智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，歷史上A股風格與同時期主導增量資金投資偏好相輔相成，2024年上半年紅利風格佔優背後是險資和被動資金明顯入市。9/24-9/30期間外資估算淨流入創單週歷史新高，銀證轉賬和融資數據顯示散戶資金明顯加速入市，此外主動偏股公募資金或也在流入。該行表示，2024年上半年外資和主動偏股公募明顯減持食品飲料、醫藥和計算機等板塊，9/24兩類資金迴流以來前述板塊漲幅居前。
海通證券主要觀點如下：
A股不同風格的主導增量資金有所差異。在我國經濟和股市發展的不同歷史階段，A股主導的風格和增量資金均有所變化。首先，16-18年供給側的結構性改革使得國內行業集中度有所提升，疊加棚改貨幣化後國內房地產市場企穩回升，16-18年藍籌龍頭企業相對佔優。在此期間外資、險資規模明顯增長。對於外資而言長坡厚雪、永續經營的優勢資產往往更容易受到青睞，並且16-18年期間A股股市制度方面國際化進程持續在加速。其次，19-21年高新技術產業發展迅速，部分成長板塊均迎來了較快的業績增速，白馬成長佔優。在此期間公募發行規模明顯放量，外資加速流入A股。內資公募基金投資偏好相對追求超額收益，因此在投資上更偏好業績彈性更大的標的，並且中國的經濟增長在全球對比下呈現較明顯的優勢，外資仍在加速流入A股。最後，22年以來在基本面曲折修復下股息紅利長期佔優，而在此期間險資進一步加大權益投資規模，被動資金也明顯壯大。險資對資產的安全性與穩定性的要求較高，同時新準則催生險企投資紅利股並放置在FVOCI項目下的需求。
9/24以來外資、散戶和公募資金明顯入市。外資方面，截至8/16，北上資金年初以來小幅流出68億元，呈現先流入後流出的倒“V”型特徵。被動資金方面，寬基ETF大幅淨申購，1-2月和Q3明顯放量，截至24/09/30，共累計淨申購超9160億元。險資方面，資金運用餘額倉位變化不大，但規模整體穩定增長，24Q2險資運用於股票、基金等權益資產上的資金餘額較23Q4增長約3061億元。槓桿資金方面，年內流入波動較大，融資餘額整體有所減少，截至24/09/27，A股融資餘額爲13847億元，較年初整體淨減少2003億元。主動偏股基金方面，發行規模維持低位，整體淨贖回，24Q1、24Q2淨贖回規模分別爲1936億元、1234億元。9月24日至30日期間，政策發力推動市場情緒快速修復，市場佔優風格明顯從紅利切換至消費金融，背後或源於A股的增量資金主體出現明顯變化，在此期間主動偏股基金髮行放量、倉位或上升，外資和散戶資金或明顯迴流。
24年初以來紅利板塊是增量資金主要加倉方向。整體上來看，不同資金對各板塊的配置情況有集中也有分化。具體來看，對於公用、有色、銀行等紅利板塊，年初以來宏微觀基本面修復波折的背景下A股市場波動較大，在此環境下各類資金均對紅利資產板塊有所增持。對於電子、新能源板塊，被動和主動偏股基金資金淨流入，但險資減持，源於兩者今年基本面分化明顯，外資明顯流入電子，而流出新能源。對於醫藥、食品飲料板塊，主動偏股基金和外資明顯流出，被動資金流入。
風險提示：部分資金數據爲估算值，與真實情況或有出入。