智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，非對稱修復性反彈以來，中特估領漲，機構配置擁擠度高的行業表現不佳。該行認爲政策頻出驅動中特估主題投資，估值折價較大的品種已迎來初步修復，僅依賴估值篩選，勝率賠率或將走弱，後續關注盈利、分紅驅動持續性強的品種。自上而下在近五年分紅比例提升、分紅比例長期高且穩定的行業內精選國央企：符合條件的行業包括通信(分紅提升)、鋼鐵(分紅提升)、公用事業(分紅高且穩定)、石油石化(分紅高且穩定)。
國信證券觀點如下：
非對稱修復性反彈以來，中特估領漲，機構配置擁擠度高的行業表現不佳。
自1月23日以來的修復性反彈中，大盤修復了年初至最低點75%的跌幅，寬基指數中僅有上證50的修復幅度強於大盤(修復90%)，雙創修復幅度不到10%。從配置擁擠度上看，機構配置擁擠度更高的醫藥、電子這類短期擁擠度上行的品種表現不佳，機構長期超配的食品飲料、電力設備、汽車同樣在本次反彈中缺乏彈性。從主題上看，“中特估”領漲的特徵更明顯，包括上海自貿區、大基建央企、新型城鎮化、海南自貿港、西部大基建、國企改革等主題都有較好的表現。
從超跌修復的經驗性規律理解本輪反彈初期中特估的上漲：“短期估值有分化，超跌修復更奏效”。
過去6輪市場反彈的過程中，如果僅看反彈初期，前期超跌行業修復較好的輪次，各行業在反彈起點往往存在一定的估值分化，這種分化不體現在絕對估值水平的高低或是長期分位數的分化上，而體現在短期內不同行業的估值回撤是否出現較大差異(以分位數爲衡量口徑)。2023年11月以來的下跌，除了銀行、煤炭以外，其餘29個一級行業估值均位於近2個月的7%分位數以下，其中26個行業估值跌到短期最低位，整體分化程度相對小。因此，不依賴基本面，不進行政策博弈，僅憑性價比選行業的難度在加大。
政策頻出驅動中特估主題投資，估值折價較大的品種已迎來初步修復，僅依賴估值篩選，勝率賠率或將走弱，後續關注盈利、分紅驅動持續性強的品種。
1)類似於2022年末至2023年上半年的中特估行情，政策密集出臺下的催化效應讓中特估成爲AI的伴飛主線;2)近期總量與資本市場政策頻頻，包括央行降準呵護實體經濟，投融資及活躍資本市場等。房地產需求端政策力度大，基本面變化不顯著的情況下，房地產反彈是政策博弈空間加大的結果;3)中特估相關概念長期處於低估值區間，概念指數破淨個股佔比高，先上漲的是估值折價較爲嚴重的品種;4)中特估整體呈現“估值較低、分紅穩健”的畫像特徵，類比全球類比全球範圍內的回饋型市場，短期估值修復後，盈利、分紅對收益的驅動將更爲顯著。
長期重估的拐點，沿着更嚴苛的考覈目標，在中特估裏找方向：
自上而下在近五年分紅比例提升、分紅比例長期高且穩定的行業內精選國央企：符合條件的行業包括通信(分紅提升)、鋼鐵(分紅提升)、公用事業(分紅高且穩定)、石油石化(分紅高且穩定)。
自下而上沿“分紅考覈”關注三條線索：1)分紅+低估+提ROE+穩股息：近一年、近三年估值分位數均低於40%，過去三年均有現金分紅且分紅比例大於30%，2023年預期ROE(TTM)高於三季報，近12個月股息率大於3%;2)估值偏低且分紅拾級而上：過往三年均有現金分紅，且分紅比例逐年遞增，近一年估值分位數小於30%;3)分紅長期穩定+趨勢向上：近10年內現金分紅年份數超過8年，現金分紅比例最小值大於30%，最大值不超過100%，近3年分紅比例好於近10年平均水平。
風險提示：海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性，局部地緣衝突風險