智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，從前三季度業績表現看，A股醫藥板塊初步止住收入利潤下滑勢頭，仍處於築底過程中，反彈復甦慢於預期。但隨着老齡化程度持續、居民醫藥消費穩定擴張，以及行業診療量持續恢復，醫藥的長期成長邏輯依然清晰，整體基本盤穩定。展望2025年，醫藥板塊核心投資機會將圍繞創新出海，需求復甦和政策預期反轉三大邏輯，看好創新藥和仿創藥的賽道性機會和器械、中藥、藥店、消費醫療服務等領域中的個股景氣度反轉機會。
國金證券主要觀點如下：
醫藥板塊前期承壓，但轉機已經在孕育之中
由於多方面因素，醫藥板塊景氣度在2021年後經歷了長時間的下行。從前三季度業績表現看，A股醫藥板塊初步止住收入利潤下滑勢頭，幅度有所收窄，但仍處於築底過程中，反彈復甦慢於預期。由於上述壓力，2024年截至目前醫藥板塊整體表現依然偏弱，機構配置比例持續下行。
但即使考慮上述困難，隨着老齡化程度持續、居民醫藥消費穩定擴張，以及行業診療量持續恢復，醫藥的長期成長邏輯依然清晰，整體基本盤穩定。同時醫藥分紅和股息水平持續上升，紅利屬性增強；醫藥產業商務合作交易(BD)和藥物對外授權進一步提升行業造血能力，同時提前體現藥企研發管線價值；政策預期反轉：控費中蘊含轉機，邊際改善成爲可能。
佈局2025年醫藥反轉圍繞三大邏輯
2025年，醫藥板塊核心投資機會將圍繞三大邏輯：
創新出海：海外BD持續開花結果，國內創新商業化兌現帶來業績改善。
需求復甦：近年來由於集採控費壓力和消費環境變化，部分品種和細分賽道增速回落，企業、渠道和終端備貨庫存均處於低水平，未來如院內和消費醫療需求改善，可能帶來業績提振。
政策預期反轉：行業趨於規範，價格趨於合理，收縮性政策比重下降，支持鼓勵性政策嶄露頭角。
細分板塊觀點
創新藥：前沿技術國際化嶄露頭腳，創新藥政策明顯回暖；對外授權交易頻起，創新技術引領出海新趨勢。標的選擇上，建議選出海潛力大的創新標的、美股映射強勢的創新賽道以及買底部反轉龍頭標的。
醫療器械：國內採購2025年有望反彈，更新需求逐步釋放，建議關注醫療設備、體外診斷復甦、器械出海、CGM等。
生物製品：賽道分化，看好乾擾素和胰島素，關注高成長性品種和業績反轉機會。
中藥：基數&庫存消化，輕裝上陣；價格治理顯成效+原材料成本有望降低，毛利率有望回升；繼續關注國企改革主線；基藥目錄呼之欲出；集採落地邊際有望向好，關注重點品種放量情況；行業併購和重要創新同樣值得關注。
藥店：出清、整頓，剩者爲王，行業有望觸底回升。
醫療服務與醫美：醫療服務關注宏觀環境轉變和消費情緒的修復；醫美關注具備適應症拓展+ 強產品力+品類拓寬核心要素的標的。
CXO及醫藥上游：行業築底，反彈在即。
投資建議與估值：基於創新出海、需求復甦、政策預期反轉三大邊際變化，積極看好醫藥賽道2025年輕裝上陣，實現反轉。
落實到賽道和板塊選擇上，將上述三大邏輯映射到兩類機會：
自上而下看好創新藥和仿創藥的賽道性機會(出海創新+政策反轉)
自下而上看好器械、中藥、藥店、消費醫療服務等領域中的個股景氣度反轉機會(需求復甦+政策反轉)
重點標的：科倫博泰生物-B(06990)、人福醫藥(600079.SH)、特寶生物(688278.SH)、康方生物-B(09926)、恆瑞醫藥(600276.SH)、太極集團(600129.SH)、益豐藥房(603939.SH)、邁瑞醫療(300760.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)、愛美客(300896.SZ)等。
風險提示：集採控費措施超出預期，匯兌風險，國內外政策波動風險，投融資週期波動風險，併購整合不及預期的風險。