智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，本輪家居出口股行情演繹的邏輯在於渠道補庫下需求改善+海外降息/地產復甦預期先行+跨境電商主題催化，展望2024年，伴隨上述積極因素陸續落地，家居出海有望成爲輕工板塊重要投資主線，進而帶動家居出海鏈相關企業估值重構。建議關注：1)在海外前瞻進行品牌/渠道/倉儲佈局、關聯跨境電商/品牌出海投資主線、同時需求端收入/訂單走向復甦的家居品牌出海個股；2)深耕細分品類代工，有望受益於海外渠道補庫及地產復甦、收入/訂單逐季改善且估值性價比較高的家居製造出海個股。
短期：渠道補庫在即，細分品類需求恢復
短期看，海外去庫存節奏穩步推進，Wind數據顯示，至23年12月美國傢俱及家居擺設批發商庫存降至170.13億美元，批發商庫銷比降至1.58，參考海外渠道補庫歷史，在庫銷比跌至歷史均值附近後渠道往往迎來補庫需求(1992年以來歷史均值爲1.61)。
從細分品類看，23年11-12月傢俱及其零件當月出口額同比增速已轉正(分別+3.62%/+12.40%)，其中木框沙發/牀墊/辦公傢俱等品類需求恢復較早，衛浴等品類需求恢復較慢，但增速均有所改善。此外，從企業端實際接單情況看，23Q3以來家居出口企業訂單普遍有所恢復，下游大客戶率先完成庫存去化，帶動出口訂單已初現暖意。
中期：海外有望迎降息週期，期待地產銷售底部改善
目前美國30年期抵押貸款利率已自高點有所回落，覆盤歷史可知，美國地產銷售量(成屋+新房)與30年期抵押貸款利率之間呈現明顯的負相關性，降息階段促進信用擴張，有利於帶動地產銷售向上改善。
據Wind數據，24年1月，美國成屋和新建住房合計銷售量折年數466.1萬套，處於2011年10月以來最低水平附近，而參考1999年以來銷售情況，該指標歷史均值在599.6萬套，20-21年降息週期內，該指標普遍在700萬套上下波動。若後續降息如期落地，一方面有望通過帶動地產銷售回暖進而改善家居消費需求，另一方面也有利於居民消費信心恢復，推動家居等耐用消費品需求回暖。
長期：製造+品牌出海大勢所趨，跨境電商規模穩步擴張
一方面，跨境電商契合中國優質產能出海訴求，我國跨境電商步入高質量發展期，據艾瑞諮詢統計及預測，17-22年，我國跨境電商行業規模從2.2萬億增長至6.6萬億元，CAGR達24.6%，預計2023年規模達7.9萬億，到2025年則有望達到10.4萬億，其中輕紡類目爲跨境電商出口優勢品種。
另一方面，跨境電商契合北美等地區電商滲透率提升大勢，伴隨需求端線上消費習慣養成、供給端商品及倉儲物流等基礎設施的不斷完善升級，海外市場電商滲透率仍有望提升，爲我國輕紡領域跨境電商企業提供良好發展契機，華泰證券長期看好中國優質產能+品牌出海能力。
家居出口鏈梳理：收入步入改善，後續關注運價&匯率變化
華泰證券對滬深兩市SW2021行業分類下，歸屬於輕工製造-家居用品行業的65家公司進行梳理，篩選其中2022年境外收入佔比超過40%的公司，共得到27家家居出口鏈企業，數量上佔到家居用品上市企業總數的41.5%，佔到家居用品行業總市值的25.2%(截至3月15日)。從收入端看，23Q2/Q3起上市家居出口企業單季收入增速已陸續轉正，24年渠道補庫等推動下，收入有望延續改善趨勢；利潤端，23年家居原材料價格普遍有所回落，預計24年原料成本端擾動不大，後續關注運價&匯率走勢。
風險提示：貿易相關事件擾動，海外降息不及預期，需求恢復不及預期，原料價格及匯率等波動風險。