智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，2024年9月國際油價先跌後漲但整體延續向下趨勢，主要受市場預期OPEC之前自願減產或將逐步恢復以及下游需求較弱影響。供給端，2024年以來化工行業投資增速下行，中金公司預計本輪化工品產能擴張有望於2H25進入尾聲階段;同時油價下行使中游成本壓力有所緩解。需求端，9月底以來國內穩增長政策持續加碼，有望促進國內化工品需求增速逐步回升。隨着歐美進入降息週期及新興市場需求的繼續增長，部分海外化工產能的退出等，中金公司預計化工品出口量有望繼續增長。
截至2024年9月底，化工價格指數月度環比下跌3.13%。從具體品種看，截至10月19日中金公司跟蹤的196種化工品中，32.1%的品種價格上漲，30.6%的品種價格下跌，其中液氯、DEC溶劑、苯胺、維生素C、百菌清、尿素(波羅的海)、DMF、己二酸、二氯甲烷、丁腈橡膠等漲幅居前。
9月PPI同比降幅擴大，中信基礎化工指數跑贏滬深300。9月工業PPI同比下降2.8%，環比下降0.6%。與此同時，2024年9月，中信基礎化工指數相對滬深300超額收益爲1.6ppt，累計超額收益68.1ppt(自2009年起)。截至2024年10月21日，化工板塊市淨率(LF)1.93x，處於歷史估值水平(自2005年起)11.9%分位數。
從需求看，下游行業整體景氣度有所分化。中金公司跟蹤了地產、紡服、汽車、家電、手機&面板、農藥、太陽能電池等產業鏈下游需求，9月整體景氣分化，具體看：房地產開工、銷售累計同比降幅收窄，竣工累計同比降幅擴大;紡織紗線、織物及製品出口額同比提高;國內汽車產量、銷量同比下降，新能源車銷量上升;家電銷量同比上升，智能手機產量上升;農藥景氣度持續下降;太陽能電池產量保持增長。
從庫存看，補庫品類與去庫品類接近。2024年9月，在中金公司統計的39種產品中有43.6%的產品月度庫存環比上升，43.6%的產品月度庫存環比下降。其中，尿素、複合肥、PA66、磷酸一銨、純鹼等庫存環比上升。
估值與建議
目前基礎化工板塊估值和盈利均處於低位，隨着供需格局逐步改善，以及原材料價格回落，中金公司看好：1)利潤增量較大、估值低位的龍頭公司;2)供給端產能投放接近尾聲的子行業如製冷劑、蘇氨酸、PX、錦綸、純鹼、鈦白粉等;3)盈利和分紅具備穩定支撐的高股息公司。
風險
需求不及預期，新增產能超預期，產品價格大幅下行。