智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，2024年酒店、旅遊在去年高基數下總體面臨“量穩價降”，餐飲、免稅、人服延續2023年以來的量價壓力，政策預期下估值自底部略有回升但頭部公司估值仍偏低。展望2025年，餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點，建議重視行業“基礎設施”。
中金公司主要觀點如下：
消費理性/質價比、情緒價值/心價比並存，行業“基礎設施”繼續提升份額和穿越週期。
1)消費者更理性是事實，但並不意味着對品質的妥協，同時消費需求仍是多元的，消費者對消費品提供的情緒價值也愈發看重，因而能通過成本效率最大化提供質價比產品、或通過迎合體驗感和精神追求提供心價比產品和服務的企業均有機會脫穎而出，1990s後的日本也觀察到“質價比”和“體驗感”的趨勢。
2)在國內社服行業連鎖化率和集中度仍有較大提升空間、同時企業之間分化和虹吸效應加劇的背景下，看好咖啡、平價茶飲、西式快餐、火鍋、連鎖酒店等行業的“基礎設施”在2025年通過高質量拓店和穩健的單店模型繼續提升市場份額、實現穿越週期的成長，主因其具有規模和品牌優勢、良好的商業模式(如易複製擴張/易形成較高壁壘/消費者偏好遷移慢等)和較強的調整及迭代能力。
餐飲文旅政策擴容有望帶來需求回暖和量價拐點。
部分子行業(如餐飲)已局部出現低價促銷趨緩和格局趨穩的現象，如有更多更大力度的政策落地(如消費券、促民生、冰雪經濟、促就業等直接和間接提振社服消費的政策)，行業有望迎來需求回暖和量價拐點。
餐飲格局趨穩局部顯現(部分品牌客單價降幅收窄)；酒店關注供需關係改善情況(預計供給增速有所下降)；人服關注順週期行業潛在彈性，以及政策刺激下企業招聘信心改善進程；旅遊看好休閒需求韌性和冰雪遊熱點，關注交通改善、新產品投放、併購重組等催化；免稅這類中高端消費也有望實現一定順週期反彈，但需同時觀察有稅渠道競爭等因素擾動。
風險提示：政策及效果弱於預期；競爭加劇；企業未能提升管理能力應對變化等。