智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，政策提振經濟修復預期、流動性維持寬鬆、量化交易被限制等導致A股出現反彈。後續來看，短期反彈可能延續。短期反彈時科技與紅利可能仍是配置方向。歷史經驗上底部反彈時高景氣行業相對佔優，2000年以來4次美聯儲首次降息後科技成長受益，當前來看美聯儲9月降息是大概率，科技成長可能偏強。紅利仍是中長期配置機會。經濟和盈利預期偏弱時低估值紅利相對佔優，當前來看中長期宏觀環境未變。
政策提振經濟修復預期、流動性維持寬鬆、量化交易被限制等導致A股出現反彈。(1)三中全會、政治局會議政策定調積極，短期經濟修復預期有所改善。三中全會聚焦中國式現代化建設和強調發展新質生產力，7月政治局會議強調刺激消費、加大力度推進設備更新和以舊換新、支持收購存量商品房用作保障性住房，政策定調積極，可能改善短期經濟修復預期。(2)短期流動性預期偏寬鬆。一是美國通脹和就業有所放緩，市場對9月降息的預期上升，人民幣匯率短期也出現升值，國內貨幣寬鬆的掣肘下降。二是政治局會議定調和3000億設備更新出臺顯示財政可能發力，貨幣配合性寬鬆基調下，短期流動性偏寬鬆。(3)監管對量化、轉融通等限制提振短期市場情緒。一是證監會依法批准暫停轉融券業務，同時對提高高頻量化交易費率徵求意見。二是近期全A上漲個股佔比出現回升，市場情緒有所修復。
後續來看，短期反彈可能延續。(1)從股價與基本面的匹配程度看，A股短期調整已較充分。一是歷史經驗來看，A股回調期間製造業PMI、商品房銷售、社零、出口、工業企業利潤同比增速均會出現一定的回落；二是當前來看，5/20至今地產銷售和出口同比增速均有一定回升，基本面並未出現明顯走弱，而股價已先於基本面出現較大調整。(2)從長期的盈利信用框架來看，A股下半年處於震盪趨勢，當前已是底部區域，但仍是震盪市。一是從盈利和庫存週期、信用週期和中長貸分項的驅動力上來看，下半年A股大概率處於盈利回升、信用回落的週期中。二是歷史經驗上，盈利上行、信用回落期間A股處於震盪趨勢，盈利回升對估值回落有支撐；因此比照歷史經驗，下半年A股仍處於震盪趨勢，當前已是底部區域，但估值上行可能受壓制。(3)從短期的DDM框架來看，A股短期反彈可能延續。一是經濟和盈利修復預期短期可能繼續改善：首先，7月製造業PMI略高於市場預期，且隨着設備更新和以舊換新、刺激消費、地產放鬆等政策的實施，後續投資和消費等數據也可能邊際改善；其次，6月工業企業利潤增速已轉正，隨着A股中報業績的公佈，企業盈利改善的預期短期也持續。二是流動性寬鬆預期短期可能持續：首先，美聯儲9月降息是大概率；其次，國內貨幣可能進一步寬鬆；最後，外資和融資流入可能改善。三是地緣風險有限，政策預期上升，短期市場風險偏好可能改善。
短期反彈時科技與紅利可能仍是配置方向。(1)科技成長可能是當前反彈時配置的主要方向：一是歷史經驗上底部反彈時高景氣行業相對佔優，當前高景氣行業指向科技成長。二是2000年以來4次美聯儲首次降息後科技成長受益，當前來看美聯儲9月降息是大概率，科技成長可能偏強。三是短期產業和政策催化持續：首先，短期蘋果新機發布可能催化AI手機的預期；其次，三中全會和7月政治局會議均重點強調科技創新，TMT可能受益。(2)紅利仍是中長期配置機會。一是經濟和盈利預期偏弱時低估值紅利相對佔優，當前來看中長期宏觀環境未變。二是建築、紡服、銀行、家電、焦煤等高股息行業估值性價比依然較高。(3)部分週期和消費也有配置機會。一是從中報盈利和二季度基金持倉變化來看，有色、化工、社服、汽車、軍工、食品等值得關注。二是政策導向上，刺激消費相關的中低端消費(食品、商品、社服、紡服等)、機械、汽車、電新等可能也受益。