智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，輪胎需求步入常態化增長，2024M1-M5全球PCR替換市場同比+4%。短期消費降級背景下，得益於對原材料成本、人工成本、製造費用的有效控制，中國胎企憑藉成本優勢發力於低價領域，形成價格帶錯位競爭。長期發展，中國胎企將從低價市場逐步往高價滲透，競爭中消費屬性會逐步凸顯;通過對海外優質企業成長路徑深度覆盤，深耕“產能+產品+品牌”是提升核心競爭力的必經之路。
一、需求步入常態化增長，2024M1-M5全球PCR替換市場同比+4%：
2023年全球輪胎總銷量爲17.9億條，同比+2.3%;市場規模預計達到2300億美元。歐洲/北美/中國爲全球主要輪胎市場，分別佔比27%/24%/18%。1)美國市場：預計2024年美國輪胎需求量3.36億條，同比+1.1%。進口市場自2023年初恢復正常補庫，24Q1進口6845萬條，同比+22.1%，其中進口自泰國/越南/中國分別佔比24%/10%/10%。2)歐洲市場：24Q1歐洲替換胎市場銷量爲6250萬條，同比+1.9%。進口市場以中國爲主，2023年進口自中國輪胎達9844萬條，佔比47%。3)國內市場：PCR生產表現良好，2024年6月開工率爲79%，單月產量爲5693萬條，同比+5.4%。傳統出口市場受雙反政策影響，近年出口至一帶一路國家輪胎數量持續提升，2024M1-M5出口一帶一路國家PCR數量同比+11.9%，OTR同比+33.6%，其中出口俄羅斯OTR數量增長顯著，同比+135.1%，佔比37%。
二、短期消費降級背景下內資份額依託性價比持續提升，長期消費屬性凸顯，胎企需要深耕“產能+產品+品牌”核心競爭力：
全球格局逐步改變，中國胎企份額提升。海外龍頭集中度降低，截至2022年，全球輪胎75強中CR10、CR5、CR3分別爲68%、53%、42%，分別較2000年下降17、18、18pct;中國企業佔比全球輪胎75強份額逐步提升，2022年佔比達19%，相較2000年增長14pct。短期而言，高性價比是份額提升主驅力。短期消費降級背景下，得益於對原材料成本、人工成本、製造費用的有效控制，中國胎企憑藉成本優勢發力於低價領域，形成價格帶錯位競爭。國內部分核心胎企非原材料成本佔比爲20%-30%左右，海外龍頭米其林爲70%左右。長期發展，中國胎企將從低價市場逐步往高價滲透，競爭中消費屬性會逐步凸顯;通過對海外優質企業成長路徑深度覆盤，深耕“產能+產品+品牌”是提升核心競爭力的必經之路。產能擴張重點在量增+跨國，中國胎企目前資本開支持續增長，大力投入海內外工廠建設，並快速開拓高毛利率海外市場，市場份額有望持續擴大;產品研發核心是質量+創新，兩者分別是向中高價延展的基礎和動能，中國輪胎品質目前逐步提升，並通過技術創新推出了例如“液體黃金”等高性能產品;品牌塑造依託好的品質+配套+廣告，中國胎企積極拓展配套市場，與下游主機廠的緊密聯繫將加強消費者印象和替換選擇的優先度，同時參加賽車等賽事贊助及媒體評選，提升品牌知名度。
三、原材料成本及海運費仍處高位，雙反政策關稅壓力減弱：
橡膠價格處於高位。從6月均價看，天然橡膠/丁苯橡膠單噸均價分別爲1.47/1.50萬元，同比分別+24.8%、+33.9%，均創近4年最高價位;炭黑單噸均價爲0.91萬元/噸，同比+0.6%。歐美進口需求對海運成本敏感度高，近期海運漲價態勢明顯。從6月均值看，CCFI月均指數爲1769，同比+154.5%。雙反關稅下降，泰國出口量有望提升。年初美國商務部發布泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷稅率複審結果，大部分企業終裁稅率爲4.52%，較初審下降12.54pct，利好有在泰國佈局產能的中國胎企。
四、建議關注：賽輪輪胎(規模領先綜合佈局，液體黃金塑造差異化產品力)、森麒麟(高端定位&智造工廠盈利能力突出)、玲瓏輪胎(深耕配套市場)、通用股份(產品結構優化&出海建廠快速提升業績)、貴州輪胎(深耕商用胎，出海佈局PCR)。
五、風險提示：原材料及海運費上漲、雙反政策影響、海外需求變化、新增供給超預期、市場空間測算偏差、信息更新不及時等風險