智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，醫藥行業中觀數據改善或重新進入市場視野。此前市場悲觀傾向下，負面預期被放大或短期波動長期化。未來市場暖風中市場誤讀有望釐清，包括：醫保基金收支數據披露的口徑變化，居民醫保收支時序性不同帶來的單月結餘波動，職工醫保籌資受疫情影響滯後體現等。短期選股更側重市場邏輯，如權重股、前期跌幅、低估值等市場變量，如CXO。後續轉向產業邏輯，側重景氣度趨勢，創新政策支持導向明確;院內藥品和器械復甦;穩健的消費順週期。
國泰君安主要觀點如下：
多重因素交織影響，醫藥指數已下跌三年。
醫藥是疫情後周期行業，和其他受損行業不同，醫藥相當一部分領域包括疫苗/診斷/CXO/部分藥品等都是疫情需求受益領域，並在2021-2022年相繼形成業績高基數，2023-2024年持續消化;而作爲經濟後周期行業，醫藥的最大支付方醫保基金因給企業減負的緩繳和下調企業繳費費率等階段性影響了籌資增速，尤其2024H1集中影響較大。同期，2023年7月開啓的行業整頓也影響了過去一年多的終端節奏。——多重因素交織影響，目前醫藥指數仍較3年前(2021.9.30日)下跌30%，2024年1-9月醫藥指數下跌7.18%，跑輸上證指數19pp。
醫藥板塊短期上漲爲市場系統性驅動。
9月24日，國新辦召開金融支持經濟高質量發展新聞發佈會，會議金融相關部委推出一攬子支持性政策;9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。經濟政策組合拳推動股市無風險利率的下降，以及股市波動的風險評價下調，市場短期快速上漲，9月最後一週醫藥指數跟隨大盤系統性上漲11.15%，同期上證指數上漲8%，創業板指上漲15%。醫藥行業本身在同期並無明顯變化，短期更多來自市場的系統性驅動。展望四季度，行業本身預計爲溫和復甦，中觀數據改善，創新支持政策方向不變，基本面支撐力度良好。反彈後醫藥板塊最新估值(wind一致預期，2024預測中值)爲2024PE23.8X，較年初的21.1X已有所提升但在歷史合理區間。
短期面臨的基本面考驗主要是即將要到來的三季報並由此形成的Q4預期。
預計景氣度維持高位：創新藥;景氣度上半年承壓後續有望逐季回升：院內處方藥、院內診斷、設備招標、已集採的部分手術耗材(如人工關節)等院內業務。政策方面，還未全面實施的集採、價格管制等政策影響也已經被市場充分預期。選股方面主要着重在經營業績的α不要是負貢獻。
行業中觀數據改善或重新進入市場視野。
此前市場悲觀傾向下，負面預期被放大或短期波動長期化。未來市場暖風中市場誤讀有望釐清，包括：醫保基金收支數據披露的口徑變化，居民醫保收支時序性不同帶來的單月結餘波動，職工醫保籌資受疫情影響滯後體現等。
從市場邏輯到產業邏輯。
短期選股更側重市場邏輯，如權重股、前期跌幅、低估值等市場變量，如CXO。後續轉向產業邏輯，側重景氣度趨勢，創新政策支持導向明確;院內藥品和器械復甦;穩健的消費順週期。
風險提示：
行業集採和整頓影響或超預期。