智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，展望2025年，金融工程與基金重點聚焦自上而下和自下而上相結合的綜合性配置方案。從宏觀層面看黃金、債券和股票的配置比例無明顯邊際變化，建議對港股的減倉；中觀層面“預期雙擊”行業輪動所選五個行業分別爲非銀、農林牧漁、電力公用、有色、醫藥；產品層面針對主動權益、指數增強、主動量化和固收類基金，搭建優選框架並推薦績優產品。
中信證券主要觀點如下：
宏觀配置
通過宏觀層面的經濟增長、通脹、流動性、貨幣政策、美元指數、匯率、央行購金等指標及因子，採用馬爾可夫轉移模型識別宏觀狀態，分別探討股票、債券和黃金的投資價值。
根據最新宏觀信號，建議債券配置以長債爲主；股票投資建議以紅利+寬基+成長的配置思路，其中紅利與寬基爲底倉；黃金信號仍處於積極區間。綜合宏觀信號及多目標優化模型得到最終的多資產ETF配置方案，總體來看，黃金、債券和股票的配置比例無明顯邊際變化，主要是美股和港股之間的倉位微調，體現爲對港股的減倉。
中觀配置
風格：展望未來，隨着市場交易逐漸活躍，被動指數基金蓬勃發展，未來市場將更加有效，Alpha的獲取將更加困難，需要更加細緻且深入的研究。尤其源自於錯誤定價的短期價量類Alpha或將迎來週期低谷，建議關注基本面對於股價長期的影響，尤其隨着流動性向好，成長類因子有望得到修復。
行業：“預期雙擊”行業輪動組合自2010年1月至2024年10月，組合年化收益11.00%，相對行業等權指數的年化超額收益爲6.49%。組合從2022年年初開始樣本外跟蹤，截至2024年10月底，累計絕對收益10.05%，累計超額收益21.18%。我們基於最新數據進行行業選擇，“預期雙擊”行業輪動所選五個行業分別爲非銀、農林牧漁、電力公用、有色、醫藥。
產品推薦
主動權益：基於基金標籤矩陣及打分體系構建優選基金池，風格方面分爲深度價值、價值、價值成長、均衡成長、成長五大類，行業方面劃分爲六大賽道、行業均衡和中觀配置基金，並在不同類別中優選得分排名靠前的績優基金。
量化產品：根據寬基研判結果，滬深300指數較爲佔優，同時滬深300指增產品中海富通滬深300指數增強A的綜合得分排名靠前。根據風格研判結果，小盤風格略微佔優，同時小盤風格產品中博道成長智航A的綜合得分排名靠前。
固收及固收+：固收+基金分爲保守、穩健、均衡、積極和進取型5類，純債基金分短久期、中短久期、中長久期和長久期型4類，並依據打分表優選各類別績優基金。
風險提示：研究均基於歷史數據，對未來投資不構成任何建議。文中的因子分析均是以歷史數據進行計算和分析的，未來存在失效的可能性。市場的系統性風險、政策變動風險等市場不確定性均會對策略產生較大的影響。另外，本報告聚焦於因子的構建和效果，因此對市場及相關交易做了一些合理假設，但這樣可能會導致基於模型所得出的結論並不能完全準確地刻畫現實環境，在此可能會與未來真實的情況出現偏差。而且數據源通常存在極少量的缺失值，會弱微增加模型的統計偏誤。