智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，7月25日，國家發改委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》(下稱措施)，安排3000億元左右超長期特別國債資金加力支持大規模設備更新與消費品以舊換新。相較於此前的設備更新和以舊換新系列政策，本次措施資金額度更大、資金來源明確、中央出資比例提高，預計政策效果將更好、更快顯現。分行業看：1)商用車以舊換新首次出臺，大超市場預期;乘用車以舊換新補貼金額在此前基礎上翻倍。汽車銷量有望被明顯帶動，乘用車、商用車、兩輪車、動力電池等板塊有望全面受益。2)家電行業政策受益明顯，關注內銷高佔比和白電高佔比企業。
中信證券主要觀點如下：
爲應對宏觀經濟挑戰，設備更新與以舊換新政策再度加碼。
今年二季度以來，我國宏觀實際經濟增速出現回落，需求不足的特徵更加鮮明。爲應對挑戰，7月19日國常會提出“研究加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新政策措施”，本次措施正是這些政策的具體實施細則。
今年以來，我國持續推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動，但本次措施力度明顯更大、預計政策效果更快顯現。
今年以來，我國持續推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動，陸續出臺一系列利好政策。相比於此前政策，本次措施政策力度明顯加大，體現在：1)3000億元資金支持力度更大。此前方案並未明確資金額度，市場對此預期不高。2)資金來源簡單明確。本次措施的資金來源是萬億超長期特別國債，此前方案的資金來源相對多元，包括中央預算內投資、節能減排補助、製造業再貸款等。3)中央出資比例提高。以汽車爲例，此前乘用車補貼爲6:4的央地共擔比例，本次9:1的央地共擔比例有望提升地方政府積極性。
分行業來看：
汽車：商用車以舊換新首次出臺，乘用車以舊換新補貼金額翻倍
商用車：貨車方面，文件提出“支持報廢國三及以下排放標準營運類柴油貨車，加快更新爲低排放貨車。報廢並更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元;無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼3.5萬元;只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元”。該政策大超市場預期，根據中保協數據，截至2023年年底，國三排放標準重卡保有量約59萬輛、輕卡保有量約120萬輛，政策落地有望顯著拉動貨車行業銷量。客車方面，文件提出“更新車齡8年及以上的新能源公交車及動力電池，平均每輛車補貼6萬元”，測算車齡8年及以上的新能源公交車保有量約10萬輛，政策的出臺有望有效拉動公交車及動力電池的以舊換新。此外，文件還提出了支持電動自行車以舊換新，有望提振兩輪車需求。
乘用車：文件提出“提高汽車報廢更新補貼標準。在《汽車以舊換新補貼實施細則》基礎上，個人消費者報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或 2018 年4 月30 日(含當日)前註冊登記的新能源乘用車，併購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或 2.0 升及以下排量燃油乘用車，補貼標準提高至購買新能源乘用車補 2 萬元(此前爲1萬元)、購買2.0 升及以下排量燃油乘用車補 1.5 萬元(此前爲7千元)。”測算截至2023年底符合“以舊換新”報廢要求的乘用車保有量爲1454.5萬輛，乘用車以舊換新補貼力度進一步加大，有望促進新車銷售，帶來100萬輛級別的增量需求。
總得來看，預計本輪“以舊換新”政策將釋放終端持幣待購的需求，乘用車、商用車、兩輪車、動力電池等板塊有望全面受益。
家電：政策受益明顯，關注內銷高佔比和白電高佔比企業
家電行業將顯著受益於本次措施。一是補貼門檻較低，並不需要報廢原有家電設備。二是單位補貼力度大。措施提出補貼標準爲產品銷售價格的15%，對購買1級及以上能效或水效標準的產品，額外再給予產品銷售價格5%的補貼。三是補貼總額力度大。測算本次家電行業補貼有望遠超市場百億預期。四是當前家電企業股價均未隱含政策預期，股價存在明顯上漲動能。建議關注內銷高佔比和白電高佔比企業。
風險因素：
宏觀經濟運行不及預期;政策推行效果不及預期;海外衰退及風險事件超預期，海外貨幣政策超預期等。