營收利潤雙減，尿素龍頭中國心連心化肥（01866）股價卻無視利空上行，走出了七日（交易日）六陽行情。
智通財經APP瞭解到，中國心連心化肥近日發佈了2024年Q1季報，收入爲57.5億元，同比下滑8%，這是該公司上市15年以來首個季度收入下滑，而純利潤3.83億元，同比下滑17%。實際上，該公司於2023年開始業績就有下滑跡象，全年收入增長大幅放緩至低單位數，淨利潤下滑10.5%，2024年Q1延續下滑趨勢。
而資本市場也提前給出了迴應，2022年第二季度，上漲了兩年的心連心化肥市值開始回撤，兩個季度抹去了50%的市值，提前消化了利空，之後經歷了長達六個季度的底部橫盤整理。值得注意的是，今年化肥及農用化合物板塊給力，指數漲幅近30%，個股雨露均霑，該公司反彈超10%，周線進入技術性上升通道。
不過倘若基本面持續下行，板塊帶動並不會持續太久，技術走勢也將隨着基本面扭轉而下，那麼中國心連心化肥是否有機會呢？
基本盤穩健，第二季度或量價齊升
智通財經APP瞭解到，中國心連心化肥主要從事化肥及化工領域的產品生產銷售，其中化肥包括尿素及複合肥產品，化工包括甲醇、二甲醚、三聚氰胺、液氨以及醫藥中間體等產品。該公司擁有河南、新疆、江西三大生產基地，另外在遼寧葫蘆島建立複合肥小基地，在建一期55萬噸產能，計劃於廣西金昌、新疆庫車等地建立小基地，形成大基地+小基地的生產佈局，提升市場競爭力。
從收入構成看，化肥領域佔收入大頭，往年收入貢獻超過50%，2024年Q1，尿素和複合肥收入分別爲19.94億元及14.34億元，分別佔比總收入34.68%及24.94%，合計佔比59.62%。而在化工板塊，甲醇在板塊收入份額超過20%，佔比總收入11%，另三聚氰胺及DMF收入較爲穩定，合計佔比總收入8.75%。
中國心連心化肥是國內尿素龍頭，三大生產基地尿素產能達到460萬噸，其中河南基地（包括新增的70萬噸）達330萬噸，尿素單體規模全國最大。尿素一直作爲該公司的核心產品，一方面收入份額貢獻較高，另一方面利潤率在單品中也高，2023年爲30.1%，利潤貢獻49.34%。其實2023年尿素價格跌幅超過15%，而該公司仍實現利潤率提升2.15個百分點，成本控制持續優化。今年新增產能投產，該產品業績貢獻將進一步提升。
複合肥僅次於尿素產品，在三大基地複合肥產能合計330萬噸，河南基地仍舊是佔主導，產能貢獻63.6%，此外該公司在建的小基地也陸續貢獻產能，該產品實施多品牌發展戰略，打造了心連心、手拉手、沃利沃、雙心黑犀牛四大品牌。複合肥利潤率相對較低，2023年爲12.94%，利潤貢獻18.94%。
化肥板塊是該公司的基本盤，貢獻了超過60%的業績，也是其現金流的核心來源，不過多元產品戰略略下，化工板塊也表現亮眼，尤其是甲醇產品。在2024年Q1，其甲醇產品逆基本面上升，實現銷量增長26%，收入增長20%。2023年因甲醇價格下跌，利潤虧損，但今年甲醇價格有所回升，預計將得到顯著性改善。
從量價角度看，中國心連心化肥多項核心產品價格持續下跌，其中尿素及複合肥兩大拳頭產品2024年Q1價格分別下跌達19%和8%，不過通過銷量增長抵消及減緩業績下滑幅度，下半年價格觸底後有望反彈，其中尿素在Q2漲幅超過7%。甲醇產品價格趨勢良好，預計Q2量價齊升。在上半年，預計在Q2的拉動下，該公司基本面將得到明顯改善，收入扭轉增長及盈利能力的提升。
板塊具有賺錢效應，公司市值仍看高一線
從行業來看，尿素是最常用氮肥之一，而氮肥是用量最大的化肥品種，需求量龐大，從往年看，國內尿素消費量保持低單位數增長，複合肥肥實施減量替代政策，市場規模較爲穩定，但施用量佔比不斷提升，2022年爲46.63%，五年提升了9.75個百分點。“雙碳”政策持續影響尿素及複合肥產能及市場份額變化，落後產能持續出清，部分企業淘汰，行業市場份額進一步集中，行業龍頭也將獲益最大。
中國心連心化肥是國內尿素龍頭，在複合肥領域而也爲行業頭部企業，憑藉規模化優勢，無視價格波動，積極並不斷擴張產能，同時銷量上也保持了雙位數的增長，產銷率保持在較高的水平。作爲業績的兩大王牌，2024年比較樂觀：一是行業需求依舊穩定增長；二是價格底部下量價有望同步齊升。
值得注意的是，該公司在化肥及農用化合物具有一定的代表性，無論從規模上還是產品量價看，都代表了行業的現狀，也就是說今年行業基本面趨於向好方向發展。也正因如此，板塊得到長線資金親睞，今年獲得不錯的漲幅，中化化肥及中國心連心化肥在板塊中交易較爲活躍，漲幅也相對領先同行。
從估值上看，中化化肥估值PB及PE（TTM）分別爲0.65倍及10倍，而中國心連心化肥分別爲0.57倍及3.66倍，相比之下後者更具吸引力。且從業績上看，中國心連心化肥業績趨勢明顯要好於中化化肥，對比往年ROE平均要高出超10個百分點，不過兩家公司都積極分紅，股息率均超過了5%。
綜合看來，中國心連心化肥的業績利空已充分消化，公司基本面相對穩健，核心產品產能穩步擴張，Q2有望實現量價齊升，業績預期較爲樂觀，上半年將扭轉業績下滑趨勢。板塊有資金佈局，出現了一定的賺錢效應，而該公司具有高ROE及高股息率，疊加在業績扭轉的驅動下，投資者有望獲得更高的市值有溢價。
