智通財經APP獲悉,“Sell in May and go away”是一句華爾街流傳已久的諺語,意思即“5月賣出,離開市場”。不過,有分析人士指出,在過去十年裏,標普500指數和貨幣中心銀行並不適用於這一說法。自從美聯儲開始對銀行進行壓力測試以來,標普500指數和貨幣中心銀行在一年中下半年的表現已經超過了上半年。其中,摩根大通(JPM.US)比大多數銀行獲益更多。數據顯示,在過去的十年裏,標普500指數和摩根大通在10個七月裏有9個上漲的,標普500指數的平均回報率爲6.6%,而摩根大通的平均回報率爲14.75%。對於摩根大通在過去十年的七月裏幾乎總是表現優異,一種解釋是,厭惡風險的投資者希望在美聯儲的壓力測試結果公佈之前減持頭寸,而當這些頭寸在七月重新建立時,市場隨後會做出積極反應。
據悉,美國銀行業今年將面臨非常繁重的壓力測試,因此短期波動的可能性很高。今年的壓力測試結果將於6月公佈。希望利用這一機會的投資者應該減持其他銀行的股票,並增加摩根大通在其投資組合中的權重。
爲什麼是摩根大通?
截至2023年底,摩根大通擁有創紀錄的資本,其CET1比率也從一年前的13.2%上升至創紀錄的15.0%,這主要是由於該行強勁的內部資本產生。這意味着摩根大通不需要從市場融資,也不需要稀釋現有股東的股權。
與此同時,在多個信貸週期中,摩根大通的資產質量一直保持着彈性。截至2023年底,該行的減值貸款比例仍保持在0.9%的低位。儘管隨着信貸趨勢正常化,淨沖銷額幾乎比一年前翻了一番,在2023年底時淨沖銷率達到0.5%,但這一比率仍低於大流行前的水平。
此外,摩根大通的股息收益率和派息率低於其同行,顯然這是在保存資金以備不時之需。截至2023年底,該行的營業利潤與風險加權資產比率從一年前的2.8%上升至3.6%,是同行平均水平的2.5倍。該行在截至2023年底的淨利潤率爲33.57%,是同行中最高的。
摩根大通的淨資產收益率(ROE)達到了15.74%,大幅高於排名第二的富國銀行(WFC.US)的10.26%,且大多數同行的淨資產收益率均爲個位數。
摩根大通的增長速度快於其競爭對手,且預計這一優勢將持續下去。正如評級機構惠譽所言:“摩根大通多元化的收入基礎和市場領先地位支撐了其強勁的盈利能力,這是相對於其同行的關鍵評級優勢。”
值得一提的是,摩根大通首席執行官傑米·戴蒙曾多次就股市高估了軟着陸的可能性、低估了衰退的可能性、對通脹過於樂觀和定價過高發出警告。戴蒙的這些言論表明,這家大型銀行希望降低風險,並嚴加防範,以做到“刀槍不入”。事實上,戴蒙所打造的“堡壘式資產負債表”也正是摩根大通的經營法寶之一。因此,如果說有哪家銀行能在即將到來的壓力測試中表現出色的話,那一定是摩根大通。
然而,作爲同類中的佼佼者,摩根大通的估值並沒有高於同行。戴蒙曾多次說過股市估值過高。他在上週曾表示,摩根大通的股價被高估了,“我們不會在這樣的價格下回購大量股票”。他顯然認爲市場有些超前了。不過,摩根大通暫停股票回購可能有其他動機,因爲將資本返還給股東有違去槓桿化和降低資產負債表的目標。
今年迄今爲止,摩根大通股票的回報率落後於大多數同行,這讓該股現在看起來很便宜。摩根大通的市盈率與富國銀行相當,而後者的增長率、盈利能力、資本充足率和淨資產收益率都較低。摩根大通的市盈率實際上比美國銀行、高盛等同行要低,而這些同行的表現比摩根大通差得多,且未來的表現預計將繼續比摩根大通差。
因此,摩根大通股價相對於其他同行股價的疲軟爲長期投資者提供了建立摩根大通頭寸的機會。此外,摩根大通股價的疲軟也讓希望採取更具防禦性姿態的投資者轉向摩根大通。
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