智通財經APP獲悉，7月29日，中信建投首席策略官陳果在一場直播中對市場作出分析和展望。陳果表示，從主要矛盾來看，國內盈利週期和政策，流動性環境都是改善的。所以短期可能會有波折和調整，但這也是一個比較好的佈局階段。未來一年甚至更長時間，應該說都是美元指數和美債利率下行的週期，所以大致上站在一個週期的拐點附近，現在這個階段也是相對最難的階段，但很快就要熬過去了。現在內需還是在築底，但部分行業具備全球競爭力，在海外市場中的滲透率上升，或受益於更新和創新週期，呈現出一些結構性亮點。
陳果指出，市場雖然沒有大幅資金流入，但供求平衡還是不錯的。這可以支撐股票市場中樞慢慢提升。我不認爲，現在這個時間點，簡單地說要去抱團紅利資產或追逐紅利資產，還是要進行比較細緻地定價，(紅利資產)已經開始出現明顯的分化。
等待黃金坑，相聚在新高
具體來看，主持人問，特別期待您今天的分享，因爲我們這次的slogan沿用了您研報中的大主題，"等待黃金坑，相聚在新高"。首先解釋一下這個標題“等待黃金坑，相聚在新高”。從這個標題看，您認爲前路還是曲折的，但又說相聚在新高，說明您還是比較積極。請您給我們解釋一下這個標題。
陳果表示，重點其實在後半句“相聚在新高”。
總體來說，對下半年市場總體樂觀。爲什麼能夠看創新性的新高呢?
因爲四季度企業盈利增速將由負轉正。同時市場展望明年預期ROE下行週期會結束。從流動性來看，大致在九月份美聯儲將確定進入降息週期，這是一個重要的變化。對於中國的貨幣政策，包括財政政策也釋放了一定空間。當然，報告發布時，包括此時此刻也認爲，短期市場可能還是會有一些困難和挑戰，包括中報盈利壓力，三季報可能還不能很快轉正。
大家對於內需企穩回升還是需要觀察。同時海外一些數據也進入下行，大家對外需也進入一個下修階段。
把這階段定義爲一個黃金坑，因爲從主要矛盾來看，國內盈利週期和政策，流動性環境都是改善的。所以短期可能會有波折和調整，但這也是一個比較好的佈局階段，這是標題主要想表達的含義。
過去三年是ROE下行週期，到明年可能結束
主持人問，我們看到最近三年市場以調整爲主，今年也是跌宕起伏。在國家隊救市維護下，五月份創了年內新高。但最近兩個月又再度調整，這個因素有哪些?包括現在市場上有哪些交易邏輯，大家顧慮的原因是什麼?
陳果認爲，過去三年A股市場經歷了很多挑戰，簡單概括爲，分子端是一個盈利下行週期，或者ROE的下行週期。A股歷史上ROE的波動週期基本上三四年一個週期。
這裏面供求調整一部分因爲需求下行，另一部分因爲之前供給過度、供給過剩，所以供給也要調整。
從目前情況來看，需求調整已經接近尾聲。二季度GDP名義增速4%，大致上是未來一年相對波動的下軌。但供給增速還在調整中。
大致到明年會看到資本開支增速將顯著低於GDP民營增速或者收入增速。也就是說企業從供大於求調整爲供求平衡或者供小於求，這樣企業盈利就可以轉爲正增長。所以這是ROE的週期。
內需還在築底，但部分行業仍具有全球競爭力
主持人問，現在進入財報季，陸續有公司開始披露業績。因爲業績沒有完全披露完，我們無法總結判斷它的一些特點。但您對上半年有跟蹤，有哪些財報期需要重點關注的方向，請跟我們分享一下，包括哪些重點變化可以觀察到驗證。
陳果稱，二季度全部A股企業盈利增速還是在築底過程中。負增長相對一季度收斂，但大概率還是負增長，估計在-3%左右水平。從行業層面來說，需要關注幾個現象。
第一個是穩定類行業表現相對突出，比如電力行業。
第二是一些製造業方向，無論在國內還是海外，體現出非常強的競爭力。包括一些出海概念中，很多重要的是製造業，具體比如船舶、工程機械、輪胎、整車龍頭、電網設備。
還有一部分科技行業保持高景氣，或邊際改善，包括光模塊、半導體設備、消費電子、IC設計。
另外一類是偏週期類的消費中有養殖，工業金屬、航運和少部分化工品種中，有相當因素來自於供給相對緊縮，導致價格景氣。
如果總結的話，現在內需還是在築底，但部分行業具備全球競爭力，在海外市場中的滲透率上升，或受益於更新和創新週期，呈現出一些結構性亮點。
主持人問，您提到的這些行業，接下來我們還可以繼續關注嗎?
陳果續稱，絕大多數行業還是值得繼續關注的。但有些行業可能會出現邊際變化。
比如製造業中，後續要觀察如果海外需求快速放緩，或類似貿易保護主義快速抬頭，可能對依賴外需的公司業績帶來挑戰。
當然並不認爲這是必然，因爲像船舶等行業，中國公司具備很難被替代的屬性。所以這可能帶來一些不確定性，但是有相當多公司最後還是在這個過程中證明自己。
紅利資產開始出現分化
主持人問，那您現在覺得紅利投資還要繼續嗎?比如電力行業，有的漲了挺多。
陳果表示，電力行業也面臨這個問題。從行業指數來說，還是可以的。談到中報，表現不錯，下半年電力行業表現也是不錯的。但電力內部分化。比如一些水電龍頭公司，可能已經透支今年或明年的盈利增長。並且股息率相對於十年期國債收益率差，已經過分窄了，很難有明顯上漲空間。
它的預期是國債收益率大幅下降，但短期內相對有難度，所以需要一段時間的震盪整固。
紅利資產現在也是這樣，有些紅利資產，比如煤炭或一些資源類紅利，甚至基本面都不如電力，未來穩定性可能也不如電力。
不認爲現在這個時間點，簡單地說要去抱團紅利資產，或者是去追逐紅利資產，還是要進行比較細緻地定價，這裏應該說已經開始出現明顯的分化。
三季度末：由守轉攻
主持人問，您的中期策略提到一個“由守轉攻”，出於什麼判斷?依據是什麼，變盤點在哪?
陳果表示，首先，今年下半年市場是先抑後揚，由守轉攻主要來自於盈利週期變化，大致在三季度和四季度之間，盈利週期變化，四季度企業盈利轉正，市場對於明年ROE預期見底回升，這是一個重要變化。
其次，大致在三季度末，美聯儲進入降息週期，這也是一個重要變化。第三，國內一些政策，穩增或擴內需的政策，在三季度末到四季度不斷加碼。因爲今年必須保證增長目標，有難度，因爲二季度實際增速4.7%。同時應對明年外需挑戰，到四季度要有部署和政策加碼。
美聯儲進入降息週期，貨幣政策空間也打開。最近一些政策表態，包括三中全會，政策對於今年經濟增長和後續擴內需相當重視。
所以本身的盈利週期，加上海外流動性拐點，加上國內政策發力，就會形成由守轉攻變化。時間點大致在三季度末。
下半年關鍵點：盈利增速轉正
主持人問，今年賽程過半，市場紅利領先，成長在復甦，價值在迴歸。您對下半年的投資機會有何展望?
陳果判斷，下半年最關鍵的點是盈利增速由負轉正。
市場對內需的悲觀預期開始修復，政策也會不斷加大擴內需力度。擴內需交易會提升相關行業，並提振市場風險偏好，增加成長股機會。家電、機械、電子、軍工等行業值得重點關注。