債券交易員正在歡迎美國勞動力市場降溫的第一個明顯跡象，不過這只是點燃他們期待了一整年的真正全面反彈所需的一部分。
上週五，美國國債價格飆升，此前公佈的美國非農就業報告顯示，美國4月非農就業人數和工資增長出人意料地疲軟，這爲近期經濟增長放緩增添了其他證據。美聯儲主席鮑威爾上週三也否認了加息的必要性，並暗示只要有數據支持，美聯儲就會盡快降息。
投資者目前正謹慎地加大對今年寬鬆政策的押注，對美聯儲敏感的2年期美國國債收益率領漲市場。然而，儘管美國經濟某些領域出現了減速的跡象，但通脹仍很棘手——這一現實可能會限制美聯儲的行動，並意味着債券收益率可能會停留在近期的區間。
最重要的是，接下來一週將標售670億美元10年期和30年期美國國債，將考驗對較長期公債的需求，部分投資者對較長期公債的需求已經惡化。作爲所謂的季度再融資拍賣的一部分，美國政府還將出售580億美元的3年期債券。
管理着約3850億美元資產的Western Asset Management的投資組合經理Mark Lindbloom表示，非農就業報告和鮑威爾的言論"令市場鬆了一口氣，但我們絕不是在拍桌子，認爲利率將下降50 - 100個基點"。Lindbloom認爲，2年期和5年期債券等短期美國證券的表現將超過長期債券。
鮑威爾表示，政策的約束性足以最終抑制通脹，並提醒投資者，美聯儲將對就業人數和薪資疲軟的跡象做出反應。上週五的就業數據突顯了這種鴿派傾向，當時2年期美國國債收益率一度跌至4.7%，比周二達到的5.04%的年內高點低了約30個基點。
在上週之前的一個月裏，由於數據顯示經濟持續增長且通脹持續，交易員收回了今年將多次降息的押注。現在，市場幾乎完全定價了今年兩次降息的預期，而上週早些時候的預期爲一次。
儘管一些降息舉措將使2年期美國國債收益率保持在上週的高點以下，但如果通脹仍高於美聯儲目標，且美國政府的揮霍方式導致長期公債標售規模再度上升，那麼10年期和30年期美國國債的前景對投資者來說就不那麼有吸引力了。
DWS Americas固定收益部門主管George Catrambone傾向於持有2年期美國國債，"因爲加息的可能性仍很遙遠"，而且"對收益率曲線的外圍持懷疑態度"，這種態度已經"有一段時間了"。
在上週逼近4.75%的2024年新高後，10年期美國國債收益率上週五報4.5%。在10年期美國國債發售之前，任何價格的下跌都將使債券提供4.5%的固定息票利率，與去年11月短暫提供的息票利率相當，爲2007年以來的最高水平。雖然從歷史上看，這看起來不錯，但許多投資者現在對全面接受長期債券持謹慎態度。
管理500億美元固定收益資產的Jennison Associates的董總經理Jennifer Karpinski表示，"收益率曲線遠端更容易受到收益率重新定價走高的影響"，而不是"上限"的近端利率。
Jennison Associates傾向於在其投資組合中採取“陡峭的交易策略”，即增持2年期、3年期和5年期美國國債，同時減持10年期美國國債。該公司表示：“很難說長端何時變得有吸引力。”
如果美聯儲開始降息，市場預期經濟數據走軟會帶來更多寬鬆，那麼曲線將變得更加陡峭。這將導致美國2年期美國國債收益率下跌速度快於較長期基準國債。對於長期債券的潛在買家來說，真正的回報是通脹將會緩和，並允許長期債券加入到前端主導的反彈中。彭博策略師Ira F. Jersey和Will Hoffman表示：“4月份的就業報告暗示工資增長可能正在放緩。美聯儲仍然依賴數據，因此美國國債市場可能在限定區間內保持波動，因爲近期數據可能好壞參半。”
經濟數據仍然好壞參半。與上週五的就業數據相反，上週的另一份報告顯示，製造業和服務業的價格壓力依然存在。Potomac River Capital首席投資官Mark Spindel表示："三個月後，我們可能會看到一幅非常不同的通脹圖景。我重新對利率前景持更有建設性的看法，認爲它們可能會下降。”
另一條曲線趨陡的交易路徑是，長期公債利率對通脹居高不下變得更加敏感，並促使投資者對持有較長期公債要求更多補償。基於紐約聯儲模式的所謂期限溢價仍略爲負值，一些投資者認爲，近期超低利率時代的真正正常化等同於積極的讀數。Karpinski說："你仍未看到長期溢價迴歸，我們認爲在某個時點它會迴歸。在再融資方面，他們目前沒有增加拍賣規模，但如果它們隨着時間的推移而增加，這是另一個可能推高長期收益率的因素。”