智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，1500億元左右超長期特別國債資金支持以舊換新，家居及電動自行車明確在支持範圍內。家居需求逐步進入存量更新時代，優選低估龍頭+品類受益+渠道廣闊三條主線。隨着地產及人口紅利的消失，我國新房裝修預計長期承壓，但存量更新的需求將逐步釋放。電動兩輪車在點對點個性化短途出行上的高效用目前暫無替代品，需求剛性且伴隨着行業逐步從量增向質增過渡，疊加監管對生產資質、產品標準、銷售管理等多方面要求的不斷提高。此背景下，新國標+以舊換新政策共振將驅動電動兩輪車進入新一輪換新及格局優化週期。
事件：2024年7月25日公示國家發展改革委財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。
1500億元左右超長期特別國債資金支持以舊換新，家居及電動自行車明確在支持範圍內。7月25日兩部門引發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，進一步明確了資金渠道，將直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用於落實老舊營運貨車報廢更新、提高農業機械報廢更新補貼標準、提高新能源公交車及動力電池更新補貼標準、地方提升消費品以舊換新能力、提高汽車報廢更新補貼標準以及家電產品以舊換新的支持工作。其中支持地方提升消費品以舊換新能力明確指出各地區要重點支持電動自行車以舊換新，舊房裝修、廚衛等局部改造、居家適老化改造所用物品和材料購置，促進智能家居消費等。截至2024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央。
家居需求逐步進入存量更新時代，優選低估龍頭+品類受益+渠道廣闊三條主線。隨着地產及人口紅利的消失，我國新房裝修預計長期承壓，但存量更新的需求將逐步釋放，無需對家裝需求的整體大盤過分悲觀，且龍頭企業服務客戶數份額仍有較大增長空間。根據本輪政策支持方向，方正證券優選：
(1)低估龍頭：隨着板塊估值的下行，龍頭基本未享受過多估值溢價，但其整裝渠道佈局廣闊，品類豐富，承接舊房更新需求的能力更強因此優選低估龍頭【歐派家居】(組織架構影響尾聲+零售大家居破局)【顧家家居】(內銷高潛品類增長+一體化整家加速融合)【索菲亞】(輕裝上陣+品類渠道份額提升確定性較強)。
(2)品類受益：建議關注換新及補貼執行相對容易的牀墊品牌【慕思股份】【喜臨門】，以及智能家居企業【瑞爾特】【好太太】【王力安防】【敏華控股】
(3)渠道廣闊：存量更新主導的家居需求較此前新房主導時更爲分散，建議關注渠道廣闊，消費者觸達面更廣的【江山歐派】
新國標+以舊換新政策共振驅動電動兩輪車進入新一輪換新及格局優化週期。市場擔憂新國標車與消費者需求錯配，疊加疫情後銷量帶來的高基數2025年及後續市場總需求偏弱，並擔憂執法力度不足下形成“劣幣驅逐良幣”的競爭格局，但方正證券針對上述兩點擔憂認爲：
(1)重視電動兩輪車在點對點個性化短途出行上的高效用目前暫無替代品，需求剛性。上一輪國標換新及疫情刺激下的新增需求逐步步入換新週期，伴隨着新國標的修訂，以舊換新政策預計將配合發力實現共振，各地因城施策推動存量鋰電整車及電池換新。
(2)伴隨着行業逐步從量增向質增過渡，疊加監管對生產資質、產品標準、銷售管理等多方面要求的不斷提高，小品牌將迫於盈利壓力進一步出清，頭部品牌市場份額有望進一步提升。方正證券認爲，本輪以舊換新補貼政策或與此前的《規範條件》清單相關聯，頭部品牌有望優先受益於本輪補貼政策，進一步提升市場份額。
綜上，方正證券認爲估值低位的電動兩輪車龍頭企業【雅迪控股】、管理層信心較強渠道拓展空間較大的【愛瑪科技】以及智能化定位領先市場快速拓展的【九號公司-WD】值得關注。
風險提示：政策相關風險，市場競爭加劇風險，原材料大幅波動的風險