近期半導體產業鏈標的紛紛發佈半年度預告，喜憂參半，整體盈利狀況較佳，其中不乏有利潤翻倍的標的，比如A股的韋爾股份，上半年預告淨利潤增長超過7倍，行業終端需求可見性復甦。
各大投行唱好半導體板塊，比如天風證券認爲下半年半導體行業進入傳統旺季，預計三四季度隨着下游消費電子新機發布，全產業鏈需求端或迎來逐季改善；開源證券認爲半導體行業下游需求正逐步回暖，疊加AI創新刺激終端升級，2024年行業銷售額有望同比高增，並看好SoC以及半導體設備等多個板塊公司業績的未來增長。
港股半導體板塊標的較少，目前出2024年半年報預告的爲晶門半導體（02878），股東淨利潤在700-750萬美元之間，同比下滑超過43%。港A股業績差異主要爲標的差異，不過在兩個市場共振下，個股普遍進入反彈行情，但一些小票股，比如晶門半導體成交量少，行情較爲清淡。
下半年半導體行業持續回暖預期下，板塊隱約有崛起之勢，A股出現個別標的異動，那麼，港股是否有機會呢？
業績預告向好，半導體板塊反彈
半導體的投資機會具有較高的確定性，在5月底，國家集成電路產業投資基金三期成立，註冊資本高達3440億元，股東包括財政部以及工農建中等國有大型銀行，代表着國家發展半導體的重要戰略以及國產替代的決心。國家政策及產業資本引導市場資金流入行業，半導體板塊已然成爲市場首要關注的投資主題。
根據世界半導體貿易統計組織，半導體產品主要由集成電路、分立器件、光電器件和傳感器組成，2023年，集成電路佔全球半導體市場規模達到81.3%。AI的技術洪流下，推動集成電路產業邁入上行週期，下游包括消費電子等迎來產品迭代週期，刺激終端行業需求爆發以及業績增長。集成電路終端產品需求提升，產業鏈都將受益。
以上游晶圓製造爲例，高度集中的市場份額令龍頭最受益，以臺積電爲例，全球市場份額超過50%，2024年上半年合計營收同比增長27.96%，該公司還將全年營收指引上調至24-26%。中芯國際爲國內龍頭，市場份額也位列全球前五，在一季度收入增長20%，基本和行業同步，加之國產替代加速，預計二季度及上半年仍保持雙位數的收入增長水平。華虹半導體規模較小，在這波需求回暖中未有搶眼的業績表現，不過公司產能利用率高，下半年在消費電子驅動下仍具有預期。
消費電子作爲產業鏈下游終端核心硬件，行業復甦顯著性要優於上中游領域。比如在光學鏡頭行業，2024年上半年，設計廠商大立光於營收增長28.4%，玉晶光營收增長71.3%；在PC行業，華碩營收增長17.4%，宏碁營收同比增長13.8%，聯想於一季度也保持雙位數增長；在顯示行業，營收表現分化，但細分龍頭表現給力，比如TCL電子，上半年預告歸母淨利潤大增130-160%。
值得一提的是，晶門半導體主要從事顯示集成電路芯片產品，今年上半年業績逆行業大幅縮水，該公司稱主要爲通貨膨脹導致需求下降，影響了收入導致。其實這家公司收入規模並不高，但市場覆蓋全球，包括中國、美國、歐洲以及日本等地區都有收入來源，由於業績波動，缺乏資金關注，成爲被市場忽視的標的。
在板塊受到市場關注時，被忽視的小盤股尤其是股權高度集中的標的往往成爲資金炒作的對象，晶門半導體有故事嗎？
產業鏈小票股，但有“故事”可講
智通財經APP瞭解到，晶門半導體曾創下6年連續增長的記錄，2017-2022年，該公司收入複合增速14.3%，2023年上半年收入開始下滑，2024年根據預告情況看，基本確定仍是下滑的。在盈利方面，該公司於2020年開始扭虧爲盈，淨利率一路提升至2022年的14.14%，2023年業績下滑淨利率12.42%。
該公司業務包括新型顯示ICs、OLED顯示ICs、移動顯示及移動觸控ICs、以及大型顯示ICs四類產品，2023年收入份額分別爲47.06%、10.46%、38.56%及3.9%，產品核心市場位於香港，收入份額54.5%，另外在內地、臺灣、歐洲、日本及美國收入份額分別爲1.44%、11.11%、16.14%、14.64%及2%。
晶門半導體市場較爲分散，但客戶集中度很較高，核心有三大客戶，收入貢獻合計超過66%。這三個客戶分別位於香港、歐洲以及日本，且單個客戶基本囊括了地區收入，分別佔比地區收入67.75%、91.5%及90.7%。該公司客戶經營風險較高，核心地區市場不穩定，若主要客戶出現問題，甚至可能失去相對應的地區市場。
不過該公司還是有一定亮點的，從產品端看，該公司自稱是全球最大的PMOLED顯示驅動IC廠商，2023年推出全球首枚小尺寸被動式micro-LED顯示驅動IC－SSD2363，適用於穿戴裝置、家用電器及工業應用，消費電子回暖對該產品需求有一定的提振。同時該公司積極開發車屏顯示產品，大型顯示或有故事可講。
根據披露，該公司應用的大型顯示的新世代點對點(P2P)高速傳輸界面顯示驅動IC，預計於2024年第三季試產。另外，在2023年7月其與深圳顯示屏大廠簽訂戰略合作意向書，並開始合作進行首款車用規格整合驅動IC之設計開發，目標於2024第四季量產，用於中國主流車載系統。
成交量慘淡，熱門資金或“看不上”
晶門半導體基本面一般，根據行業需求看，下半年業績有可能回暖，未來預期主要爲車屏顯示，但產品業績中短期可能無法兌現，預計在2025年纔有貢獻。該公司財務較爲健康，負債率僅爲19%，手裏有0.8億美元的現金，按目前的匯率算是5.8億元人民幣，而該公司每年的資本開支不到0.1億美元，賬上現金可滿足產品以及市場開發，尤其是車屏顯示產品的擴張需求。
該公司盈利下滑幅度較大，主要爲固定費用影響，以及收入下滑所致。2023年該公司毛利率爲30%，往年較爲穩定，主要成本爲晶圓，晶圓廠於2023年中開始釋出降價空間，2024年競爭壓力下也存在進一步下降可能，對公司提升利潤率有幫助。不過該公司業績收入下滑，導致成本下降並不會給利潤帶來多大實質性影響。
在股東回報方面，該公司2022年以來未實施過紅，也從未回購股票，疊加業績下滑，投資者仍缺乏持股信心，使得市場關注度一直都非常低，2023年僅有兩家投行鍼對其2022年業績發佈看好研報，之後再也沒有關注。在股價方面，該公司於2021年股價漲幅超過2倍，但2022年後開始下跌，從1.3港元跌至目前的0.3港元，淪爲仙股，跌幅超過70%，而平均日成交額幾十萬港元。
綜合看來，半導體板塊有望持續得到資金看好，市場仍是一如既往的追捧龍頭，小盤股雖然有炒作機會，但風險也很高。晶門半導體作爲有一定產品亮點的小票股，但基本面平淡，基於目前現狀其故事很難打動投資者，沒有業績加持，沒有龍頭光環，且成交量低迷，缺乏流動性，很難吸引到熱門資金。