智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，三因素助力AH溢價快速收斂：①上上週南向新規提振風險偏好；②地緣不確定性降溫；③外資對大中華資產情緒明顯回暖。今年以來恆生AH溢價定價中樞約150，Q1地產與海外降息預期修正的雙重壓力或均已體現於此前定價，往前看華泰證券認爲AH溢價中樞約143-145。Q1美國經濟仍顯韌性、3月PCE通脹基本符合預期，當前海外降息預期或已基本修復到位，考慮近期海外降息預期體現出明顯的“鐘擺性”，戰術上或可關注潛在“鐘擺迴歸”機會。配置上延續啞鈴策略，“勝率”主線下適度結合景氣品種。
華泰證券主要觀點如下：
宏觀壓力此前或已定價在港股中，風險偏好修復驅動本週港股反彈
今年以來恆生AH溢價（HSAHP.HI）定價中樞約150，根據該行構建的三因子模型倒算外資暗含的對國內地產和美元指數預期，一季度地產與海外降息預期修正的雙重壓力或均已體現在港股定價中。上週，在南向新規與中東地緣風險緩解、外資對地產與或有政策博弈等多重因素下，絕對與相對估值視角下皆展現極高配置價值的港股出現一定的修復、HSAHP亦修復至146-147一線。往前看，若該行以地產銷售同比約-10%、美元指數103-105的中性假設，中高不確定性風險假設下或對應HSAHP合理定價區間約在143-145左右。
海外降息預期或已基本修復到位，戰術上或可關注潛在“鐘擺迴歸”機會
Q1美GDP初值1.6%，不及彭博一致預期（下同）2.5%，但美經濟內生增長動力或高於表觀讀數，部分細分科目亦強勁（如核心服務、住宅投資、設備與知識產權投資等）。通脹方面，“滯脹虛驚”後3月PCE基本符合預期，往前看4-5月通脹數據或將極大影響今年聯儲降息路徑。考慮海外降息預期與市場情緒體現出明顯的“鐘擺性”，當前10Y美債利率（約4.7%）與DXY（約106）迴歸至階段高位、降息預期基本修正且全球地緣政治不確定性邊際緩解帶來的避險交易趨緩的情況下，可關注潛在“鐘擺迴歸”帶來的戰術交易機會。
南向配置型流入邊際趨緩，主動外資流出港股幅度收斂
南向上週淨買入約100億港元，較上上週邊際趨緩，結構上傳媒仍保持此前流入速度、但紅利行業流入收斂。年初至今南向持續流入且主要增配紅利，其中1Q24主動偏股公募基金對港股頭寸下降（與南向1-2月流出傳媒可交叉印證），此前增配紅利的南向主要或爲配置型資金。考慮上週AH溢價收斂、A股紅利擁擠度亦有所回落（此兩者對應港股紅利性價比），南向配置型資金或因此放緩增配港股紅利。外資方面，據EPFR，截至上週三海外主動共同基金仍流出港股（約2.7億美元）、但幅度收窄。考慮週五北向單日流入創新高，上週外資的態度變化或是驅動港股上行的主要因素。
配置上延續啞鈴策略，“勝率”主線下適度結合景氣品種
考慮上週港股已然反應市場風險偏好回補及左側定價部分預期，當前港股配置上仍宜延續啞鈴策略，“勝率”主線下適度結合景氣品種：1）對大中華資產仍維持紅利或佔優的判斷，“勝率”思維下繼續配置港股紅利，關注更穩健的大金融與公用事業；2）景氣回升的行業或主要集中在：①家電：1-2月家電出口同比回升，外銷韌性；②遊戲：24年1-2月中國手遊市場收入同增8.6%至359.42億元，同時今年以來版號發放數量持續高位；③半導體：2月全球半導體銷售額同比連續10個月回升。