智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，在浸沒式(接觸式)液冷技術應用中，除了硬件設備要求，液體冷卻劑也是最爲關鍵的因素之一。對比其他類型的冷卻液，氟化液的綜合性能較好，是較爲理想的液冷材料。當前電子氟化液造價相對較高，隨着技術發展與國產化替代，液體成本將逐步下降，在國內多個大型和超大型液冷數據中心中規模化應用。考慮到液冷服務器快速發展帶來的行業機遇，建議重點關注目前有相關產品或正在研發的相關企業。
浙商證券觀點如下：
液冷技術：數據中心產業進入新階段，AI驅動行業需求爆發
1)發展背景：一方面，隨着 AI、雲計算、大數據等技術的創新發展，作爲信息基礎設施的數據中心及通信設備承擔的計算量越來越大。隨着數據中心算力飛速提升，單機櫃功率密度增大，對散熱效率提出更高要求。另一方面，在“雙碳”政策下，數據中心作爲“能耗大戶”，其 PUE 指標要求不斷降低，以期降低製冷系統的電能消耗。但傳統風冷已經不能滿足以上的散熱需求，液冷技術應運而生。
2)液冷技術：液冷利用了液體的高導熱、高熱容特性替代空氣作爲散熱介質，適用於需提高計算能力、能源效率、部署密度等應用場景。同傳統強迫風冷散熱對比，液冷具有低能耗、高散熱、低噪聲、低 TCO 等優勢，是解決數據中心散熱壓力和節能挑戰的必由之路。液冷可分爲冷板式、浸沒式和噴淋式三大類，其中冷板式液冷和浸沒式液冷爲當前液冷的主要形式，冷板式液冷技術工藝相對成熟，浸沒式液冷近幾年迅速成長，未來發展前景良好。
3)市場規模：近年來，我國數據中心機架規模穩步增長，截至2021年底，我國在用數據中心機架規模達到520萬架，近五年年均複合增速超過30%，市場收入達到1500億元左右。隨着我國各地區、各行業數字化轉型的深入推進，我國數據中心市場收入將保持持續增長態勢。根據賽迪顧問《中國液冷數據中心發展白皮書》中的測算，2025年中國液冷數據中心市場規模有望達1330.3億元。
氟冷卻液：液冷技術關鍵材料，數據中心市場空間廣闊
1)產業鏈：液冷產業生態涉及產業鏈上中下游，包括上游的產品零部件提供商、中游的液冷服務器提供商及下游的算力使用者。液冷行業上游主要爲產品零部件及液冷設備，包括接頭、CDU、電磁閥、TANK、maniflod等;中游主要爲液冷服務器、芯片廠商以及液冷集成設施、模塊與機櫃等，下游主要包括三家電信運營商，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等互聯網企業以及信息化行業應用客戶。
2)氟冷卻液：在浸沒式(接觸式)液冷技術應用中，除了硬件設備要求，液體冷卻劑也是最爲關鍵的因素之一。對比其他類型的冷卻液，氟化液的綜合性能較好，是較爲理想的液冷材料，其中不飽和結構的全氟化合物是非常重要的研究方向。當前電子氟化液造價相對較高，隨着技術發展與國產化替代，液體成本將逐步下降，在國內多個大型和超大型液冷數據中心中規模化應用。
3)市場規模：根據中國信息通信研究院，我們假設2023~2025年中國數據中心新增機架年均增速爲25%。根據賽迪顧問《中國液冷數據中心發展白皮書》，我們假設2023~2025年，液冷數據中心佔比分別爲20%、25%、30%，浸沒式液冷數據中心在液冷數據中心的佔比分別爲30%、35%、40%。我們預計至2025年中國數據中心領域對氟化冷卻液的需求有望達2.5萬噸，對應市場規模約爲37億元(150元/kg測算)。
相關標的：國外企業佔據主導地位，重視國內企業發展機遇
目前國內電子氟化液市場主要被國外企業佔據，國內企業則處於快速追趕階段。考慮到液冷服務器快速發展帶來的行業機遇，建議重點關注目前有相關產品或正在研發的相關企業：巨化股份(600160.SH)、新宙邦(300037.SZ)、諾亞氟化工、純鈞新材、永太科技(002326.SZ)、永和股份(605020.SH)等。
風險提示：數據中心建設不及預期的風險、國家相關產業政策變動的風險、行業競爭加劇的風險。