智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，從全球資產配置的視角來看，未來半年股票和商品大概率仍然是多資產組合的主要超額收益來源。2022年以來，全球康波週期下行特徵愈發明顯，收入和成本彈性的易位，結果是生息資產和無息資產強弱的轉換，無息類資產(商品外匯)在未來可能成爲重要的超額收益來源。在資產內部而言，以確定性爲核心的投資風格在未來可能會成爲主流，具備更強確定性的短久期風格可能更受市場青睞。A股未來半年或存在較好的投資機會，關注順週期和必需消費行業。
華泰證券主要觀點如下：
未來半年，股票和商品有望依然是全球資產配置主要的超額收益來源
全球股票資產與商品資產目前處於上行週期，全球股票盈利與經濟景氣情況也正在上行，風險資產的上漲背後有經濟基本面的支撐。但同時海外二次通脹風險也會增加，以美國爲代表的歐美國家長端利率的下行可能並不順暢。從全球資產配置的視角來看，未來半年股票和商品大概率仍然是多資產組合的主要超額收益來源。如果海外二次通脹風險逐漸走高，也有助於國內企業收入的提升和經濟名義增長率的提升。國內股票資產目前處於低盈利增速低利率的環境，海外二次通脹風險若到來，更有利於國內股票資產的表現，未來國內外股票市場的差異或許會逐漸收斂。
收入和成本彈性的易位，結果是生息資產和無息資產強弱的轉換
2022年以來，全球康波週期下行特徵愈發明顯，過去20年的很多投資經驗在2022年以來均不成立。例如海外股債的負相關性在2022年以來表現爲了正相關性。股票、債券、商品、外匯四類資產中，2010年至2019年表現更強的生息類資產(股票債券)在2020年以後開始落後於無息類資產(商品外匯)。這背後是由於收入的增長速度開始落後於成本上升的速度，生息類資產與收入聯繫更密切，無息資產與成本聯繫更密切。
在康波週期的下行期，債務問題的約束大概率使得通脹問題長期化，以康波週期較長的視角來看股債組合相對通脹的超額收益可能爲負。無息類資產(商品外匯)在未來可能成爲重要的超額收益來源。
具備更強確定性的短久期風格可能更受市場青睞
在資產內部而言，以確定性爲核心的投資風格在未來可能會成爲主流。在全球康波週期下行期，由於面臨多種約束，有可能促使全球經濟走向高通脹、高利率、高名義增長的情景。對於海外債券市場而言，在高通脹、高利率、高名義增長的環境下，短債能夠獲得穩定的高票息收益，長債則需要面對不確定的利率變化。短債的投資性價比會優於長債。全球股票市場估值擴張難度較大，市場可能更偏好盈利更清晰的行業和板塊，處於成熟期的行業可能優於處於成長期的行業。特別是與實物商品關聯度較高、盈利對商品價格較爲敏感的行業可能表現更強。綜合而言，市場或更傾向於追求確定性的短久期資產。
A股未來半年或存在較好的投資機會，關注順週期和必需消費行業
上證指數同比序列處於週期上行階段，本輪上行期開始於2022年四季度，與全球股指的週期節奏基本一致，未來半年預計仍有較好的投資機會。華泰證券根據月頻行業輪動模型給出A股行業配置觀點，模型包括宏觀、中觀、微觀等景氣度視角，也包括殘差動量等技術面視角，根據最新預測結果，排名靠前的行業中順週期和必需消費板塊佔比較高。順週期行業主要受益於大宗商品的上行週期，必需消費行業面對全球康波週期下行可能帶來的投資範式改變以及全球再通脹風險的升高，由於其需求的剛性和成本傳導能力，也有較好的投資價值。
風險提示
報告對各類資產價格變化的判斷均基於半年度視角給出，短期投資者情緒波動或政策衝擊引起的相對高頻的市場變化，需結合其他方法進行預測。另外，週期規律是基於歷史數據總結得到，未來可能存在失效風險。