智通財經APP獲悉，東海證券發表研報稱，根據生態環境部發函，二代製冷劑配額加速縮減，三代製冷劑生產和使用總量保持在基線值，與去年相同，R32配額增發。目前二代製冷劑R22主要用於維修市場，存量需求比較穩定，該團隊認爲，R22配額的削減有望推動價格持續上漲。三代製冷劑方面，受到今年家用空調需求的推動，R32社會庫存減少，價格快速上行，內用配額雖已增發35000噸，目前看對價格沒有產生過多影響，因此東海證券認爲，2025年度增發配額對R32的價格也將不會產生負面影響，三代製冷劑景氣有望延續。
9月製冷劑價格價差上行，含氟聚合物價格保持低位運行。截至2024年9月30日，根據百川盈孚數據，三代製冷劑R32、R125、R134a產品價格分別爲38000元/噸、32500元/噸和33500元/噸，較8月底分別上漲7.04%、10.17%、1.52%。R22價格爲30000元/噸，較8月底持平，較2024年初上漲53.85%;價差爲21168元/噸，較8月底下降0.34%。受產能快速提升、需求增速下滑影響，2024年我國PTFE、PVDF、HFP價格均保持低位運行。
2025年度製冷劑配額分配徵求意見稿發佈，將增加R32供應，長期來看，製冷劑價格仍將保持上行。根據生態環境部《關於公開徵求2025年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物配額總量設定和分配方案意見的函》，二代製冷劑配額加速縮減，三代製冷劑生產和使用總量保持在基線值，與去年相同，R32配額增發。目前二代製冷劑R22主要用於維修市場，存量需求比較穩定，東海證券認爲，R22配額的削減有望推動價格持續上漲。三代製冷劑方面，受到今年家用空調需求的推動，R32社會庫存減少，價格快速上行，內用配額雖已增發35000噸，目前看對價格沒有產生過多影響，因此東海證券認爲，2025年度增發配額對R32的價格也將不會產生負面影響，三代製冷劑景氣有望延續。
家電銷量及排產量持續提升，帶動製冷劑需求上行：根據產業在線數據，2024年10月到12月，我國家用空調排產總量分別爲1177.00萬臺、1330.77萬臺、1490.71萬臺，較去年同期均保持增長，同比增速分別爲23.95%、24.00%和9.70%。今年以來家用空調和冰箱排產量處於近幾年相對高位，對製冷劑需求起到支撐作用。
投資建議：東海證券認爲2025年二代製冷劑配額削減，三代製冷劑生產配額總量保持在基線值，隨着家用空調新裝及維修替代等需求的提升，三代製冷劑供需關係趨緊，製冷劑行業有望維持高景氣度，相關製冷劑生產企業盈利能力有望大幅提升。建議關注製冷劑行業龍頭和擁有較完善產業鏈的氟化工生產企業，如巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)，以及氟化工原料相關的金石資源(603505.SH)、東嶽集團(00189)等企業。
風險提示：氟化工行業相關政策變化的風險;原材料成本變化的風險;需求不及預期的風險。