智通財經APP獲悉,中金髮布研究報告稱,維持舜宇光學科技(02382)“跑贏行業"評級,考慮到公司手機光學業務底部拐點信號明確且產品結構改善,該行上調2024/2025年歸母淨利潤預測21%/20%至21.1億元/24.4億元。基於市場對於AI終端的光學需求仍在觀察階段,目標價63.4港元。
事件:舜宇光學發佈公告,1H24公司業績將達10.48~10.80億元,對應同比增長區間140%~150%;業績公告中值(10.64億元)高於市場一致預期(8.14億元)31%,符合該行預期。
中金主要觀點如下:
該行認爲,公司上半年業績表現較爲亮眼且超出市場一致預期主因:
1)出貨量表現伴隨產業週期回溫:1H24手機攝像模組產品出貨2.89億支,同比增長14%;1H24手機鏡頭出貨6.34億支,同比增長24%。該行認爲在經歷了接近兩年的手機需求承壓且光學行業降規降配後,自3Q23至今,手機光學行業的庫存水位逐步進入常規態勢。考慮到1H23的行業低基數以及舜宇自身在手機光學行業較強的產品競爭力,公司1H24手機光學產品均實現雙位數的出貨量同比增長;2)行業競爭格局或有所改善,同時公司主動進行產品結構調整。除了出貨量增長動能有所回覆外,該行觀察到自2H23起,手機光學模組及手機鏡頭頭部公司的毛利率水平陸續觸底,該行認爲1H24行業的價格競爭有所放緩。同時自2Q24起,該行認爲舜宇或主動對產品結構有所調整,從而進一步推動盈利能力的修復。
展望2H24,該行認爲手機市場行業有望迎來溫和復甦,公司在手機光學賽道仍具備較強的產品競爭力。得益於光學行業拐點逐步顯現,該行預計公司上半年光電產品/光學零件毛利率將分別達到7.4%/30.3%,同比提升0.5/4.3個百分點。該行認爲2H24隨着手機光學市場的週期修復,以及北美大客戶產品的逐步放量,公司仍然具備盈利修復的潛力。
車載、ARVR光學領域佈局前瞻,新興成長曲線值得關注。
除手機之外,在AGI時代,該行看好汽車、AR眼鏡等AIoT類終端賦能人機交互方式的變化,該行持續看好舜宇在車載光學、ARVR光學等領域的產品競爭力。