智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，維持中期策略觀點，配置ROE韌性&美元利率敏感資產當前已披露的港股/ADR中資股1H24財報初步驗證了在中期策略中的核心觀點，而業績韌性亦是近期港股相對A股市場表現更佳的基本面底色。考慮：1）risk-off情緒逆轉下港股邊際流動性環境階段轉暖；2）港股估值或在4月中旬處有支撐，因此配置上仍以中期策略的觀點爲基準，結合目前環境變化，建議：以ROE穩定性爲韌性資產，配置電信、公用、軟件與服務、零售業；以美元利率敏感性爲彈性資產，可適當增配/超配利率敏感性較高的醫藥。
華泰證券主要觀點如下：
業績韌性是港股近期相對錶現較強的邏輯基石截至2024.8.23港股/ADR中資股中報市值披露率約29%，結構上電信（74%）與信息技術（91%，含部分互聯網龍頭）等行業披露率當前較高，且總體而言已披露的主要龍頭股皆體現出了盈利韌性（扣非ROE與經營性現金流同比增速、TTM口徑，後者亦在盈利韌性基礎上指向了此後分紅 / 回購的韌性或將持續），亦是近期港股市場表現相對較強的邏輯基石。以彭博一致預期的變動觀察中報盈利，今年5-7月MXCN的24E EPS彭博一致預期體現出明顯韌性、且邊際強於滬深300，或體現出近期外資對港股/ADR中資股的盈利預期較強。
港股互聯網：龍頭或從“降本”逐步轉向“增效”互聯網板塊涉及行業中軟件與服務當前中報市值披露率較高（93%），當前數據或顯示其由“降本”向“增效”的模式轉移：
1）毛利率是扣非淨利率和ROE提升的關鍵（經營重心調整至高毛利業務並催化業績釋放），如行業龍頭的本土遊戲/網絡廣告等高毛利業務毛利率提升，且後者收入佔比亦明顯提升；2）“降本”空間有限：1H24期間費用率邊際回升、行業龍頭股僱員數量Q2環比提升、無息負債率/無息負債佔負債比邊際回落皆可印證；3）1H24經營現金流TTM保持較高增速&EBITDA TTM較2H23保持穩定或指向行業權重仍可維持目前回購節奏，利於維護市值/ROE韌性。
港股紅利：電信驗證業績韌性，高頻數據指向能源盈利邊際或走弱典型紅利行業中當前僅電信業披露率較高（三大運營商皆已披露）。從已披露中報來看，電信扣非ROE TTM穩中有升，營收/扣非利潤TTM yoy皆上行且後者轉正，經營現金流TTM yoy也基本穩定（約-5%，無明顯波動），盈利韌性得以驗證。結合考慮其CAPEX/D&A邊際進一步下降，當前不排除電信權重股此後進一步提升分紅比例的可能。
對於其他紅利板塊：1）高頻數據指向能源板塊商品價格或較疲軟，或至少從利潤率角度對其ROE產生壓力，韌性“成色”較弱亦符合在中期策略中的判斷；2）近期大中華部分銀行財報較弱或邊際削弱市場對非國有行的信心。
風險提示：數據披露誤差、數據測算誤差。