智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，本輪有色金屬價格上漲的核心邏輯在於美元信用重構，在於新質生產力需求，在於供給約束，而上述邏輯均未因4月新增社融負增而受到影響。供給端，小金屬通常面臨更高的資源稀缺性，且資源枯竭日益突出。需求端，小金屬在新興領域中所發揮的作用不容小覷，且小金屬的需求彈性及價格彈性更甚於基本金屬，由此帶來的小金屬板塊權益端的超額收益同樣有望更大，由於新興領域的持續發展，供給受限的小金屬將表現出長牛特徵。
透過現象：鋰最高漲幅約13倍，鉬約7倍，鈾約4倍，看本質：底層邏輯是“產業鉅變+供給剛性”共同驅動，需求持續性和價格高度或將是歷史級別的，銻錫鎢鉬等爲近期表現最強的幾個小金屬，相關標的顯著受益。
事件：銻錫鎢鉬等小金屬價格出現大幅度上漲，銻鎢創下歷史新高
根據我的鋼鐵，5月13日，1#銻錠報價11.80萬元/噸，較年初8.45萬元/噸上漲39.6%;
根據安泰科，5月13日，白鎢精礦(65%，國產)報價14.75萬元/噸，較年初12.05萬元/噸上漲22.4%;鉬精礦(45%-50%)報價3740元/噸度，較年初3185元/噸度上漲17.4%;
根據SHFE，5月13日，錫收盤價26.33萬元/噸，較年初21.07萬元/噸上漲24.9%。
近期小金屬價格出現加速上漲態勢。
中信建投觀點如下：
低社融對有色影響幾何？
該行認爲幾乎沒有影響，本輪有色金屬價格上漲的核心邏輯在於美元信用重構，在於新質生產力需求，在於供給約束，而上述邏輯均未因4月新增社融負增而受到影響。
前述報告《供給受限的資源品有望走牛》中的多重邏輯有望持續兌現，不同邏輯組合下，有色配置持續重點推薦“銻、錫、鎢、鉬、金、銀、銅、鋁”8類品種。
爲什麼認爲銻錫鎢鉬等小金屬彈性最大？
年初至今，以銻錫鎢鉬爲代表的的小金屬商品價格出現較大幅度上漲，且近期有加速上漲態勢。該行認爲，一衆小金屬品種均出現上漲現象絕非偶然，其背後是“產業鉅變+供給強剛性”所共同驅動。
需求端受益產業鉅變：2006年“煤飛色舞”行情的主要驅動是國內城市化過程所帶來的的地產基建大發展，而穿透到元素週期表，其需要的是以鋼鐵、銅、鋁、鋅爲代表的基本金屬，那時小金屬的消費地大多在發達國家;而當下，面對全球新的技術革命浪潮以及國內的製造業升級，元素需求結構發生重大變化，如鋰鈷鎳稀土因新能源汽車發展需求大增、錫因AI發展需求增長、鉬鎢因金屬材料升級需求增長、銻因光伏需求及軍工需求而增長，基本金屬中銅鋁同樣受益新能源發展，需求出現增長。
新材料、新能源以及人工智能等領域的發展，對應到小金屬上面的單位使用量可能不如基本金屬大(小金屬更多是添加劑形式存在)，但小金屬所發揮的作用卻不容小覷，如鉬元素的“耐磨耐腐蝕耐高溫”性質之於高端製造，銻元素的“澄清”性質之於光伏玻璃、“熱縮冷脹”性質之於軍工，錫元素因熔點低、展性好、易與許多金屬形成合金、並且無毒、耐腐蝕等特性之於半導體、光伏焊帶、汽車電子等等，該行認爲在供需驅動以及美元信用重構的背景下，本輪或是歷史級別的行情。
小金屬的需求彈性及價格彈性強於基本金屬。(1)新興領域驅動的需求當中，小金屬板塊的需求彈性或強於基本金屬，以銻爲例，2019年銻下游需求中，光伏玻璃佔比或僅爲5%，2023年已快速提升至23%;(2)此外，由於小金屬更多是以添加劑形式存在，下游對其的價格敏感性較低，同樣以銻爲例，根據湖南黃金公告，焦銻酸鈉在光伏玻璃的生產製造中，用量一般保持在0.2%-0.4%，根據百川盈孚，截止5月10日，光伏玻璃噸成本約2378元，目前焦銻酸鈉價格約61500元/噸，據此測算，銻元素成本佔光伏玻璃比重約5%-10%，而光伏玻璃在組件成本中佔比不足20%。綜上所述，光伏下游對於銻價的彈性敏感性較低。
供給端資源稀缺性日益顯性化：小金屬通常面臨更高的資源稀缺性且資源枯竭日益突出。銻在地殼中的含量僅0.0001%，錫在地殼中的含量僅0.004%。此外，由於常年過度開採，普遍面臨資源儲量減少、品位下降的情況。
小金屬板塊的超額收益同樣更大。該行選取2008年以來4輪有色金屬股票牛市作爲分析對象，子版塊分別選取小金屬、工業金屬、貴金屬的申萬指數，並以“子版塊累計漲幅-有色行業累計漲幅”作爲對應超額收益率。總體而言，小金屬板塊在有色金屬板塊牛市期間最終實現的累計收益率較高。
風險提示：1)全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮;2)美國通脹失控，美聯儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格;3)國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。