智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，隨着鋰電下游終端需求景氣度提升疊加漲價預期，展望2025年，六氟磷酸鋰行業有望率先實現供需反轉。目前全行業盈利觸底，除天賜材料外，均處於微利或虧損狀態，尤其小廠商虧損嚴重疊加產品質量較低等問題，開工率或持續低迷甚至停產，供給收緊趨勢確定。預計在六氟磷酸鋰行業β向好情況下，龍頭企業有望率先受益，推薦天賜材料(002709.SZ)、多氟多(002407.SZ)，關注收購江西石磊的新宙邦(300037.SZ)。
國聯證券主要觀點如下：
六氟磷酸鋰市場集中度進一步提升
2023年全球六氟磷酸鋰出貨量爲16.9萬噸，中國出貨量佔比爲92%。我國六氟磷酸鋰出貨量市場份額主要集中在龍頭企業中，2023年天賜材料六氟磷酸鋰出貨量份額佔比31%，排名第一，其次是多氟多和天際股份，出貨量份額分別爲23%和10%。2024年，CR3出貨量市場份額不斷提高，已超80%，二三線小企業不斷關停，六氟磷酸鋰市場集中度進一步提升。
六氟磷酸鋰市場價格已企穩
六氟磷酸鋰在電解液原材料成本佔比約35%。2020年下半年起，新能源車銷量快速增長疊加供給端收緊，導致六氟磷酸鋰供不應求，價格快速上升，2022年2月達到最高點59萬元/噸。隨着2022年新能源補貼政策退坡持續加碼疊加產能嚴重過剩，價格持續回落至二梯隊廠商盈虧平衡線，不少廠商出現大面積停產，供需關係開始修復，截至2024年11月29日，六氟磷酸鋰均價5.88萬元/噸。隨着原材料碳酸鋰價格上漲及加工費提升，六氟磷酸鋰價格已企穩，後續上漲預期強烈。
終端需求景氣度提升帶動六氟磷酸鋰需求高增
2024年1-10月，國內新能源汽車銷量975萬輛，同比+33.9%；動力電池裝機方面，2024年1-10月國內動力電池合計裝機405.8GWh，同比+37.6%，保持較高速增長。2024年1-9月我國新型儲能新增投運裝機規模16.2GW，同比+23.5%。終端需求不斷攀升將帶動鋰電原材料出貨量持續增長。預計2024-2026年全球電解液出貨量分別爲188萬噸/230萬噸/268萬噸；2024-2026年全球六氟磷酸鋰出貨量分別爲23萬噸/28萬噸/32萬噸，同比分別+34%/+22%/+17%。
六氟磷酸鋰供給收緊，行業開工率提升
截至2024年11月，國內廠商六氟磷酸鋰總產能約39.2萬噸/年，較2023年僅+28.5%，主要新增來源於天賜材料5萬噸、天際股份1.5萬噸、永太科技1萬噸。CR3目前總產能21.4萬噸，且2025年均未有新增產能投放計劃。開工率方面，2024年10月六氟磷酸鋰行業開工率約70.6%。目前二梯隊廠商基本處於滿產狀態，一梯隊廠商開工率修復至80%左右，其餘小廠均處於開工率極低或停廠狀態。預計在鋰電需求端景氣度提升，供給側收緊趨勢確立情況下，2025年六氟磷酸鋰行業供需比將明顯改善。
風險提示：電解液需求不及預期；原材料價格大幅波動；行業規模測算偏差風險。