智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，展望2025年，對於電信服務板塊，中金認爲在低利率環境下，板塊估值具吸引力，當前階段，市場對於該板塊現金流、利潤關注程度高於收入表現，5G開始進入回報期，資本開支有望下降支撐自由現金流表現，成本費用控制支撐利潤穩健性；鐵塔業務，自由現金流大幅高於分紅金額，分紅提升潛力較大，存量鐵塔折舊完成釋放利潤在即。對於數據中心板塊，中金認爲板塊估值具提升空間；雲廠商資本開支回暖，看好25年數據中心業績修復；快速交付工程能力、電力、區位匹配度或成核心競爭要素。
中金主要觀點如下：
電信服務：5G開始進入投資回報期，低利率環境下，板塊標的估值具吸引力。電信運營商：分紅回報穩健，科技轉型提供中長期增長動能。1）我國5G自2019年商用，參考過往及海外運營商發展規律，當前階段運營商資本開支處穩中有降態勢，支撐自由現金流表現；2）外部環境影響、疊加技術代際處中後期，4G升5G帶來的ARPU提升動能減弱，同時，運營商主動進行toB項目質量控制，收入增速有所放緩爲正常現象，成本費用控制策略如延續，該行認爲有望支撐淨利潤穩健增長；3）科技轉型帶來中長期收入增長動能，運營商積極佈局雲、AI、衛星通信和量子科技等，近年電信運營商公司對應收賬款重視程度日漸提升，toB業務壞賬風險相對可控。
鐵塔：分紅提升潛力較大，估值催化劑漸進。該行認爲塔類業務資本開支穩定、自由現金流充沛，分紅提升潛力較大；2025年4季度，隨存量鐵塔折舊到期，利潤有望大幅提升，打開分紅提升空間，股東回報有望提高。
數據中心：板塊估值具提升空間，雲廠商資本開支回暖，看好25年數據中心業績繼續修復，快速交付工程能力、電力、區位匹配度或成核心競爭要素。1）數據中心板塊經歷多年調整後，板塊估值具有吸引力，2024年板塊估值小幅修復，該行認爲隨着AI推動下產業修復趨勢進一步加強，板塊估值具備進一步提振的空間；2）該行看好第三方數據中心廠商在2025年的業績修復趨勢。國內雲廠商對人工智能相關投入如穩定或繼續提升，有望帶動數據中心增速進一步回暖；3）該行認爲在這一過程中，具備快速交付的優質工程能力、積極探索電力算力合作模式、以自身資源匹配不同場景下的AIDC需求的數據中心廠商有望獲取更高的市場份額。
風險
運營商資本開支超預期；雲廠商資本開支不及預期。