今年4月5日,微創醫療發佈公告,宣佈獲得來自高瓴等的1.5億美元的可換股定期貸款融資,並對今年6月到期的此前約4.5億美元債務做出初步償還方案。雖然微創醫療“借新債,還舊債”的做法並不高明,但靠着高瓴的救火,也不至於淪落到變賣子公司股權的地步。
母公司債務危機暫時解除,對於微創醫療的衆多子公司來說也算拆除了一顆定時炸彈,接下來各家子公司就要各憑本事“活下來”。
在微創的子公司中,活的最滋潤的莫過於已經盈利的微電生理(688351.SH)和微創腦科學(02172)。以腦科學爲例,根據近日發佈的盈喜,微創腦科學今年上半年預計公司收入較上年同期提升約34%至37%;上半年淨利潤約爲1.3億至1.5億元人民幣,同比增長約124%至158%。而微電生理當期同比增加595.92%到827.89%的淨利潤則更爲誇張。
相較電生理和腦科學這兩家子公司,微創機器人-B(02252)和心通醫療-B(02160)顯然沒那麼好過。爲解決虧損及長期債務問題,微創機器人在今年6月向代理摩根大通和中金公司配售融資1.17億元。雖然心通醫療-B(02160)近期沒有類似融資的策略,但公司股價纔在7月25日盤中創下上市新低的0.72港元,這家械企爲了“活下去”,也要開始將主要精力放在扭虧上。
從市場擴張轉向專心扭虧
智通財經APP瞭解到,7月24日,心通醫療發佈2024H1季度盈警:預期公司2024年上半年取得淨虧損約5000萬-6500萬元,同比收窄約63%至72%。
在公告中心通醫療表示其當期淨虧損大幅收窄主要有三大原因:在收入層面上,心通醫療經導管主動脈瓣植入術(TAVI)產品在全球商業化方面的持續推進,以及AnchorMan®左心耳封堵器系統及其導引系統在中國的商業化進展,共同推動其收入較上年同期增長約22%至28%;
而在成本控制層面上,當期心通醫療對其供應鏈進行了持續優化,推動生產成本進一步降低。從結果來看,心通醫療當期毛利率已較上年同期提升超過4個百分點。
心通醫療還表示其在報告期內,通過統籌內外部資源、發揮集約效應、提升運營效率等措施,實現了業務的健康可持續增長。
值得一提的是,心通醫療在其業績預告中表示,將進一步豐富產品組合,積極拓寬收入渠道,力爭實現2025年扭虧爲盈。
實際上,心通醫療這個時間點在利潤端的策略轉向讓投資者多少有點驚訝。回顧其2023年財報數據,其2023年實現營業收入3.36億元,同比增長33.9%;與此同時,公司稅前虧損其實仍有小幅擴大,從4.51億元擴大至4.64億元。當時心通醫療給出的營收增長理由,源於其國內TAVI產品手術量的增長以及海外市場的拓展。
據智通財經APP瞭解,目前心通醫療的產品已全面進軍國際市場,海外已覆蓋包括阿根廷、泰國、哥倫比亞、巴西在內的4個國家,核心產品VitaFlow Liberty®也在今年4月獲得歐盟CE認證進程,並積極佈局印度、韓國、俄羅斯、墨西哥、智利等海外市場。從其2023年報中也不難看到,2億元的營銷費用幾乎與當期營收同增,當時心通醫療的策略應該是想通過收入覆蓋成本從而實現盈利。
從此次中報口徑來看,雖然心通醫療仍表示將通過“拓寬收入渠道”的方式扭虧,但從此次收入增速與虧損收窄的比率差也能看出,心通醫療的策略正從通過增收扭虧走向控費扭虧。
趕在集採前完成造血
在2023年年報業績交流會上,心通醫療管理層透露了公司在海內外的發展情況:2023年心通醫療加速推進VitaFlow 產品在全球的商業化佈局,並實現全球植入量3820例,其中國內3700例,海外120例。國內市場還是心通醫療最核心的收入來源。
換言之,如果國內TAVI市場開始進行集採,心通擴張增收扭虧的步伐便將戛然而止。
據智通財經APP瞭解,今年6月,廣州公共資源交易中心發佈《廣州醫用耗材醫療機構聯合採購文件(經導管人工主動脈瓣膜置換系統、可充電植入式腦深部電刺激脈衝發生器套件、血流導向密網支架)》(下稱《採購文件》),顯示此次採購品種爲經導管人工主動脈瓣膜置換系統、可充電植入式腦深部電刺激脈衝發生器套件、血流導向密網支架等三類醫用耗材。採購聯盟由中山大學附屬第一醫院等7所三甲醫院組成。而實際上,早在去年12月,該中心已開始向各相關單位發出徵求意見稿。
根據瓣膜中心NTCVR數據,目前廣東TAVR植入量約佔全國9%。加之此次集採其實同去年北京市“DRG聯動採購”類似,均是區域性採購,對行業影響可能有限,但值得一提的是,TAVR目前難以打開國內市場局面,其中昂貴的價格因素不容忽視。美國與德國的TAVR滲透率高,其中一個核心要素是醫保報銷。而TAVR在我國暫時還沒有納入全國醫保,且費用較高。TAVR瓣膜均價在20萬元以上,加上手術費用,患者整體需要承擔30萬元左右,而這無疑推高了市場教育的成本,也是國產廠商還未盈利的原因之一。
此次廣東集採或引發對TAVR集採的多米諾骨牌效應,這對於國內還未盈利的“TAVR三劍客”來說,集採後的盈利壓力只多不少。
其實轉向控費的並非只有心通一家。以沛嘉醫療爲例,在2023年下半年沛嘉醫療便加強了控費力度。對比此前2023年H1財報,彼時沛嘉醫療不論是銷售費用還是研發費用,二者的同比增長率均遠高於當期的公司營收增長率,最終導致了沛嘉醫療在2023年上半年虧損較上年同期進一步擴大至2.12億元,同比增長130.55%。但在下半年,沛嘉顯著改善了費用支出節奏。從全年數據來看,其銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別下降了22.7%、17.1%和82.2%。
國產TAVR廠商加速造血進程其實與其在國內面臨的市場情況有關。根據Frost & Sullivan數據,預計到2030年中國TAVR市場規模將達到113.6億元,2021年至2030年均複合增長率爲32.4%。
雖然國內TAVR市場增長潛力巨大,但與其他器械細分賽道不同,目前我國已獲批TAVR包括進口廠商愛德華、美敦力等,國產廠商啓明醫療、微創心通等。據華泰證券研報分析,我國TAVR管線佈局深遠,價格及技術優勢較進口廠家明顯。因此基本不存在其他細分賽道擁有的“國產替代”邏輯和優勢,相反卻會加劇國內企業在進院端的競爭壓力,以價換量或許會進一步壓縮其利潤和增長空間,所以對於心通醫療來說,在難以得到母公司輸血情況下,2025年實現扭虧目標還是具有較大的現實意義。
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