智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，展望2025年，在政策加持下輕工行業供需基本面有望改善。考慮目前國內外經濟形勢複雜多變，2025年依託相關政策信號，優選預期政策受益方向，並結合行業發展成熟度的相關指標(發展階段、滲透率、集中度等)，綜合篩選出2025年輕工細分行業佈局機遇，推薦新型菸草>兩輪車=內銷家居，關注新興國貨、出口&出海、造紙板塊。
國金證券主要觀點如下：
新型菸草板塊：海外監管趨嚴趨勢正顯現，歐美合規電子煙市場有望擴容。
考慮特朗普此前宣稱他將“拯救”調味電子煙，若後續口味限制有所放鬆疊加非法產品監管執行力度加強，基於一定假設下，根據測算，預計美國合法換彈式電子煙的中期市場規模有望較2023年增長63%-299%。整體來看，新型菸草政策逆風期正全面結束，並且行業仍處於發展初期，後續仍具產品滲透率提升紅利，相應催化有望貫穿2025全年。
建議重點關注思摩爾國際(06969)，其深度綁定海外菸草龍頭，有望顯著受益於海外合規市場擴容，並且其新業務貢獻值得期待。
兩輪車板塊：受益於補貼政策+新國標落地，2025年行業存在三大增長驅動力。
1)換標後渠道補庫有望於25H1集中兌現；
2)龍頭渠道加速擴張、新國標產品快速推新力驅動行業集中；
3)以舊換新政策有望進一步拉動25H1需求。整體來看，板塊25H1業績修復確定性較高，把握傳統龍頭與新勢力黑馬企業佈局機遇。
內銷家居板塊：24Q4起部分企業業績有望企穩，基本面或於25Q2後有望迎來逐季改善。
短期來看，24Q3以來消費補貼政策效果確有顯現，24Q4起部分企業業績有望企穩，在此基礎下，優質家居企業仍具備低估值+高股息的特性，性價比凸顯。
中長期來看，在行業流量增長承壓的背景下，對於企業品類擴張+渠道延申能力的要求將顯著提升，與此同時補貼政策也進一步抬升競爭門檻，行業有望迎來份額加速集中，優質企業的估值中樞有望提升。
佈局節奏方面，考慮補貼政策或延續疊加後續裝修量測算及基數因素，基本面或於25Q2後有望迎來逐季改善，把握相關基本面改善機遇。此外關注24Q4消費補貼訂單集中反應於25Q1企業報表端而帶動板塊短期估值修復行情。
整體來看，建議重點關注C端收入佔比較高、零售能力持續兌現的優質內銷家居頭部企業：顧家家居(603816.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603810.SH)、敏華控股(01999)、公牛集團(603195.SH)等。
新興國貨板塊(個護、寵物等)：2024年新興國貨在產品和渠道方面共同發力，品牌勢能、份額持續提升。
展望後續，寵物、個護等賽道新興國貨仍具備品類創新成長機遇，全年角度關注業績兌現節奏超預期帶來的結構性投資機會，建議重點關注乖寶寵物(301498.SZ)、中寵股份(002891.SZ)、百亞股份(003006.SZ)、名創優品(09896)等。
出口&出海板塊：展望2025年，板塊的風險與機遇並存。
一方面，目前美國降息對地產銷售帶動效果正逐步顯現，後續中國傢俱出口有望受益於美國地產銷售回升，另一方面，關稅風險仍未落地並且根據我們多維度判斷海外補庫週期基本結束。在此背景下，優選具備α的出口企業，技工貿一體化程度(或海外產能佈局能力)與品牌化程度將成篩選出口投資標的的重要維度，建議重點關注致歐科技(301376.SZ)、匠心家居(301061.SZ)、恆林股份(603661.SH)、樂歌股份(300729.SZ)等。
造紙板塊：板塊景氣度與整體社零消費相關性較強，後續盈利修復彈性關鍵在於內需消費支撐、各細分紙種供給變化。
當前紙種仍處於投產期，在需求環比改善預期下，整體預計25年板塊盈利穩健修復。後續細分賽道格局差異決定噸盈利中樞及後續價格彈性，成本控制能力強、具備前瞻性木漿儲備能力、在薄型特種紙等細分賽道(如裝飾原紙、格拉辛紙、熱轉印紙等)佈局領先的特種紙企業有望具備更強的盈利能力。此外部分頭部企業資金壓力偏大，關注後續文化/白卡紙格局改善機會。建議重點關注華旺科技(605377.SH)、太陽紙業(002078.SZ)、仙鶴股份(603733.SH)等。
風險提示：政策落地效果低預期，原材料價格大幅上漲，匯率大幅波動，代工商大客戶流失，貿易摩擦加大，相關測算偏差較大。