智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，維持泉峯控股(02285)“推薦”評級，鋰電滲透率提升背景下，看好公司持續拓展銷售網絡，憑藉優秀產品力、品牌力，實現對高端與大衆市場OPE、消費級與工業級電動工具的全方位覆蓋，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲0.8億美元、1.3億美元、1.7億美元。
方正證券主要觀點如下：
泉峯控股爲全球領先的電動工具及OPE供應商。
公司1994年以外貿起家，現已完成集研發、採購、製造、銷售及售後爲一體的完整價值鏈佈局。目前，公司業務分爲OBM和ODM模式，OBM模式下公司擁有以EGO爲代表的5個品牌，覆蓋不同目標客羣，並通過Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware等大型零售連鎖、專業分銷商及電商等多元渠道銷售至終端消費者。公司總體表現較爲穩健，大客戶去庫導致2023年收入、利潤短期承壓，2024年1-4月，得益於有利的天氣因素及有效的促銷活動，公司銷售額同比恢復至正增長，經營拐點已現。
全球電動工具&OPE市場增長穩健，泉峯市佔率快速提升。
根據弗若斯特沙利文預測，2025年電動工具、OPE市場規模或分別達到386億美元、324億美元，2020-2025年CAGR分別爲5.9%、5.3%。電動工具屬於“GDP+”行業地產企穩修復後有望拉動需求釋放；歐美對OPE的需求偏剛性，油動目前仍爲主流，2020年無繩OPE佔比14.3%，環保政策趨嚴以及電池技術的進步，有望助力鋰電OPE逐步替代傳統油動。行業競爭格局相對集中，泉峯憑藉優秀的產品力，在鋰電OPE滲透率提升的背景下，在電動OPE市場的市佔率由2018年的5%快速提升至2020年的11.4%，位列全球第2。
產品端，電池平臺技術領先，持續推出新品，進一步擴大平臺兼容範圍。
公司旗艦產品EGO56VArc-LithiumTM電池平臺是市場第一款差異化產品，2020年EGO在全球10大電動OPE品牌中位列第三，市佔率9.8%。截至2023年末，EGO品牌鋰電池平臺全球銷量增至1400萬個，公司基於電池平臺將產品拓展至生活方式範疇，例如高壓清洗機、吸塵器及迷你自行車，進一步擴大EGO56V生態系統範圍，不斷擴張的兼容範圍彰顯公司技術實力。2024年1-4月，EGO品牌在北美各渠道銷售表現強勁，加速了主要客戶的去庫進程，客戶訂單因此逐月增加。
渠道端，第一大客戶勞氏合作穩固，電商渠道快速增長。
零售商爲公司主要銷售渠道，公司與勞氏深度合作，雙方互惠互利，進一步開拓北美市場2021-2023年勞氏在公司營業收入中佔比分別爲40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司與美國農機制造商JohnDeere達成戰略合作，公司產品未來將逐步進駐JohnDeere位於美國及加拿大的經銷商網絡，進一步擴大EGO鋰電OPE的銷售範圍。電商渠道快速放量，2023年EGO在北美主流電商平臺直流電OPE品牌中位列第一，全年實現雙位數增長，EGO作爲無繩OPE品類中評級最高的品牌，預計將保持增長勢頭。
風險提示：匯率大幅波動，海外需求不及預期，客戶流失風險，渠道拓展不及預期，鋰電OPE滲透率提升不及預期，海運費大幅波動，聯營公司虧損風險等。