智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，供給端2025年製冷劑配額方案發放，二代製冷劑履約加速削減，三代製冷劑R32同比增發4.5萬噸，R22、R32等品種行業集中度高；需求端今年受以舊換新政策刺激、局部區域高溫、歐美補庫、東南亞等新興區域需求增長等因素影響，海內外空調生產、排產大幅提升。二代製冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調維修市場的支撐下，供需偏緊；三代製冷劑R32供給同比小幅提升，但需求端也呈現快速增長，預計將保持供需緊平衡。
在製冷劑長期配額約束收緊、空調排產提振的背景下，看好R22、R32製冷劑景氣度將延續，供需格局向好發展趨勢確定性強，二代、三代製冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、製冷劑配額領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業及上游資源龍頭。
國信證券主要觀點如下：
國信證券指出，截至10月28日，R22市場報盤30000-32000元/噸；R134a市場報盤33000-34000元/噸附近；R32市場零售報價38000-40000元/噸；R125報盤35000-37000元/噸。製冷劑產品年底內貿配額剩餘有限以及11月下旬後企業停產面積擴大，供給持續縮減，R22/R134等品種漲幅預期依舊充足。外貿市場方面，近期外貿R22、R32、R134a市場整體表現向好，R22、R32、R134a“國內-出口”價差明顯收斂，根據氟務在線，R134a近期出口提價至31000元/噸，R32出口價格上漲至38000元/噸。
生態環境部發布2025年製冷劑配額分配方案，二代製冷劑履約削減，三代製冷劑R32增發4.5萬噸。
2024年10月18日，生態環境部發布了《關於印發2025年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物配額總量設定與分配方案的通知》，組織編制了《2025年度消耗臭氧層物質配額總量設定與分配方案》與《2025年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》。經與9月份發佈的徵求意見稿比對，二代製冷劑的削減方案與徵求意見稿無異，三代製冷劑個別品種與徵求意見稿有細微差別。其中二代製冷劑將落實年度履約淘汰任務，生產量和使用量分別削減基線值的67.5%和73.2%。
細分產品來看，R22生產配額/內用生產配額相比2024年分別削減18%/28%；R141b生產配額/內用生產配額削減57%/68%、R142b生產配額/內用生產配額削減64%/79%、R123生產配額削減21%、R124生產配額/內用生產配額削減19%/28%，各企業生產配額將按等比例方式削減。
三代製冷劑生產和使用總量控制目標保持在基線值，維持了2024年的生產配額總量爲18.53億噸CO2、內用生產配額總量爲8.95億噸CO2、進口配額總量爲0.1億噸CO2，在具體細分品類上，根據2024年的供需情況，增發4.5萬噸R32、8000噸R245fa、50噸R236ea，與徵求意見稿無異，R41生產配額改爲增發50噸，較徵求意見稿多發放30噸，主要體現在出口配額方面。
2024年上半年生產數據表現靚麗，下半年出口排產保持高速增長，家用空調產業進入新週期。
2024年，雖然房地產市場景氣度依然低迷，但國家政策層面提出一系列促進經濟增長的措施(家電回收、以舊換新、消費補貼和放鬆限購)等政策，發佈爲家電業帶來重磅利好。四季度從排產數據看，家用空調內銷進入了年底衝刺階段，與前期旺季庫存高企終端低迷的壓力相比迎來回暖，雙十一促銷疊加以舊換新政策，各品牌將進行最後一輪衝刺；四季度海外市場進入備貨期，出口排產增幅再創新高，歐美補庫需求持續、美國降息刺激消費、歐洲夏季炎熱，空調備貨需求強烈。此外，新興市場特別是東南亞和拉美地區的快速增長也將爲中國空調出口提供新的增長點。
國家統計局數據顯示，2024年9月中國空調產量1884萬臺，同比上漲16.92%；1-9月累計產量21028萬臺，同比增長8%。據產業在線，2024年9月家用空調銷售1213萬臺，同比增長21.4%，其中內銷610萬臺，同比增長7%，出口602萬臺，同比增長40%。據產業在線家用空調排產報告顯示，2024年11月家用空調內銷排產619.7萬臺，較去年同期內銷實績增長18.5%，12月內銷排產739.2萬臺，同比+21.0%。2024年11月家用空調出口排產899.5萬臺，同比+65.5%，12月出口排產1088萬臺，同比+48.5%。
相關標的：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)、金石資源(603505.SH)等公司。
風險提示：氟化工產品需求不及預期；政策風險(氟製冷劑環保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額髮放政策變更等)；全球貿易摩擦及出口受阻；地產週期景氣度低迷；各公司項目投產進度不及預期；原材料價格上漲；化工安全生產風險等。