智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，防曬=對抗光老化=抗衰。伴隨從防曬黑到防曬老的理念提升，防曬品類近年來快速增長，預計後續滲透率仍有望繼續提升，23年我國防曬產品註冊獲批數量較22年增幅顯著，奠定24年市場快速增長基礎，防曬景氣紅利將繼續輻射上下游。品牌端，今年各品牌商積極推新，研發升級、功效多元，防曬品類有望帶來新增長點;原料端，龍頭份額提升、快速增長，存量中小玩家亦享受紅利，但與龍頭規模差距較大，新玩家進入壁壘相對高。建議關注龍頭原料商及防曬產品有望取得較好戰績的品牌商。
▍華泰證券主要觀點如下：
防曬理念升級有望帶動滲透率提升
紫外線是導致外源性老化的“元兇”。伴隨從防曬黑到防曬老的理念提升，防曬市場呈現出防護專業化/功效多元化/羣體細分化的新趨勢。22年全球防曬終端市場規模133.66億美元，滲透率(佔美妝個護整體市場的比例)2.5%。參考頭部品牌(23年歐萊雅淘系GMV中，防曬品類佔比5%)，防曬滲透率還有提升空間。
基於22年全球美妝個護5350億美元規模、假設後續5%CAGR，至2030年防曬滲透率提升至5%，防曬終端市場規模有望達436億美元;考慮線上滲透率提升，按70%回款收入/5%的活性物原料成本佔比測算，防曬原料市場規模可達15億美元。
2024年防曬依然是各品牌商“兵家必爭之地”
23年我國防曬產品註冊獲批數量較22年增幅顯著，國產/進口yoy77%/57%(藥監局)。23年淘系+抖音防曬GMV141億元/yoy14.6%。考慮到防曬作爲特殊化妝品類獲批需要時間，產品獲批與終端市場增速差異有時滯。預計將有較多的已批防曬產品在24年開始發力，帶動24年防曬品類取得更高增速。
H1爲防曬銷售旺季，已經看到珀萊雅/韓束/可復美/潤本/璦爾博士/頤蓮/米蓓爾等諸多品牌積極推新。研發升級、功效疊加，防曬產品可能在38/618兩大關鍵大促爲品牌商帶來可觀銷售貢獻。
防曬劑原料的演變
防曬劑原料品種多元、協同增效效應突出;產品及原料均有較高監管准入門檻;下游客戶對質量安全、供應穩定性要求更高。圍繞安全、穩定、增效核心命題，伴隨着原料創新、配方創新，防曬劑的需求及供給趨勢也在逐漸演進。
三嗪類、苯甲酸己酯等新型防曬劑性能優越，近年來以海外龍頭專利到期、國內原料商迅速跟進爲契機，下游需求增長迅速。傳統防曬劑增速相對緩慢，但因其性價比優勢、市場準入優勢現階段仍有廣泛市場應用，尤其是品種相對稀缺的UVA防曬劑。
風險提示：
市場競爭加劇，需求惡化，原油/匯率/海運等出現較大波動。