據統計，包括已「摘B」的百濟神州（06160.HK）、信達生物（01801.HK）、康方生物等12家公司在内，目前港股市場通過第18A章上市的生物科技公司合計有66家，這些企業也被投資者稱為「18A公司」，主要涉及創新藥企以及一些創新藥械公司。
近年來，在美聯儲暴力加息及港股市場持續下跌的影響之下，生物科技板塊進入了漫漫熊途之中。其中，不少18A公司的股價遭遇「腳踝斬」，直接跌成了渣。
進入2024年，港股市場終於展現回暖之勢，一些生物科技股也迎來了上漲，18A板塊的整體表現出現了一些分化現象，而且這種分化在上半年的業績上亦有體現。
生物科技板塊普跌，但兩只概念股漲逾60%
從上半年的股價表現來看，下跌仍然是生物科技板塊的普遍情況，其中不乏累跌超50%的生物科技股。
Wind數據顯示，今年上半年，合計有58家「18A」公司遭遇股價下跌，佔比近9成。其中，君聖泰醫藥-B、來凱醫藥-B在内合計有17只生物科技股累跌超50%，妥妥的股價腰斬；另外，還有41家生物科技公司處於下跌狀態。
不過，板塊内還有5家公司的股價在上半年錄得上漲，其中復宏漢霖（02696.HK）大漲64.39%表現亮眼，科倫博泰生物-B（06990.HK）也飙漲了61.13%，此外鷹瞳科技-B、東曜藥業-B漲超10%，歐康維視生物-B累漲2.54%。
另有，中國抗體-B上半年實現平收，啓明醫療-B自2023年11月22日起一直處於停牌狀態，目前尚未復牌。
中期業績表現分化，這些公司取得盈利
從2024年中期利潤端的邊際變化來看，有42家18A公司的歸母淨利潤在上半年實現了同比增長，在61家披露增速的公司中佔比近7成，表明大部分生物科技股中期盈利情況在同比轉好。
其中，表現最好的是科倫博泰生物-B，其上半年歸母淨利潤同比增速達1096.55%，同比扭虧為盈；此外，東曜藥業-B、歸創通橋-B、和譽-B、博安生物、亞盛醫藥-B、基石藥業-B的中期歸母淨利潤同比增速亦超過100%，且這幾家公司全都在上半年實現盈利。
而康諾亞-B、歌禮制藥-B、信達生物、鷹瞳科技-B、三葉草生物-B、康方生物、微泰醫療-B的歸母淨利潤均在中期遭遇大幅下滑。
值得注意的是，從2024年中期利潤端的盈虧情況來看，有54家18A公司在上半年出現虧損，佔比逾80%。
其中，上半年，18A龍頭百濟神州的營收同比增長61.14%至16.81億美元，期内歸母淨利潤虧損了3.72億美元，同比減虧，且第二季度經調整利潤首次實現扭虧。
榮昌生物（09995.HK）上半年的營收同比增長76.50%至7.4億元人民幣，但歸母淨利潤虧損達7.8億元人民幣，同比擴大10.96%，主要系多管線進入III期且研發費用大幅增長導致虧損擴大。
此外，君實生物、雲頂新耀-B上半年歸母淨利潤虧損亦超過6億元人民幣，信達生物的中期歸母淨利潤虧損也接近4億元人民幣，也是上半年虧損較為突出的18A公司。
在上述公司虧損的同時，還有10家18A公司在今年上半年實現了盈利，提升明顯。作為對比，整個2023年，也才僅有康方生物、復宏漢霖、和鉑醫藥-B、先瑞達醫療-B實現盈利。
具體來看，上半年復宏漢霖實現歸母淨利潤3.86億元人民幣，科倫博泰生物-B中期歸母淨利潤也達到了3.10億元人民幣，主要由於確認的默沙東里程碑收入超預期，上半年公司收到默沙東總額為9000萬美元的里程碑付款。
此外，和譽-B、亞盛醫藥-B、歸創通橋-B等公司亦在上半年實現盈利，如下圖所示。
板塊盈利能力提升，原因何在？
雖然上半年虧損仍是板塊主基調，但18A公司的盈利能力正在逐步提升。
而之所以18A公司的盈利能力會出現提升，其實主要應歸功於產品「借船」出海（License-out），即本土藥企進行藥物早期研發，然後將項目授權給其他藥企做後期臨床研發和上市銷售，通過專利授權、權益轉賣等方式對外授權，按里程碑模式獲得各階段臨床成果以及商業化後的一定比例銷售分成。
上述10家中期實現盈利的18A公司中，科倫博泰生物-B在今年上半年就多條合作管線收到默沙東總額為9000萬美元（6.41億元人民幣）的里程碑付款；
和譽-B稱，上半年營收增長及扭虧為盈主要歸因於pimicotinib（ABSK021）的對外許可協議及與默克公司的首付款項7000美元；
亞盛醫藥-B在今年上半年首次實現盈利，主要得益於公司產品銷售收入的增加以及對外合作授權收入的顯著貢獻，其中於7月份自武田制藥收取獨家選擇權協議項下知識產權收入及選擇權付款相關的1億美元。
事實上，近兩年創新藥行業十分流行License-out模式，因為這種模式靈活高效，能降低藥企的資金壓力，降低新藥研發風險，又能在銷售端借助合作夥伴的銷售網絡，但缺點在於新藥研發成功帶來的收益無法獨佔，削弱了藥企的成長潛力，同時在合作夥伴和談判中需要面對挑戰。
不過，近兩年，生物科技行業的融資環境偏冷，藥物研發到商業化上市又非常消耗資金，不少創新藥企的現金流捉襟見肘。
如下圖所示，不少18A公司中期末的現金及現金等價物都處於偏少的狀態。
在這種情況下，採用License-out模式也不失為一個好方法。
生物科技板塊的未來如何看待？
對於創新藥的後續前景，華福證券日前稱，本周分析了中報，行業分化明顯，整體Pharma、創新藥和原料藥表現相對不錯，疊加上述行業基本面展望，當前繼續推薦Pharma、創新藥以及大品種方向，及尋增量為最有前途，資金容納量最大的方向，建議加大配置力度，2024年下半年醫藥大概率有超額收益。
華源證券認為，目前絕大多數創新藥企已走過研發周期，核心品種正處在高速放量階段，疊加強監管環境下，真正具備臨床價值的產品有望快速放量，並且有持續創新能力的藥企有望中長期受益、脫穎而出。
中銀證券近日發佈研報稱，2024年上半年創新藥License-out表現優秀，創新藥出海前景可期。
西南證券則指出，展望後市，醫藥創新支持政策與海外降息預期均系醫藥板塊利好因素，後續關注創新藥國談、下半年醫學學術會議進展。