智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，最新公佈的美聯儲紀要主要傳達了三點關鍵信息，其中，絕大多數(vast majority)官員支持9月降息，一些(several)官員甚至認爲在7月會議中降息是可能的(plausible case for cutting in July)。9月降息穩定就業市場已是基準情形，只是降息節奏和幅度還有不確定性；從歷史經驗來看，8月23日鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會中的表態是一個關鍵的信號窗口。
廣發證券主要觀點如下：
第一，美聯儲每年召開8次議息會議，會議紀要(Minutes)是對政策形成過程和政策背後邏輯的詳細說明，一般在會議三週後公佈。7月12日議息會議的決定是利率不變(5.25-5.5%的政策利率目標區間)；但會議聲明中新增了對就業市場降溫的擔心；在FOMC新聞發佈會中，鮑威爾也表示如果數據允許，美聯儲最早可能在9月降息。因此，市場也希望通過8月21日公佈的紀要找到當時鮑威爾轉鴿背後的更多細節。
第二，本次紀要主要傳達了3點關鍵信息。一是絕大多數(vast majority)官員支持9月降息，一些(several)官員甚至認爲在7月會議中降息是可能的(plausible case for cutting in July)。二是大多數與會者(majority)認爲就業市場降溫的風險在加強，許多(many)與會者認爲通脹風險在回落且可持續性較強。三是許多(many)與會者提到非農數據可能被高估(overstated)，這一點和昨日BLS公佈的非農數據下修一致；一些(several)與會者認爲現階段新增非農可能低於可以保持失業率不變所需的平衡點。
第三，8月21日美國勞工部(BLS)公佈23年4月-2024年3月期間對非農數據的初步修正結果，修正初值爲-81.8萬工作，即每月就業人數下修6.8萬人。簡單來看：基準修訂是慣例，美國勞工統計局每年將就業數據基於另一數據來源“就業和工資季度普查”(QCEW)進行修訂，該數據來自州失業保險稅記錄，理論上樣本更大、結果更爲準確，只是不太及時；此次修訂幅度與市場整體預期(60-100萬人)一致；但下調幅度存在技術上的一定爭議，因爲QCEW可能排除了未加入失業保險系統但還是參與工作的非法移民，可能導致調整幅度高估。
修正後的這一時段月均新增17.4萬人，修正前爲24.2萬人，疫情前新增非農中樞大致處於10萬人/月水平；修正不影響前期失業率數據，失業率數據是住戶調查，非農修正後二者匹配度更高一些。如果把4%認爲是自然失業率，則今年5月前低於這一數值，5月持平，6-7月開始初步高於這一數字。
第四，會議紀要提到，就業市場數據弱化背景下，美聯儲工作人員下修2024年下半年經濟預測(3、6、9、12月會議纔有具體經濟預測數據)，導致產出缺口較前期預測的更窄，但仍然爲正。2025-2026年，實際GDP增速可能和潛在增速接近；工作人員預計下半年失業率仍可能小幅回升，並在2025年和2026年保持不變。
第五，今年一二季度美國實際GDP同比分別爲2.9%、3.1%，名義GDP同比分別爲5.4%、5.8%；預計三四季度實際GDP同比放緩至 2.4%、2.0%；名義GDP同比放緩至4.6% 、4.2%。整體來看，財政擴張紅利和庫存週期位置支撐了美國經濟韌性和通脹粘性；但就業市場逐步鬆動，並帶動經濟和通脹逐步放緩仍是一個趨勢，這一過程會最終誘發預防式降息。基準情形下預計美國9月啓動降息，年內降息2-3次，每次25bp。
第六，美聯儲依然會遵循數據依賴策略，但其風險管理的意識在加強。9月降息穩定就業市場已是基準情形，只是降息節奏和幅度還有不確定性；從歷史經驗來看，8月23日鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會中的表態是一個關鍵的信號窗口。由於7月就業報告(在7月議息會議後發佈)顯示新增非農和失業率數據均低於會議前，預計鮑威爾在全球央行年會中的表態將較7月新聞發佈會中更偏鴿派一些，估計一方面強調就業降溫以及就業數據被高估的事實，另一方面認可通脹繼續回落進程，並繼續等待9月6日公佈的8月就業數據。
第七，紀要公佈後，Fed Watch數據顯示的9月降息25bp和50bp的概率分別爲62%和38%，前值爲71%和29%。美債收益率變化不大，10年期美債收益率保持在3.8%；美元指數小幅回落至101.03。會議紀要偏鴿強化美聯儲降息預期，疊加美國零售商Target盈利超預期上行以及TJX’s較樂觀的指引，標普500指數漲0.42%，道瓊斯工業指數漲0.14%，納斯達克指數漲0.57%。
核心假設風險：美國經濟因美聯儲保持較高政策利率而陷入衰退，導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表；美國債務上限問題升級，導致美債收益率暴跌；俄烏局勢升級，引發全球通脹再度升溫；歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期。