智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，24Q3A股(剔除金融和三桶油)毛利率保持平穩，但ROE下行至20Q1低點附近，杜邦三因子依然承壓。從指數角度上看，Q3各大寬基指數和板塊營收和利潤增速多數回落，僅上證50和滬深300營收降幅未進一步擴大，絕對增速上僅創業板營收和創業板指利潤增速爲正。此外，在資本開支和費用支出放緩背景下，上市公司更加註重投資者回報，分紅回購逐漸成爲主流，年內分紅回購達到歷史最高。
申萬宏源主要觀點如下：
A股24Q3盈利營收繼續下行，營收和淨利潤增速均爲負增長，ROE下行至20Q1低點附近
成長性：本輪A股(非金融和“三桶油”，不含北交所，以下如無特殊說明均爲此口徑)扣非淨利潤增速高點出現在21Q1(140.5%)，持續下行8個季度後於23Q1見底(-11.8%)。此後降幅收窄並持續回升4個季度至24Q1(-3.5%)，但近兩個季度再度走弱，至24Q3回落至-7.8%。本輪A股營收增速高點出現在21Q1(44.8%)，截至24Q3已連續下行14個季度，且降幅擴大0.5個百分點至-1.5%。
24Q3 A股扣非淨利潤TTM虧損的企業比例達到32.5%，僅次於2008-2009年。24Q3 A股利潤和營收單季環比增速均弱於2010年來季節性均值：24Q3扣非淨利潤和營業收入單季環比增速分別爲-8.2%和-2.1%，分別低於季節性3.8和1.9個百分點。考慮到中報環比已經弱於歷年季節性，較低基數上三季度單季環比增速依然偏弱。
盈利能力：A股(剔除金融和三桶油)毛利率保持平穩，但ROE下行至20Q1低點附近，杜邦三因子依然承壓。24Q3 A股毛利率TTM與上個季度17.4%基本持平，自23Q2以來已修復5個季度。本輪淨利潤增速回落拖累ROE修復進程，ROE在2023年下半年短暫回升後再度回落，由23Q4的7.5%下降至24Q3的6.8%，處於2010年來3%分位，已接近20Q1低點的6.7%。
不同板塊的盈利情況對比：三大板塊利潤和營收增速放緩，科創板(剔除光伏)保持正增長且ROE率先觸底回升。
主板(非金融和“三桶油”，下同)24Q3扣非淨利潤和營收降幅繼續擴大，增速分別下降1.8和0.4個百分點至-7.3%和-1.8%。創業板24Q3扣非淨利潤增速下行4.2個百分點轉負至-3.8%，營收增速也回落1.0個百分點至1.9%。科創板24Q3扣非淨利潤和營收增速分別繼續下行8.9和3.8個百分點至-35.4%和-0.8%，營收增速轉負，但剔除光伏口徑下利潤和營收分別有23.0%和4.5%的正增長。主板和創業板24Q3 ROE(TTM)仍在下行中，均下滑0.2個百分點，分別錄得7.2%和5.9%，科創板ROE(TTM)與上個季度3.4%基本持平，若剔除光伏，其他科創板企業ROE(TTM)回升0.4個百分點至3.4%，追平板塊整體。
從指數角度上看，24Q3各大寬基指數和板塊營收和利潤增速多數回落，僅上證50和滬深300營收降幅未進一步擴大，絕對增速上僅創業板營收和創業板指利潤增速爲正。盈利能力上，上證50、創業板指和科創50毛利率修復，上證50、滬深300和主板ROE回升，其餘指數和板塊的毛利率和ROE回落。
供給端增速繼續放緩，企業注重分紅回購：
規模以上工企產成品補庫放緩，A股整體庫存去化。2024年以來規上工企產成品存貨溫和回補，至2024年9月回升至4.6%。但由於年內利潤增速拐頭向下，工業企業更多是被動補庫，且考慮到價格端PPI回升因素，實際庫存回補較慢。A股存貨同比增速23Q1首次進入負增長區間，至24Q3降至-3.9%，處於歷史絕對低位。24Q3庫銷比降至25.7%，處於2010年來16%分位。
資本開支、在建工程和固定資產相繼進入下行期，企業人員擴張速度來到歷史低位。24Q3 A股資本開支和在建工程同比增速繼續下行，未來轉固壓力繼續下降，固定資產同比已連續回落3個季度。A股公司支付員工現金累計同比在21Q1和資本開支增速同步達到高點，但疫情後並未和資本開支同步反彈，到24Q3已趨勢性下降14個季度至5.7%。A股公司員工人數增速於22Q2見到5.6%的高點，先於在建工程和固定資產增速見頂，當前增速中樞降至2.3%左右的平臺位置。
費用端：企業支出偏弱，財務費用增速低基數作用下衝高但佔營收比例穩定。企業支出意願處於低位，24Q3三項費用佔營業收入比重爲10.6%，較24Q2提升0.1個百分點，考慮到營收進入負增長區間，三項費用支出依然偏弱。
資本開支和費用支出放緩背景下，上市公司更加註重投資者回報，分紅回購逐漸成爲主流，年內分紅回購達到歷史最高。2024年A股已公告或實施的分紅案件共4703次，分紅總額超2萬億元。同期有2026家A股公司回購股份，累計金額1495億元，相比2023年全年回購金額提升63.3%。
現金流：延續淨流出，經營回款壓力仍存。
24Q3經營性淨現金流TTM同比降幅收窄4.7個百分點至-8.4%，同時合同負債和預收賬款累計同比降幅收窄1.4個百分點至-13.9%，表明新簽訂單所收資金一定程度上改善了經營性現金流。24Q3投資性淨現金流TTM同比增速轉負，且籌資性淨現金流流出幅度收窄，反映企業投融資邊際修復，但絕對增速來看依然較弱。
申萬宏源指出，A股24Q3現金及現金等價物期末存量增速連續3個季度負增，收現比雖小幅回升但主要源於營收增速下滑轉負。除了當期現金收入之外，從企業應收款未來回款角度看，A股應收票據和應收賬款週轉率TTM自21Q3高點後已下行三年，但央國企和民企的差距在縮小。
風險提示：全球經濟增長不及預期；全球政治週期和地緣風險對行業基本面的擾動；財報數據具有一定滯後性，不代表未來趨勢。