智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，內銷方面，“以舊換新”政策出臺後終端反饋良好，補貼消耗進度超預期，Q3內需呈現逐月回暖態勢，Q4白電內銷排產數據整體上修，在國補和雙十一平臺補貼下，預計雙十一期間家電市場仍維持較高消費熱度；海外方面，基數走高下冰洗出口增速有所放緩，但仍處於高景氣區間，空調延續高景氣，11月空調外銷排產同比+65.5%。建議重點關注兩條主線：1)景氣度持續上升，兼具“高分紅+穩增長”屬性的白電板塊，2)具備強競爭優勢的優質出口鏈龍頭。
國金證券主要觀點如下：
11月空調排產高增，以舊換新帶動下內銷表現強勁
1、11月三大白排產同比穩健增長，空調排產增幅居前。據產業在線，24年11月空冰洗合計排產3135萬臺，同比+20.7%。分產品看，11月空調/冰箱/洗衣機排產1519/856/760萬臺，同比+41.6%/+9.3%/+2.4%。分地區看，內銷方面，11月空調/冰箱/洗衣機排產同比+18.5%/+13.5%/+8.5%;外銷方面，11月空調/冰箱/洗衣機排產同比+65.5%/+4.5%/+5.1%
2、基數走高下九月空冰出口同比仍維持雙位數增長。9月冰箱及冷櫃出口金額約71.3億元，同比+10%，環比-6%，增速有所放緩;24年1-9月冰箱及冷櫃累計出口金額645.6億元，同比+22%。9月空調出口金額約59.8億元，同比+17%，仍維持較快增速;24年1-9月空調累計出口金額924.5億元，同比+22%。分區域看，9月歐洲、中東、南美冰箱及冷櫃出口金額增速最快，同比增長約20%，歐洲、北美空調出口金額呈現爆發式增長，分別同比+76%、+46%，空調出口金額規模較大的中東、南美地區增速出現明顯下滑，同比僅小幅增長。
3、以舊換新政策刺激下，家電Q3全渠道零售額同比+7.5%，9月銷額同比+28.6%。據奧維雲網，24年Q3中國家電全渠道零售額約1979億元，同比+7.5%。分月度看，家電市場逐月回暖，7月、8月銷額567、636億元，同比-9.2%、+3.7%，9月銷額777億元，同比+28.6%，增速環比提升近25pct。分量價看，空冰洗在銷量增長下形成較高銷額增速，黑電量價齊增：1)線上渠道，冰箱/洗衣機/空調/黑電9月銷額同比+45.0%/+27.4%/+81.6%/+38.3%，均價同比+2.3%/+0.7%/+2.7%/+15.8%;2)線下渠道，冰箱/洗衣機/空調/黑電9月銷額同比+46.7%/+38.5%/+71.3%/+40.6%，均價同比+14%/+19.3%/+5.4%/+29.7%。
行業重點數據跟蹤
1)市場及板塊行情跟蹤：本週滬深300指數+0.79%，申萬家電指數+2.19%。本週個股漲幅前三爲深康佳A(+39.83%)、四川長虹(+38.72%)、順威股份(+29.26%);跌幅前三爲長虹美菱(-5.59%)、九聯科技(-3.95%)、TCL智家(-2.4%)。
2)原材料價格跟蹤：本週(10/21-10/25)銅價指數-2.16%，鋁價指數+0.7%，冷軋板卷指數-1.10%，中國塑料城價格指數-0.31%。本月銅價指數-3.65%，鋁價指數-1.31%，冷軋板卷指數-3.24%，中國塑料城價格指數-1.62%。
3)匯率及海運價格跟蹤：截至10月25日，美元兌人民幣匯率中間價報7.11，周漲幅+0.13%，年初至今+0.45%。近期集裝箱航運市場運價整體延續下行趨勢，但降幅收窄，上週出口集裝箱運價綜合指數環比-2.76%。
4)房地產數據跟蹤：24年1-9月，住宅新開工/住宅施工/住宅竣工/住宅銷售全國累計面積分別爲40745/501051/26871/58788萬平方米，分別同比-22.4%/-12.8%/-23.9%/-19.2%。
風險提示
海內外需求波動、行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關稅波動風險。