智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，上週恆指時隔九個月重新突破 19000 關口，資金面或爲本輪港股行情的主要驅動，配置型外資/南向資金/產業資本和空頭回補貢獻了主要增量。該團隊稱，港股資金面增量環境延續，但短期出現一定過熱跡象。被動外資帶動配置盤淨流入，交易盤連續兩週轉爲淨流出;南向加速流入下AH溢價收斂至合理值附近，近期南向“啞鈴型”加倉紅利和新經濟，上週淨流出規模居前的個股體現出一定的止盈特徵。
外資配置盤和交易盤分歧加大，AH溢價收斂或制約南向
上週恆指時隔九個月重新突破 19000 關口，資金面或爲本輪港股行情的主要驅動，配置型外資/南向資金/產業資本和空頭回補貢獻了主要增量。截至上週，港股資金面增量環境延續，但短期出現一定過熱跡象：1)被動外資帶動配置盤淨流入，交易盤連續兩週轉爲淨流出;2)南向加速流入下AH溢價收斂至合理值附近，近期南向“啞鈴型”加倉紅利和新經濟，上週淨流出規模居前的個股體現出一定的止盈特徵;3)回購額、回購市值比仍處於高位;4)交易擁擠度提升，恆指相對美債ERP已回落至滾動5年均值下方1x標準差以下，沽空比例回落至年內新低，接近23年7月水平。
外資動向：被動外資帶動配置盤淨流入，交易盤連續兩週轉爲淨流出
5.9-5.15，外資整體加倉中國權益資產，不同資金類型分化延續：1)以EPFR口徑統計的配置型外資繼續淨流入港股+ADR，其中主動外資淨流出規模擴大，但被動外資持續淨流入帶動整體淨流入規模擴大至3.3億美元(vs 前一週淨流入1.44億美元)，且港股自3月底以來首次轉爲淨流入(0.86億美元)，此外MSCI中國指數調整將於5月31日生效;2)以Wind統計的香港本地及國際中介持股變化估算流量，與EPFR口徑下港股配置型外資流量的差值，近似代表港股的交易型外資，5.9-5.15淨流出規模擴大至2.45億美元(vs 前一週淨流出1.49億美元)，連續兩週轉爲淨流出。
南向資金：南向加速流入下AH溢價收斂，“啞鈴型”加倉紅利和新經濟
上週南向資金淨流入170.7億元，較前一週環比增加66.5億元。截至5.17，AH溢價回落至133.3，考慮紅利稅影響，我們模型的合理值約134，當前AH溢價或已計入較樂觀的預期。結構上：1)行業維度，銀行/有色/電子淨流入居前，傳媒/消費者服務淨流出規模居前，近期“啞鈴型”加倉紅利板塊中的銀行/公用和電子/通信等新經濟板塊;當前食飲/銀行/非銀/公用AH溢價仍處於2010年以來高位;2)個股維度，淨流入居前的包括騰訊控股/中國銀行/中國移動/建設銀行/中國石油股份等，淨流出居前的包括匯豐控股/洛陽鉬業/信義光能等，後者體現出一定的止盈特徵。
產業資本：回購熱度仍處高位，銀行/服裝/互聯網等回購額居前
上週港股回購熱度仍處於高位：上週港股回購案例數120起，較前一週(164起)下降44起;回購額16.2億港元，較前一週(11.5億港元)增加4.7億港元;回購市值比萬分之0.46，較前一週萬分之0.34回升，近期高位回落但處於2010年以來86.8%分位數。行業維度，銀行/服裝/互聯網等回購額居前，銀行/建築/鋼鐵等回購額環比提升幅度較大;個股維度，回購額前10的個股爲匯豐控股/騰訊控股/恆生銀行/太古股份公司A/藥明生物/友邦保險/美高梅中國/先聲藥業/百勝中國/中國軟件國際。過往港股回購對短期股價有提振、中期表現分化，高回購溢價率、低PB個股佔優。
情緒追蹤：恆指沽空比例回落至年內新低，接近23年7月水平
上週港股交易情緒進一步攀升：1)估值和風險溢價：隨着港股近期風險偏好快速提升，截至5.17恆指相對美債ERP已回落至滾動5年均值下方1x標準差以下，但PB-ROE上看在全球主要股指中仍具性價比;2)空頭頭寸：恆指沽空比例回落至10.0%，創年內新低，接近23年7月水平，互聯網、地產沽空比例均回落;3)恆指期權看跌看漲比率近期回升，反映空頭回補和部分投資者尋求下行保護;4)權證成交額：香港衍生品權證成交額回升至47.4億港元;5)交易擁擠度：恆指換手率突破2010年以來均值上方1x標準差，上漲個股佔比12WMA升至2010年以均值上方1x標準差附近。
風險提示：估算模型失效;數據統計口徑誤差。