一波搶裝潮的背景下，有望助推全產業鏈價格穩中向好。最後，從2024年半年報開始，風電設備行業的營收增速開始向上、存貨增速繼續向下，呈現出被動去庫的特徵。
考慮到2024年的巨量招標有望在2025年大部分實現併網，因此傾向於認爲後續營收端增速有望繼續向上、存貨增速在繼續下行後有望拐頭向上，整體來看風電設備行業的需求端有望在2025年明顯改善，並帶動行業實現從被動去庫切換爲主動補庫。
海域分層設權穩步推進，以制度保障深遠海風的健康發展。
用海預審和海域使用權的審批是海風項目的關鍵前置條件，但隨着近海海風開發的逐漸成熟，剩餘的部分近海海風項目在海域使用權上與軍事、航道和漁業等方面的衝突也開始日益加劇，並導致了海風連續幾年裝機不及預期。
爲了規避深遠海風在後續發展中出現類似問題，從國家部委到地方政府均已經開始提前研究海域分層設權的問題。海域分層設權和後續深遠海風管理辦法的出臺有望徹底解決海風的用海權問題，也將從制度上保障深遠海風的可持續發展，避免再出現搶裝後連續幾年裝機不及預期的現象。
相比於“兩海”戰略，零部件環節多元化戰略帶來的股價表現更加亮眼。
雖然“兩海”戰略已經成爲風電行業的共識，但國內海風裝機確實也在近幾年連續不及預期。但從實際的股價表現情況來看，2024年以川潤、金沃、雙一和雙飛等爲代表的零部件廠商漲幅明顯居前，不僅大幅跑贏風電設備指數，也明顯強於主機、海纜和塔筒等主產業鏈或者是“含海量”較高的廠商。
這主要是零部件廠商“船小好調頭”，在風電裝機增速放緩、產品受到價格戰困擾的情況下，零部件廠商能夠基於相同的底層技術迅速調整發展方向，比如選擇風電產業鏈上下游延伸，或者多元化拓展至汽車零部件、低空經濟和人形機器人等其他行業。從股價的表現來看，零部件廠商切入一些非風電領域的高景氣度行業，在2024年也確實帶來了顯著的超額收益。
投資建議：延續“兩海”戰略和多元化戰略。
2025年爲風電尤其是海風的交付大年，繼續看好與國內海風裝機相關性較高的企業；此外，海外市場的突破也仍然是重要的投資邏輯。最後，延續2024年度策略中的觀點，建議關注通過相同的底層技術將業務領域拓展至新能源汽車零部件、人形機器人、機牀、低空經濟/飛行汽車等其他行業的零部件廠商。
綜合考慮，推薦標的爲：東方電纜(603606.SH)、金雷股份(300443.SZ)、海力風電(301155.SZ)、中際聯合(605305.SH)、崇德科技(301548.SZ)、金風科技(02208,002202.SZ)、泰勝風能(300129.SZ)、長盛軸承(300718.SZ)、振江股份(603507.SH)、大金重工(002487.SZ)、三一重能(688349.SH)、力星股份(300421.SZ)。
風險提示：深遠海風政策出臺不及預期；漂浮式海風降本不及預期；深遠海風實施過程中可能遇到的其他非經濟因素影響，尤其是在環渤海和東海海域內可能牽涉到與鄰國專屬經濟區重疊開發的風險；部分零部件廠商在其他領域的技術應用不及預期；原材料價格波動風險；大兆瓦快速發展可能帶來的安全風險；整機和零部件出海可能遇到的反傾銷制裁風險。