智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，以舊換新政策進一步落實，支持資金總體按照中央地方9:1的原則實現央地共擔。本次補貼力度及中央財政支持力度較大，有利於激活存量更新需求、優化產品結構，利好行業龍頭。
以舊換新政策進一步落實。國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，推動《大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。
家電補貼力度有所加大。對個人消費者購買2級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用竈具、吸油煙機等8類家電產品給予以舊換新補貼。補貼標準爲產品銷售價格的15%，對購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予產品銷售價格5%的補貼，每位消費者每類產品可補貼1件，每件補貼不超過2000元。相對於前期多數地方補貼約10%且不超過1000元的力度有所提升。
支持資金中央9:1原則共擔。直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用於落實營運貨車、農業機械、汽車、家電等支持政策。支持資金總體按照中央地方9:1的原則實現央地共擔（其中東部、中部、西部中央承擔比例分別爲80%、90%、95%）。若某地區用完中央下達資金額度，超出額度由地方財政支持。2024年12月31日未用完的額度收回中央。
拉動測算：取決於最終家電支持額度及政策刺激下能拉動的新增更新需求。根據產業在線數據，按照10年左右的更新時間，我們測算2024年的空調、冰箱、洗衣機的更新需求約爲6507萬臺、5249萬臺、3813萬臺，佔據2023年銷售量的65%、121%、91%，由於家電保有量處於較高水平，目前更新需求在家電銷售中佔據絕大多數比例，本次補貼有利於進一步激活存量更新需求。若假設家電獲補貼額度100億元，按照15%-20%的補貼力度，可刺激終端需求500億元-667億元，按照2023年家電社零總額萬億規模測算，刺激比例約爲5-6.67%。
投資建議：本次補貼力度及中央財政支持力度較大，有利於激活存量更新需求、優化產品結構，利好行業龍頭。推薦方向：1）低利率背景下，白電龍頭高股息穩增長低估值優勢依舊突出，持續推薦白電龍頭美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）等。2）黑電方面，行業長期格局持續優化，短期面板價格逐漸趨穩，行業龍頭全球份額提升，通過品牌優勢以及垂直一體化構築盈利護城河，關注海信視像（600060.SH）和TCL電子（01070）。
風險提示：終端需求不及預期。