智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，2024Q1-Q3傳媒板塊業績同比顯著下滑，其中，Q1-Q3，A股遊戲板塊實現營收625.29億元，同比增長5.49%；整體毛利率同比提升0.94pct至67.58%，同時買量成本仍舊高企導致遊戲公司業績承壓。Q3遊戲板塊實現營收215.20億元，同比增長5.48%，環比增長3.02%。Q3互聯網板塊實現營收328.39億元，同比下滑9.40%，環比增長7.32%；實現歸母淨利潤12.20億元，同比增長35.98%，環比增長195.98%。據Questmobile數據，2024年8月中國移動互聯網MAU達12.43億，同比增長1.7%。
海通證券主要觀點如下：
2024Q1-Q3傳媒板塊收入同比微降，業績同比顯著下滑
2024Q1-Q3傳媒板塊營收4501.6億元，同比下滑2.91%；歸母淨利潤242.6億元，同比下滑31.77%。從體量看，營收前三的板塊分別爲廣告營銷(1223.9億元，yoy+7.83%)、出版閱讀(1086.56億元，yoy-2.39%)和互聯網(948.72億元，yoy-14.78%)，歸母淨利潤前三的板塊分別爲出版閱讀(99.68億元，yoy-26.97%)、遊戲(65.32億元，yoy-29.93%)和廣告營銷(53.44億元，yoy-2.90%)。2024Q3傳媒板塊實現營業收入1512.2億元(yoy-3.97%)，歸母淨利潤74.6億元(yoy-31.08%)。估值層面來看，傳媒行業估值23x仍處於歷史底部區間。
遊戲：前三季度營收保持穩增長，Q3板塊利潤環比回升
2024Q1-Q3，A股遊戲板塊實現營收625.29億元，同比增長5.49%。2024Q1-Q3遊戲板塊整體毛利率同比提升0.94pct至67.58%，同時買量成本仍舊高企導致遊戲公司業績承壓，2024Q1-Q3 A股遊戲板塊銷售費用率同比提升5.58pct至34.98%，板塊歸母淨利潤同比下滑29.93%至65.32億元，淨利率同比降低5.28pct至10.45%。
2024Q3遊戲板塊實現營收215.20億元，同比增長5.48%，環比增長3.02%；實現歸母淨利潤23.27億元，同比下滑27.68%，環比增長11.98%。2024Q3歸母淨利潤最高五家公司分別爲世紀華通、三七互娛、愷英網絡、神州泰嶽、巨人網絡。2024年1-10月累計發放國產遊戲版號1072個，進口遊戲版號90個，較2023年同期有所增加。
互聯網：2024Q3收入環比增長，單季度業績環比顯著改善
2024Q1-Q3互聯網板塊實現營收948.72億元，同比下滑14.78%；實現歸母淨利潤20.48億元，同比下滑57.94%。每日互動、夢網科技、順網科技、焦點科技、國聯股份、新華網6家公司2024Q1-Q3歸母淨利潤同比增長，其餘公司前三季度歸母淨利潤同比下滑或虧損。2024Q1-Q3板塊綜合毛利率爲14.92%，同比下滑21.77pct；淨利率2.16%，同比下滑2.21pct；實現經營性現金流-2.6億元，同比下滑110.90%。
2024Q3互聯網板塊實現營收328.39億元，同比下滑9.40%，環比增長7.32%；實現歸母淨利潤12.20億元，同比增長35.98%，環比增長195.98%。據Questmobile數據，2024年8月中國移動互聯網MAU達12.43億，同比增長1.7%。
廣告營銷：板塊龍頭與出海企業表現突出，三季度利潤端承壓
2024Q1-Q3收入穩中向好，板塊龍頭與出海企業表現突出。2024Q1-Q3廣告板塊實現營收1223.9億元，同比增長7.83%；實現歸母淨利潤53.4億元，同比下滑2.90%。板塊32家上市公司中10家公司實現營收和利潤雙增長。2024Q1-Q3廣告板塊綜合毛利率爲13.26%，同比下滑1.02%；淨利率爲4.37%，同比下滑0.48%。
2024Q1-Q3板塊經營性現金流淨額12.4億元，同比下滑76.61%。前三季度板塊經營性現金流表現較弱，32家公司中有13家實現經營現金流淨流入，其餘公司經營現金流均爲淨流出。2024Q3板塊實現營收423.00億元，同比增長3.08%，環比增長3.03%；實現歸母淨利潤17.12億元，同比下滑7.17%，環比下滑19.14%。
影視內容製作：2024Q3板塊業績承壓，關注春節檔票房情況
2024Q1~Q3影視板塊實現營收135.18億元(yoy-6.11%)，歸母淨利潤3.05億元(yoy+126.62%)，2024Q3實現營收46.67億元(yoy-4.81%)，淨虧損3.22億元(yoy-203.40%)，業績承壓主要是受到電影大盤表現平淡影響。行業層面，影視相關行業2024Q1~Q3註冊企業約11.8萬家，同比上升16%，製作端項目供給保持穩定，開機及備案項目題材多元，《封神第二部：戰火西岐》《熊出沒：重啓未來》《蛟龍行動》《哪吒之魔童鬧海》等多部佳片續作有望於春節檔上映，優質供給帶動下2025春節檔票房表現值得期待。
院線：板塊業績下滑明顯，龍頭份額保持穩定
2024Q1~Q3院線實現營收164.07億元(yoy-18.32%)，歸母淨利潤3.31億元(yoy-84.02%)，其中2024Q3暑期檔整體表現平淡，除《抓娃娃》外缺乏爆款影片，院線實現營收55.83億元(yoy-27.49%)，歸母淨虧損0.45億元，同比由盈轉虧。經營數據方面，截至2024年國慶檔全國在映影院約1.23萬家(yoy+3.0%)，行業影院數量整體保持穩定；報告期內CR10達34.32%(yoy-1.46pct)，其中萬達電影市佔率15.11%，穩居影投第一，萬象影城首次進入TOP10，市佔率達1.42%。
出版閱讀：剛需文教類圖書表現優異，板塊營收及稅前利潤基本保持穩健
根據開卷報告，2024Q1~Q3圖書零售市場同比下降0.68%，環比降幅收窄，主要是由於暑期+開學文教類圖書需求較爲剛性。2024Q1~Q3板塊實現營收1086.56億元(yoy-2.39%)，歸母淨利潤99.68億元(yoy-26.97%)，24Q3實現營收338.82億元(yoy-6.66%)；實現歸母淨利潤25.70億元(yoy-27.58%)，收入端基本保持穩定，利潤端主要受到所得稅政策變化影響有所承壓。
分類來看，報告期內地方大衆出版持續承壓，教育出版業績受到新教材收入確認節奏擾動。近年來出版企業普遍進行數字化轉型，通過AI技術賦能選題、審覈、策劃、營銷等環節，實現降本增效，看好出版行業業績後續增長。
風險提示：行業政策監管變化、產品表現不及預期、競爭格局惡化風險。